Prekročenie hranice P/E 30 na indexe S&P 500: Varovné signály pre investorov
Nedávno, keď index S&P 500 dosiahol nové rekordy, sa poukázalo na to, že dosiahol aj významnú úroveň, konkrétne pomer ceny a zisku (P/E) 30. Táto hodnota sa zriedkakedy spomína vo wall street analýzach. Uprednostňujú sa nižšie, lepšie predajné násobky založené na „budúcich“ (vždy nadhodnotených) ziskoch alebo „prevádzkových ziskoch“, ktoré vylučujú bežné položky, ako sú úrokové náklady.
Dňa 28. augusta dosiahol index S&P opäť nový vrchol na úrovni 6501 a reálny, nezaokrúhlený P/E pomer dosiahol hodnotu 30. Tento pomer vychádza z GAAP ziskov za posledné štyri štvrťroky a predstavuje skutočné zisky, na rozdiel od často prehnaných predpovedí. Len v priebehu desiatich štvrťrokov počas technologickej mánie, ktorá trvala od štvrtého štvrťroka 1999 do prvého štvrťroka 2022, boli akcie veľkých spoločností takto drahé. (P/E pomer krátko prekročil 30 aj počas pandémie a po globálnej finančnej kríze, ale to bolo spôsobené poklesom ziskov, čo umelo znížilo denominator a skreslilo násobok.)
Na makroúrovni sa množia varovné signály. Najnovšia správa o zamestnanosti z Úradu pre štatistiku práce ukázala, že v USA pribudlo v júli len 73 000 pracovných miest a údaje z mája a júna boli výrazne znížené, čím sa celkový čistý počet prijatých zamestnancov za posledné tri mesiace dostal na úroveň len 106 000, čo je menej ako štvrtina nárastu za rovnaké obdobie minulého roka. Tento slabý údaj ukazuje, že trh práce sa rýchlo zhoršuje.
Rast HDP bol tiež sklamaním a je výrazne pod cieľom 3 %. Ekonomika vzrástla ročným tempom len 1,75 % v prvej polovici roka 2025, čo je pokles z 2,7 % priemeru v treťom a štvrtom štvrťroku minulého roka. Rozpočtový úrad Kongresu (CBO) predpovedá slabý rast 1,7 % až 1,8 % v rokoch 2026 až 2035, čo nie je dostatočne rýchle na to, aby sa znížil federálny dlh, ktorý sa podľa projekcií úradu zvýši zo 100 % národného príjmu v tomto roku na 110 % do roku 2031.
Čo to znamená pre investorov? P/E 30 znamená, že za každých 100 dolárov zaplatených za akcie S&P 500 získate len 3 doláre zisku. Ešte koncom roka 2022 ste za každých investovaných 100 dolárov získali 5 dolárov. Nárast cien akcií nenastal preto, že zisky prudko vzrástli. Odvtedy sotva držali krok s infláciou. Obrovský nárast v posledných rokoch nastal výlučne preto, že sa P/E zvýšil, vďaka čomu sú akcie čoraz drahšie. To neznamená, že akcie zajtra, na budúci týždeň alebo budúci mesiac padnú. Ale história opakovane dokázala, že keď valuácie takto vysoko vystrelia do stratosféry, nakoniec sa vrátia späť na zem.
Shawn Tully
