Nádeje na zníženie úrokových sadzieb slabnú pred sympóziom v Jackson Hole
Trhy dúfali, že tento týždeň získajú ďalšie signály o svojich odhadoch na sympóziu v Jackson Hole, ktoré organizuje Federálna rezervná banka Kansas City. Jackson Hole bol v minulosti miestom zásadných zmien v menovej politike, pričom diváci očakávali, že predseda Jerome Powell nadviaže na túto tradíciu na konci týždňa.
Ale ako sa summit blíži, dáta sa od scenára zníženia sadzieb len vzďalujú a pravdepodobnosť nižšieho zníženia je čoraz neistejšia.
Pred týždňom trh oceňoval šancu na septembrové zníženie na viac ako 95 %. Na začiatku týždňa, ktorý by inak mohol túto vieru upevniť, sú kurzy nižšie. Podľa CME FedWatch je šanca, že základná sadzba bude nižšia o jeden bod na úrovni medzi 4 % a 4,25 %, teraz o niečo menej ako 85 % s 15,2 % šancou na udržanie súčasného stavu.
Trhy sú dnes ráno ploché, pretože udalosti z konca minulého týždňa (menovite stretnutie prezidenta Trumpa s ruským prezidentom Vladimirom Putinom) neurobili dosť na to, aby posunuli vyhliadky k lepšiemu alebo k horšiemu. Pred otvorením trhu je S&P 500 dole o 0,3 %, Nasdaq dole o 0,4 % a Dow mierne nahor o 0,08 %. Futures na S&P sú dole o 0,08 %.
V Európe je FTSE 100 plochý, nemecký DAX dole o 0,3 % a CAC dole o 0,6 %. V Ázii je Nikkei 225 hore o 0,77 %, SSE hore o 0,85 % a Hang Song Index dole o 0,37 %.
Trhy majú dobrý precedens na to, aby koncom týždňa očakávali hlavné ekonomické správy (sympózium sa koná od štvrtka do nedele). Ako Deutsche Bank poznamenala klientom, prejav predsedu Fedu na Jackson Hole sa často používal na vysielanie dôležitých politických signálov a minulý rok Powell povedal, že nastal čas na úpravu politiky predtým, ako na nasledujúcom zasadnutí prvýkrát od pandémie znížili sadzby. Tentoraz ešte nemáme celý program, ale podnadpis Powellovho prejavu na webovej stránke Fedu hovorí „Ekonomický výhľad a revízia rámca“, takže môžeme očakávať nejaký pohľad na tieto témy.
Oznámenie o revízii rámca je obzvlášť zaujímavé, dodal vo svojej poznámke Henry Allen, makro stratég v Deutsche. Posledná takáto revízia rámca sa skončila v roku 2020 a vyústila do posunu smerom k cieľovaniu priemernej miery inflácie. V podstate by sa Fed pozrel na obdobia, keď bola inflácia trvalo nižšia ako 2 % (napríklad v priebehu 2010), a umožnil by politiku, ktorá podporuje infláciu nad cieľovou hodnotou 2 %, aby kompenzovala celkové načasovanie.
Fed tiež reinterpretoval svoj prístup k plnej zamestnanosti v tom, že len tesný trh práce nie je dôvod na zvyšovanie sadzieb. To znamenalo posun od preventívneho prístupu, pri ktorom by Fed sprísnil politiku, aby predbehol budúcu infláciu, keď sa trh práce sprísni, napísal Allen. Samozrejme, teraz vieme, že krátko po revízii rámca došlo k veľkému nárastu inflácie a hoci to malo mnoho príčin, ekonómovia v USA dospeli v piatkovej poznámke k záveru, že nový rámec prispel k tomuto prekročeniu.
Takže tentoraz očakávajú, že Powellov prejav bude požadovať zvrátenie modifikácií z roku 2020 a obnovenie primárnej úlohy prevencie.
Ak sa Fed rozhodne zaujať dlhodobejší pohľad na infláciu, tí, ktorí dúfajú v zníženie, môžu byť sklamaní. Od roku 2021 zostala inflácia trvalo nad cieľovou hodnotou 2 % a analytici naznačujú, že ďalšie tlaky prichádzajú v podobe Trumpovho tarifného plánu.
Jasný posun
Ešte ani pred týždňom si ľudia ako minister financií Scott Bessent boli nielen istí septembrovým znížením, ale aj spochybňovali, či by bolo možné odôvodniť väčšie zníženie. Tlak na zníženie prišiel zo šokujúcej správy o zamestnanosti od Úradu pre štatistiku práce, ktorá odhalila, že trh práce je toto leto v oveľa horšom stave, ako sa predtým očakávalo.
Istota trhu o znížení sa v dôsledku toho zvýšila a očakávala, že Federálny výbor pre otvorený trh (FOMC) sa poponáhľa na pomoc maximálnej zamestnanosti zo svojho duálneho mandátu. Lepšia, ako sa očakávalo, správa o spotrebiteľskej inflácii prispela k dôvere, hoci väčšina pohodlne prehliadla skutočnosť, že jadrová inflácia sa teraz priblížila k 3 %.
Júlový index cien výrobcov (PPI) však vlial trochu studenej vody na nadšenie, pretože ukázal najrýchlejší nárast od marca 2022 a naznačil, že hoci prenos taríf ešte plne nezasiahol spotrebiteľov, preniká do domácej ekonomiky.
Údaje boli skutočne dostatočné na to, aby prinútili Bank of America postaviť sa na stranu menšiny, že Powell neoznámi žiadnu zmenu základnej sadzby na budúci mesiac.
Globálni ekonómovia Claudio Irigoyen a Antonio Gabriel v piatok napísali: „Keďže inflácia za posledný rok v podstate stagnovala, očakávame prenos taríf a príbeh o ponuke práce udržiava mieru nezamestnanosti historicky nízko, stále si myslíme, že existuje silný argument pre to, aby Fed zostal na vyčkávaní. Uvidíme budúci týždeň, či Powell udrží líniu, alebo nie, a potom sa pozornosť presunie na ďalšiu správu o zamestnanosti.“
V pondelok ráno boli futures na S&P 500 ploché. STOXX Europe 600 klesol v skorom obchodovaní o 0,1 %. Britský FTSE 100 klesol v skorom obchodovaní o 0,1 %. Japonský Nikkei 225 stúpol o 0,77 %. Čínsky CSI 300 stúpol o 0,88 %. Indický Nifty 50 stúpol o 1 %. Bitcoin klesol na 115 180 dolárov.
Eleanor Pringle
