Hrozí bublina v oblasti umelej inteligencie? Bank of England varuje pred precenenými akciami
Obavy z prehnaného rastu v sektore umelej inteligencie (AI) sa stupňujú. CEO OpenAI, Sam Altman, vyvolal koncom augusta prepad technologických akcií, keď v reakcii na otázku novinára spomenul slovo „bublina“. O dva mesiace neskôr, po ohlásení niekoľkých transakcií v hodnote stoviek miliárd dolárov, Jeff Bezos otvorene hovoril o tom, že trhy sa nachádzajú v akomsi „priemyselnom bubline“, pričom zdôraznil, že rozsiahle investície do infraštruktúry umelej inteligencie sa v budúcnosti vyplatia. Teraz sa k varovaniam pridala aj Bank of England.
Vo svojej štvrťročnej správe z 8. októbra Výbor pre finančnú politiku (FPC) Bank of England vydal rázne varovanie pred horúčkovitým nadšením investorov okolo AI. Uviedol, že „ocenenie akcií sa zdá byť prehnané“, najmä pri použití niektorých historických metrík hodnotenia amerických akcií a technologických spoločností zameraných na AI. FPC dodal, že v kombinácii s rastúcou koncentráciou v rámci trhových indexov sú akciové trhy „obzvlášť zraniteľné, ak sa očakávania ohľadom vplyvu AI stanú menej optimistické“. Od svojho posledného zasadnutia v júni FPC poznamenal, že ocenenie rizikových aktív sa zvýšilo, zatiaľ čo úverové spready sa zmenšili, a spochybnil tak tieto prehnané hodnoty.
CEO spoločnosti Nvidia, Jensen Huang, obhajoval rozsiahle – a podľa niektorých „cyklické“ – obchody, ktoré sú stredobodom rastúcich diskusií o AI bubline. Vystúpil v podcaste BG2 a uviedol, že stámiliardová dohoda spoločnosti Nvidia s OpenAI je „príležitosť investície“ do spoločnosti, ktorá sa podľa presvedčenia Nvidie stane „ďalšou multi-biliónovou hyperscale spoločnosťou“. Dodal, že OpenAI vráti spoločnosti Nvidia prostriedky z predaja a budúcich príjmov, ktoré podľa neho „exponenciálne rastú“, ako aj z kapitálu získaného prostredníctvom budúcich predajov akcií a dlhopisov, čím zdôraznil svoj vlastný vysoký optimizmus ohľadom AI vo všeobecnosti a príkladu OpenAI najmä.
FPC banky of England poznamenal, že historické metriky v USA sú jedným z konkrétnych miest, kde možno hľadať prehnané ocenenie akcií, a ponúkol pozoruhodné porovnanie. „Napríklad výnos z akcií vyplývajúci z cyklicky upraveného pomeru ceny a zisku (CAPE) sa blížil k najnižšej úrovni za 25 rokov – porovnateľnej s vrcholom dotcom bubliny.“
Pokiaľ ide o koncentráciu, FPC zdôraznil, ako rast cien najväčších technologických hráčov podporil koncentráciu v rámci amerických indexov, pričom päť najväčších členov indexu S&P 500 teraz kontroluje takmer 30 % trhového podielu, čo je rekordné maximum za posledných 50 rokov. FPC dodal, že forwardové pomery ceny a zisku sa nevyrovnajú dotcom boomu z roku 2000, hoci zostávajú výrazne zvýšené.
Lisa Shalett, investičná riaditeľka spoločnosti Morgan Stanley Wealth Management predtým uviedla, že sa pripravuje na „Cisco“ moment, keď dotcom bublina dosiahla vrchol a táto akcia stratila 80 % svojej hodnoty.
Správa FPC prichádza v čase narastajúcej globálnej neistoty – od geopolitického napätia a fragmentácie obchodu až po rastúce riziká štátneho dlhu – ktoré zvyšujú pravdepodobnosť prudkej korekcie trhu. Ak sa nálada investorov ohľadom AI zhorší alebo ak sa pokrok zastaví v dôsledku technologických úzkych miest alebo obmedzení ponuky, ceny akcií by mohli klesnúť – a vzhľadom na mieru koncentrácie trhu by sa takéto úpravy rýchlo preniesli do širokých trhových indexov, čo by ovplyvnilo milióny investorov. „Riziko prudkej korekcie trhu sa zvýšilo,“ uviedol FPC.
FPC zdôraznil, že korekcie cien aktív by mohli nepriaznivo ovplyvniť náklady a dostupnosť úverov pre domácnosti a podniky. Náhla zmena nálady na trhu AI alebo kryštalizácia širších globálnych rizík by neovplyvnila len technologické spoločnosti, ale mohla by sa preniesť aj na širšie obavy o finančnú stabilitu, vrátane Spojeného kráľovstva ako popredného svetového finančného centra.
FPC sa nevyjadril k potenciálnym následkom v USA, iba poznamenal „pokračujúce komentáre o nezávislosti Federálneho rezervného systému“. Náhla alebo významná zmena vnímania dôveryhodnosti Fedu by mohla viesť k prudkému preceneniu amerického dolára a FPC upozornil na potenciál vyššej volatility a globálneho prelievania.
Nick Lichtenberg
