Po návrate prezidenta Trumpa do Bieleho domu bol jeho zámer jasný: „Urobiť Ameriku opäť skvelou“. Ale ekonomickí partneri Spojených štátov, a dokonca aj niektorí ich rivali, tiež profitujú z toho, že majú tohto nekonvenčného šoumena späť v Oválnej pracovni. Investori sledujú americký akciový trh s nadšením, ale aj s obavami: index S&P 500 vzrástol za posledný rok o 15 %, štátne dlhopisy zostali relatívne stabilné a očakáva sa, že menová politika Fedu začne klesať. Nad silnými základmi však visia otázky: Je prudký rast Magnificent 7 akcií nadhodnotený na základe nesplnených sľubov umelej inteligencie? Poškodí Trumpova neobvyklá zahraničná politika podstatne domácu ekonomiku? A odkiaľ vzídu skutoční víťazi pretekov v umelej inteligencii? Investori na tieto otázky čoraz častejšie odpovedajú diverzifikáciou do kľúčového regiónu, ktorým je Čína. Amerika naďalej dokazuje svoju ekonomickú odolnosť a schopnosť dosahovať zisky, ale geopolitická neistota tlačí investorov k vyvažovaniu rizika s inými regiónmi. Tradične sa otázka politického vplyvu na portfóliá sústreďovala na rozvíjajúce sa trhy, ale v posledných rokoch sa presunula aj na rozvinuté trhy. V dôsledku toho sa diverzifikácia stala stredobodom pozornosti, najmä pre majiteľov firiem, ktorí sa snažia rozložiť riziko medzi ekonomiku, v ktorej pôsobia, a aktíva, ktoré používajú na ochranu svojho majetku. Keď klient príde do dverí, prvá diskusia je o vybudovaní globálneho portfólia. Snažte sa mať čo najmenej vo svojej domovskej krajine, ak tu už máte firmu, pretože to je diverzifikácia. Debata v posledných mesiacoch sa týkala toho, či dôjde k diverzifikácii od USA. A existuje množstvo prvkov, ktoré to ovplyvňujú. Súčasťou otázky je, akú dominantnú pozíciu zaujali americké Big Tech spoločnosti na akciových trhoch, pričom Magnificent 7 akcie zabezpečujú väčšinu rastu. Ak teda tieto akcie zakopnú, môže to mať zásadné dôsledky pre portfóliá. Je potrebné urobiť niečo v tejto oblasti, aby sa diverzifikovalo. Treba zabezpečiť, aby ste nemali len rastové akcie, ale aj hodnotové akcie, aby ste urobili určitú sektorovú diverzifikáciu, určitú geografickú diverzifikáciu a tak ďalej. Ďalšia vec, ktorá spustila túto diskusiu o diverzifikácii, boli samozrejme rýchle zmeny politiky v USA a rastúci dlhový balík, čo viedlo ľudí k otázke, či existuje príbeh de-dolarizácie a čo to znamená z hľadiska môjho portfólia a portfólia iných ľudí. Údaje ukazujú, že boli dva mesiace, keď došlo k odlivu z dlhopisových a akciových trhov, ale to netrvalo dlho, do veľkej miery preto, že sa politika trochu vyjasnila.
Ľudia pridávajú niečo do iných regiónov, pridávajú niečo do iných sektorov, aby boli menej koncentrovaní na americkom trhu, ale neutekajú pred ním. Bol entuziazmus pre EURópske akcie, ale bol veľmi krátkodobý. Ázijskí investori, ktorí tam chodia už 15 až 20 rokov, majú veľmi ťažké nadchnúť sa pre Európu. Súčasťou problému je, že títo investori nevidia toľko nových alebo rozvíjajúcich sa spoločností, ktoré by mohli podstatne zmeniť európsku ekonomiku, a je tu aj otázka rozpoznávania značky mimo spoločností ako LVMH a BMW. Po prvýkrát opäť vidíme toky z Európy do Číny. Do veľkej miery je to kvôli obchodu s umelou inteligenciou, ktorý chcú ľudia hrať, a po druhé, tento koncept proti-invócie, s reformami na strane ponuky, ktoré by riešili problém nadmernej kapacity, teda problém deflácie, a teda rast ziskov, pretože to, čo máte v Číne, je veľa veľmi konkurencieschopných spoločností, preto nemajú žiadnu silu a preto bol rast ziskov pomerne slabý. Čína signalizovala posun v prioritách s cieľom riešiť invóciu, pričom Ústredná komisia pre financie a hospodárske záležitosti krajiny povedala prezidentovi Si Ťin-pchingovi na stretnutí, že Peking sa musí zamerať na kľúčové a ťažké otázky, regulovať neusporiadanú a nízkonákladovú hospodársku súťaž podnikov a usmerňovať podniky k zlepšovaniu kvality výrobkov a podporovať riadený odchod zastaranej výrobnej kapacity. Peking nie je v tejto problematike nováčik. V roku 2015 vláda spustila podobnú akciu na riešenie nadmernej kapacity, najmä v kľúčových regiónoch, ako je oceľ a uhlie, s cieľom zvýšiť ziskovosť podnikov. Teraz sa tým zaoberajú, preto si myslíme, že očakávania ziskov sa zvýšia. Jednou z hlavných prekážok pre klientov bola viera, že čínske spoločnosti príliš preháňajú a preto tam nie sú vaše zisky, hospodársky rast je potenciálne tam, ale vaše zisky tam nie sú. To sa teraz mení, takže vidíme toky späť a samozrejme povzbudzované aj tým, „Ako môžem diverzifikovať svoj veľký americký kufor aktív?“
Keďže diskusie o diverzifikácii z USA zostávajú aktívne, zdá sa, že Čína sa objavila ako región na vyváženie tohto rizika. A zvyčajne nižšie ceny akcií v Pekingu tiež ponúkajú kategóriu momentu, AI, za výhodnú cenu. V poznámke uverejnenej minulý týždeň HSBC poznamenala, že v rámci ekosystému AI akcie infraštruktúry prekonávajú aktivátorov a adoptérov – o 22,2 % oproti 11,3 % a 13,5 % od júla. Čínsky výrobca čipov Cambricon Technologies sa na krátko stal najdrahšou akciou v krajine, keď v stredu vzrástol o 10 % na 1 465 jüanov (204,62 USD). V čase písania tohto článku cena akcií klesla späť, ale je o 112 % vyššia ako na začiatku roka. A zatiaľ čo Cambricon je príkladom drahšieho konca stupnice, poukazuje sa na to, že iné ekvivalenty amerických akcií sa dajú nájsť so „30 až 40 % zľavou“. V podstate hovoríme, počúvajte, nepozerajte sa len na výrobcov čipov, ale aj na ľudí, ktorí budujú infraštruktúru okolo toho. Chlapi, ktorí budujú energiu, dodávku elektriny okolo toho, robotiku a automatizáciu, kde nejde len o to, že trochu posúvame dáta, toto je skutočná, veľká inovácia. A tak diverzifikáciou v celom ekosystéme AI, si myslím, že trochu riešite otázku ohľadom ocenení. Čínsky akciový trh prudko rastie: index SSE Composite je za posledný rok vyšší o 33,4 %, zatiaľ čo index S&P 500 je vyšší o 14,9 %. Zatiaľ čo rast v Číne je výrazný, prieskum HSBC poukazuje na to, že americké kapitálové výdavky súvisiace s AI (riadené „Veľkou štvorkou“ Amazon, Alphabet, Microsoft a Meta spolu so Stargate a ďalšími súkromnými spoločnosťami) predbiehajú čínsku „Veľkú štvorku“ (Alibaba, ByteDance, Tencent a Baidu, ako aj telekomunikačné spoločnosti) o osem až desaťnásobok. Okrem toho výskum HSBC dodáva: „Americké firmy dosahujú vyššie výnosy z kapitálových výdavkov na AI, pričom cloudové platformy generujú podstatne viac príjmov ako ich čínske náprotivky – takmer 400 miliárd USD v USA oproti 60 miliardám USD v Číne v roku 2024.
Takže zatiaľ čo klienti môžu vyvažovať proti prehnanému spoliehaniu sa na americké spoločnosti, základné princípy rastu v USA zostávajú silné, dosť na to, aby sa vylúčila recesia. Hoci nedávne výkyvy v technologických akciách viedli k otázkam o bubline AI, je naďalej optimistický: „Určite si myslíme, že tento vzlet AI má štrukturálny charakter.“
Eleanor Pringle
