Trhy nereagujú na Trumpove clá: Prečo investori ignorujú hrozbu obchodnej vojny
Keď prezident Donald Trump 2. apríla prehlásil svoj prejav ku „Dňu oslobodenia“ a oznámil rozsiahle clá naprieč rôznymi sektormi, trhy reagovali prudko. Investori sa obávali opakovania rušivých obchodných bojov z jeho prvého funkčného obdobia a akcie klesali, keď sa snažili posúdiť, ako by sa nové dane mohli preniesť cez globálne dodávateľské reťazce.
Ale o šesť mesiacov neskôr vyzerá príbeh inak. Väčšina pôvodnej paniky vyprchala a nahradila ju myšlienka, že skutočný ekonomický dopad Trumpových ciel bol zmiernený výnimkami, vyjednanými dohodami a oslobodeniami. Akcie sa v piatok dokonca spamätali z niekoľkodňovej straty a reagovali takmer bez ohľadu na najnovšie prekvapenie z Trumpovho účtu na sociálnych sieťach.
Teraz, keď sa Trump snaží znovu rozdúchať obchodnú vojnu nočným oznámením množstva ciel, vrátane 100 % cla na značkové a patentované farmaceutiká a 50 % cla na dovoz nábytku, trhy reagujú len minimálne.
Michael Browne, globálny investičný stratég spoločnosti Franklin Templeton, uviedol, že trhy považujú clá za „skončené“. Skutočná úroveň ciel je oveľa nižšia, čo je jeden z dôvodov, prečo bol dopad tlmený. Ďalším dôvodom by mohlo byť to, že spotrebitelia sa ukázali byť oveľa odolnejší voči vyšším cenám, ako ekonómovia pôvodne očakávali.
Farmaceutické obavy sa rýchlo zmiernili
Správa najprv znepokojila EURópskych a ázijských výrobcov liekov. Zealand Pharma klesla takmer o 3 %, Novo Nordisk stratila 1,6 % a indické spoločnosti Sun Pharmaceutical a Divi’s Laboratories klesli v skorom obchodovaní o viac ako 3 %. Index Stoxx 600 Healthcare kolísal medzi ziskami a stratami pred záverečným vyrovnaním. Napriek tomu európske akcie ako celok uzavreli obchodovanie vyššie, čo podčiarkuje, ako investori teraz zľavujú z Trumpových oznámení o clách. Celoeurópsky Stoxx 600 uzavrel deň o 0,8 % vyššie, pričom CAC 40 v Paríži vzrástol o 0,97 %, DAX vo Frankfurte o 0,87 % a madridský IBEX 35 viedol zisky s nárastom o 1,3 %.
Stratégovia JPMorgan klientom rýchlo oznámili, že clu na farmaceutiká sa spoločnosti môžu „vo veľkej miere vyhnúť“, ak rozšíria výrobu v USA. Dodali, že naďalej vnímajú veľmi zvládnuteľný celkový vplyv ciel na ich veľké spoločnosti. Odolnosť odráža početné výnimky z ciel na farmaceutiká. Generiká, ktoré tvoria deväť z desiatich receptov v USA, sú z nových daní vylúčené. Obchodná dohoda medzi USA a EÚ obmedzuje clá na väčšinu európskeho vývozu liekov na 15 %. Spoločnosti, ktoré aktívne investujú do výroby v USA, sú oslobodené, akonáhle začnú s výstavbou nových zariadení.
Analytici rýchlo zdôraznili tieto výhrady. Mnohé veľké biofarmaceutické spoločnosti by nemali byť ohrozené, pretože sú zapojené do nejakej formy stavebnej činnosti v USA. Biely dom odmietol formuláciu „výnimky“ a uviedol, že ide o clá národnej bezpečnosti podľa oddielu 232 zamerané na presun kritickej výroby späť do USA. Výnimky pre spoločnosti „budujúce“ závody v USA sú dočasné a majú spoločnostiam poskytnúť priestor na presun výroby bez toho, aby okamžite zvyšovali ceny. 15 % stropy na mnohé európske a japonské farmaceutické výrobky odrážajú širšie obchodné dohody, ktoré zahŕňali „významné ústupky, ktoré uprednostňujú USA“, a nie zmiernenie postojov k clám.
Odolní spotrebitelia
Pre investorov bola reakcia známa. Počiatočná volatilita ustúpila myšlienke, že clá zriedka dopadnú tak široko, ako sa uvádza. Dovoz predstavuje len približne 10 % ekonomiky USA, čo dáva podnikom a spotrebiteľom priestor na prispôsobenie sa. Mnohé spoločnosti sa pred termínmi zásobili tovarom, zatiaľ čo iné prešli na alternatívnych dodávateľov. Je možné, že príde inflácia, ale zatiaľ o tom niet stopy. Tlmená reakcia trhu tiež odráža väčšiu pravdu: spotrebitelia boli oveľa odolnejší, ako väčšina ekonómov očakávala. Údaje ministerstva obchodu ukázali, že ekonomika USA rástla minulý štvrťrok ročným tempom 3,8 %, čo je najsilnejší úsek od roku 2023, poháňaný silnými výdavkami domácností a investíciami podnikov. Ekonómovia poznamenávajú, že ochota Američanov pokračovať v nakupovaní, a to aj pri vysokých nákladoch na pôžičky, opakovane prekvapila prognostikov.
Ako to vyjadrila Gina Bolvinová, manažérka bohatstva z Bostonu, skutočnou lekciou môže byť, že „nebojuj s Fedom“ sa zmenilo na „nebojuj s americkým spotrebiteľom“.
TACO
Pokoj trhov tiež odráža obchodovanie, na ktoré sa začali spoliehať – to, čo analytici nazývajú obchod TACO (Trump vždy zmäkne). Po aprílovom šoku „Dňa oslobodenia“ sa investori domnievali, že Trump bude nasledovať svoj známy vzor: vydá rozsiahle hrozby ciel, potom sa stiahne, keď sa trhy začnú kolísať. Táto dôvera pomohla akciám odraziť sa na rekordné maximá. Výnimky túto stávku posilnili. Efektívna priemerná sadzba cla zostala výrazne pod hlavnými číslami, a to vďaka výnimkám pre spoločnosti, ktoré začínajú s výstavbou závodov v USA.
Ekonómovia varujú, že clám často trvá mesiace, kým sa prejavia v dodávateľských reťazcoch, takže nejaký tlak na ceny by sa mohol objaviť ešte koncom tohto roka. Doteraz však údaje o inflácii zostali stabilné, čo podkopáva predpovede, že obchodná politika prinesie spotrebiteľský šok.
Eva Roytburg
