Aj napriek nástupu lacnejších a likvidnejších Bitcoinových ETF si Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) naďalej drží prvenstvo v oblasti výnosov. S ročnými príjmami vo výške 268,5 milióna dolárov prekonáva kombinovaný výnos všetkých ostatných amerických spotových Bitcoinových ETF, ktoré dosahujú 211,8 milióna dolárov – a to aj napriek dramatickému odlevu aktív.
Vysoké poplatky ako základ príjmovej výhody
Hlavným motorom tejto dominancie je nepochybne vysoký poplatok vo výške 1,5 %, ktorý Grayscale účtuje investorom. V porovnaní s konkurentmi ako iShares Bitcoin Trust od BlackRock (0,25 %), Franklin Templeton (0,19 %) či Bitwise (0,24 %) ide o násobne vyššiu sadzbu. Tento rozdiel v poplatkoch umožňuje Grayscale generovať enormné príjmy aj pri znižujúcom sa objeme aktív pod správou (AUM), ktorý v roku 2025 klesol na 18 miliárd dolárov.
Paradox príjmov a odlevu kapitálu
Od konverzie na ETF v januári 2024 GBTC zažilo odlev 21 miliárd dolárov, najmä od investorov, ktorí hľadali lacnejšie alternatívy alebo chceli profitovať zo zanikajúcej zľavy z čistej hodnoty aktív (NAV), ktorá predtým dosahovala až 50 %. Napriek tomu GBTC zostáva najvýnosnejším produktom vo svojom segmente – čo poukazuje na odolnosť voči konkurencii, ktorú poháňa viac než len matematika.
Daňové trenice a investičná zotrvačnosť
Dôležitým faktorom je daňová neefektívnosť presunu z GBTC do lacnejších ETF. Mnohí investori držia akcie GBTC ešte z čias, keď bol bitcoin pod 1 000 dolármi. Realizáciou predaja by si museli priznať obrovské kapitálové zisky, čo ich odrádza od zmeny pozície.
Investor, ktorý kúpil akcie GBTC v roku 2015 za 10 dolárov a dnes ich drží pri hodnote 400 dolárov, čelí možnej daňovej povinnosti 7 800 dolárov pri 20 % sadzbe. Takéto „daňové kotvy“ významne znižujú ochotu prejsť k iným fondom – najmä mimo daňovo zvýhodnených účtov ako IRA.
Historická značka a lojalita
GBTC ťaží aj zo svojho legitímneho dedičstva. Bola to prvá verejne obchodovaná bitcoinová investícia v USA (už v roku 2015) a zároveň inštitucionálny nástroj, ktorý pomohol prelomiť regulátorské bariéry. Práve víťazstvo nad SEC v roku 2023, ktoré viedlo k povoleniu spotových bitcoinových ETF, z nej spravilo symbol odolnosti.
Toto historické postavenie posilňuje dôveru inštitúcií aj jednotlivcov – mnohí sa držia GBTC nie pre výhodné podmienky, ale kvôli dôvere v značku Grayscale a jej osvedčený model správy aktív (prostredníctvom Coinbase Custody).
Dvojitá stratégia Grayscale: Mini Trust ako poistenie
Grayscale reagovala na konkurenčný tlak aj uvedením Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) s poplatkom len 0,15 %, čo je najnižšia sadzba medzi americkými bitcoinovými ETP. Tento krok ukazuje, že firma rozumie hrozbe odlevu, no zároveň využíva duálnu stratégiu – GBTC pre maximálne príjmy, BTC pre udržanie cenovo citlivých investorov.
Napriek tomu príjmy z Mini Trustu (2,55 mil. USD ročne) sú zanedbateľné oproti GBTC, čo dokazuje, že Grayscale dokáže súčasne brániť príjmový trón aj prilákať novú klientelu.
Záver
Grayscale Bitcoin Trust síce stráca na objeme, no dominuje na výnose. Vysoké poplatky, lojalita investorov, psychologické a daňové bariéry spolu s historickou značkou vytvárajú jedinečný ekosystém, ktorý zatiaľ odoláva náporu konkurencie. Otázkou však zostáva, dokedy bude tento model udržateľný v prostredí, kde sa tlak na znižovanie nákladov neustále zvyšuje.
Príspevok Prečo Grayscale Bitcoin Trust vedie príjmy ETF v 2025 je zobrazený ako prvý na Kryptoblog24.
