Trumpove clá naberajú tvar a farbu: Mozaika v globálnej ekonomike
Clá prezidenta Donalda Trumpa sa formujú a nadobúdajú určitý charakter. Ak by sme ich rozdelili podľa odvetví a priradili im rôzne farby, začnú pripomínať kolekciu rôznych kameňov, dokonca vitráže. Menia sa na „mozaiku“. Túto metaforu použila Monica Guerra, vedúca oddelenia pre politiku USA v Morgan Stanley Wealth Management.
Dôvodom je, že sa líšia na základe krajiny a konkrétneho produktu, hoci Trump zabezpečil, že majú rozsiahly záber. Vďaka tomu je celkový dopad „idiosynkratickejší,“ napísala Guerra vo svojej výskumnej správe s názvom „Tarifné rozhovory a pohyby dolára.“
Napríklad, Guerra poznamenala, že 21 % globálneho dovozu do USA je oslobodených od cla, zatiaľ čo 30 % dovozu z EÚ, 42 % z Vietnamu a 64 % z Malajzie je oslobodených. Recipročné clá sa vzťahujú na 50 % tovarov dovezených z Japonska a 30 % z Južnej Kórey, a tieto sú ovplyvnené clami na automobily a automobilové súčiastky. Clá sa uplatňujú „postupne,“ s oneskorenými začiatkami, občasnými ústupkami a novými dohodami.
Od plošných ciel k mozaikovitej politike
Od svojho návratu do úradu prezident Trump zaviedol zložitú škálu krajinovo špecifických a produktovo cielených ciel. Podľa analýzy Guerre je priemerná efektívna sadzba cla na dovoz približne 16 % v roku 2025, čo je päťkrát viac ako 3 % priemer, keď Trump nastúpil do úradu v januári.
Hoci Biely dom pôvodne presadzoval rozsiahle, univerzálne clá (vrátane 10 % plošnej sadzby), politika sa stala viac kusá v dôsledku právnych výziev a strategických úvah. Celkové clá vzrástli, ale efekty sú ďaleko od jednotných.
Detailný charakter obchodnej politiky USA pod vedením Trumpa je zrejmý v rôznych výnimkách udelených rôznym obchodným partnerom. Morgan Stanley poznamenala ostrý odklon od plošných ciel z predchádzajúcich období, čím sa hodnotenie víťazov a porazených na trhu stáva náročnejším.
Makroekonomické dôsledky: Slabý dolár a riziká inflácie
Neistotu umocňuje výrazné oslabenie amerického dolára, poznamenala Morgan Stanley. Dolár klesol o 10 % od začiatku roka, čo zdražuje dovoz pre amerických spotrebiteľov a firmy. Guerrov tím varoval, že kombinácia slabšieho dolára a rastúcich ciel by sa mohla priamo premietnuť do vyšších dovozných cien, čo by podnietilo infláciu a potenciálne znížilo firemné marže.
Hoci inflácia vykazovala určité známky spomalenia (sčasti vďaka nižším cenám energií a akumulácii zásob pred novými clami), trhy teraz očakávajú oživenie. Inflačné očakávania na nasledujúcich 12 mesiacov vzrástli na 3,43 %, podľa zero-coupon swapov, približne na úroveň z apríla, keď Trump podrobnejšie oznámil svoje plány v rámci „Dňa oslobodenia.“
Rast príjmov – ale za akú cenu?
Za politickými manévrami sa skrýva silný fiškálny stimul. Od začiatku posledného kola recipročných a univerzálnych ciel mesačné príjmy z ciel vzrástli na priemer 22,3 miliárd dolárov, čo je historické maximum v porovnaní s typickým priemerom 5 miliárd dolárov mesačne za predchádzajúcich päť rokov. To je priemer súvisiaci s projekciou 2,7 bilióna dolárov, no stratégovia varujú, že colné sadzby a dodržiavanie predpisov zostávajú vysoko dynamické a nepredvídateľné, čím je akákoľvek dlhodobá projekcia vystavená „značnej neistote.“
Keďže USA zdvojnásobujú clá pri navigácii vo volatilite meny, účinky budú všeličím, len nie homogénne. Technologický sektor, ktorý je jedinečne postavený s takmer 58 % vystavením zahraničným príjmom, by mohol profitovať zo slabosti dolára, aj keď iné sektory čelia tlaku na marže v dôsledku rastúcich nákladov. Medzitým malé a stredné firmy, ako aj tie, ktoré sa spoliehajú na zložité globálne dodávateľské reťazce, môžu zápasiť s prevádzkovými a cenovými výzvami, ktoré sa stále šíria ekonomikou.
Morgan Stanley uviedla, že súčasné prostredie je „obzvlášť nestále a dynamické,“ keďže právne a politické bitky o obchod pokračujú. Ako sa Trumpov colný režim stáva zložitejším, trhy, podniky a spotrebitelia sa pripravujú na éru zvýšenej nepredvídateľnosti a potenciálne rekordných vládnych príjmov, ktoré zaplatia americkí spotrebitelia prostredníctvom vyšších ciel.
Nick Lichtenberg, Fortune Intelligence
