Bitcoin zažil v poslednom týždni dramatický pokles ceny, ktorý predstavuje jeden z najvýraznejších výpredajov v histórii kryptomien. Zrútením sa trhu bolo zlikvidovaných viac ako 19 miliárd dolárov v pozíciách v priebehu niekoľkých hodín, pričom viac ako 1,6 milióna obchodníkov bolo nútených opustiť trh. Išlo o najväčšiu likvidačnú udalosť v histórii. Mnohé altcoiny klesli o viac ako 80 %, čo investorov vedie k otázke, či sa bitcoinový býčí trh konečne dostal na svoj vrchol.
Napriek brutálnemu poklesu však dáta nenaznačujú koniec býčieho cyklu. Bitcoin je teraz vo svojom súčasnom cykle viac ako 1 050 dní, čo je podobné načasovanie ako v rokoch 2017 a 2021, kedy dosiahol vrchol, ale celkový kontext vyzerá inak. Správanie bitcoinu sa dnes menej týka jeho harmonogramu polenia a viac súvisí s globálnou likviditou a tradičným hospodárskym cyklom.
Globálny rast peňažnej zásoby M2 sa v poslednej dobe ustálil, ale znižovanie úrokových sadzieb sa teraz očakáva koncom roka 2025. V každom predchádzajúcom prípade predchádzalo pokles úrokových sadzieb najsilnejším rastom bitcoinu, pretože lacnejší úver podporuje obnovený apetít po riziku.
Derivátový trh bitcoinu zaznamenal reset, keď 19 miliárd dolárov v pákových pozíciách zmizlo v priebehu niekoľkých hodín, keď kaskádové likvidácie poslali kryptomenové trhy nižšie. Tento prepad bol zosilnený nadmerným pákovým efektom, a nie rozsiahlym spotovým predajom. Miera financovania sa teraz prepadla hlboko do záporných hodnôt, čo je najpesimistickejšie čítanie od októbra 2023, kedy sa bitcoin obchodoval okolo 28 000 dolárov. Historicky takéto podmienky znamenali hlavné lokálne dná a začiatok prudkého zotavenia.
Napriek chaosu na derivátových trhoch, on-chain dáta hovoria pokojnejší príbeh. Dlhodobí držitelia nepredávajú vo veľkom a metriky ponuky, ako napríklad zničené dni mincí, zostávajú utlmené. Pomer ziskov vyplatených výstupov sa krátko ponoril do záporných hodnôt, čo ukazuje, že nedávni kupujúci kapitulovali so stratou, čo je bežný vzorec stredného cyklu. Ponukovo upravené zničené dni mincí naďalej klesajú, čo potvrdzuje, že presvedčenie medzi dlhodobými držiteľmi zostáva silné.
Nálada na trhu klesla do extrémneho strachu, na úrovne, po ktorých historicky nasledovali silné odrazy. Indikátor aktívnej adresovej nálady tiež klesol pod svoju dolnú hranicu, čo signalizuje, že cena sa výrazne odchýlila od základnej sieťovej aktivity. Každý podobný pokles v tomto cykle sa zhodoval s výhodnými príležitosťami na nákup. Pokročilý signál NVT a realizovaná cena krátkodobých držiteľov hovoria to isté: bitcoin sa teraz obchoduje pod priemernými nákladmi nových účastníkov, čo je pásmo, ktoré počas býčích trhov neustále označovalo príležitosti na akumuláciu.
Kľúčovým krátkodobým rizikom sú akciové trhy. Ak akcie udržia svoje postavenie, bitcoin sa pravdepodobne zotaví spolu so širšími rizikovými aktívami. Zlato a striebro už obnovili svoje rastúce trendy, čo podporuje myšlienku, že tvrdé aktíva zostávajú v obľube. Správanie bitcoinu vo vzťahu k týmto aktívam určí, či môže pokračovať v zrení ako digitálne zlato, a nie ako čistý špekulatívny zástupca pre akcie.
Táto likvidačná udalosť bola zničujúca pre obchodníkov s nadmerným pákovým efektom, ale štrukturálne zdravá pre trh. Odstránila nadmerné špekulácie, resetovala sadzby financovania a vytvorila podmienky, ktoré často predchádzajú ďalšiemu kroku vyššie. Spotová akumulácia ETF a korporácií pokračuje a dynamika ponuky zostáva napätá.
Matt Crosby
