Slabá správa o zamestnanosti v júli zvyšuje očakávania zníženia úrokových sadzieb Federálnou rezervou
Prekvapivo slabá správa o zamestnanosti za júl posilnila očakávania, že Federálny rezervný systém (Fed) obnoví znižovanie úrokových sadzieb už v septembri. Rastúce dôkazy o spomalení americkej ekonomiky a ochabujúci trh práce vyvažujú pretrvávajúce obavy z inflácie, ktoré sú poháňané novým zvýšením ciel.
Federálny výbor pre operácie na voľnom trhu (FOMC) predtým ponechal úrokové sadzby nezmenené v rozmedzí 4,25 % až 4,50 % na svojom júlovom zasadnutí, a to aj napriek vnútorným nezhodám, rastúcim znakom toho, že hospodárske podmienky si vyžadujú zmierlivejší prístup, a narastajúcemu tlaku prezidenta Donalda Trumpa na predsedu Fedu Jeroma Powella, aby znížil sadzby. Júlová správa o zamestnanosti však rýchlo mení obraz.
Ministerstvo práce ohlásilo nárast len o 73 000 pracovných miest mimo poľnohospodárstva v júli, čo je výrazne pod konsenzuálnymi prognózami. Znepokojivejšie boli významné revízie smerom nadol za máj a jún, ktoré znížili kombinovaných 258 000 pracovných miest z predchádzajúcich odhadov a znížili priemerné prírastky v týchto mesiacoch na menej ako 20 000 pracovných miest mesačne. Hoci by číslo za samotný júl nespôsobilo krízu, slabosť za sebou a výrazné revízie vyvolali u investorov obavy z potenciálnych trhlín, ktoré sa vytvárajú na americkom trhu práce. Powell opakovane zdôrazňoval rovnováhu medzi ponukou a dopytom po pracovnej sile a povedal, že miera nezamestnanosti je kľúčový ukazovateľ, ktorý treba sledovať. Júlová miera nezamestnanosti stúpla na 4,2 %, tesne pod 12-mesačné maximum, čo poskytuje ďalšie dôkazy o oslabujúcich sa podmienkach.
Reakcia trhu bola rýchla. Stephen Brown, zástupca hlavného ekonóma pre Severnú Ameriku z výskumnej firmy Capital Economics, to nazval „šokom v mzdách“. Poznamenal okamžitú zmenu na trhoch, ktoré prehodnotili pravdepodobnosť zníženia sadzieb v septembri na 85 %, čo je skok z hodnoty pod 50 % pred zverejnením údajov o zamestnanosti, keďže futures obchodníci stavili na to, že Federálny výbor pre operácie na voľnom trhu bude musieť reagovať na narastajúce dôkazy o hospodárskom spomalení.
Júlová správa o zamestnanosti má ďaleko k tomu, aby poskytla dôkazy o slabšom trhu práce, ktoré Fed potrebuje na odôvodnenie zníženia úrokových sadzieb tvárou v tvár inflácii nad cieľovou hodnotou, povedal Brian Rose, hlavný ekonóm pre USA z UBS Global Wealth Management. Rose poznamenal, že údaje o HDP ukázali, že rast ekonomiky sa v prvej polovici roku 2025 spomalil na ročné tempo 1,2 %, čo je výrazne pod dlhodobým trendom 2,0 %. Očakávame tiež mäkké údaje v druhej polovici roka 2025. To by malo pomôcť vyvážiť časť inflačného tlaku spôsobeného zvýšením ciel, dodal.
Ďalšie nedávne údaje posilňujú obraz ekonomiky pod tlakom. Ukazovatele prieskumu, ako napríklad index zamestnanosti vo výrobe ISM, v júli ďalej klesli, zatiaľ čo ukazovatele obchodných kapitálových výdavkov sa po narušeniach po „Dni oslobodenia“ v apríli len mierne zotavili. Medzitým nové colné opatrenia prezidenta Trumpa zvýšili náklady na dovoz, čím sa zvýšili perspektívy inflácie.
Diabolsky zmiešané signály
Júlový pokles počtu zamestnancov, ktorý prichádza po rušivom „Dni oslobodenia“ v apríli, nemusí ešte predznamenávať hlbší pokles počtu pracovných miest, naznačujú iné údaje. Brown poznamenal, že prvotné žiadosti o podporu v nezamestnanosti minulý týždeň klesli na 218 000 a pokračujúce žiadosti sa od dosiahnutia vrcholu začiatkom júna neustále znižujú.
Analytici očakávajú, že Powell využije nadchádzajúce Hospodárske sympózium v Jackson Hole, ktoré sa bude konať 21. – 23. augusta, ako príležitosť signalizovať pripravenosť centrálnej banky konať, ak bude slabosť trhu práce pretrvávať a väčšie inflačné účinky ciel sa neprejavia.
Roseov základný scenár teraz vidí, že Fed obnoví znižovanie sadzieb na svojom septembrovom zasadnutí a bude pokračovať v znižovaní o 25 bázických bodov na každom zasadnutí až do januára, čím zníži úrokovú sadzbu federálnych fondov o celý percentuálny bod, aby vrátil náklady na úvery späť na „zhruba neutrálnu“ úroveň.
Vzhľadom na dnešné údaje môže byť Powell ochotný naznačiť, že Fed sa prikláňa k septembrovému zníženiu, povedal Rose.
Nick Lichtenberg
