Zhrnutie udalostí na globálnych trhoch a očakávania
Minulý týždeň priniesol pre globálne trhy množstvo významných udalostí. Dlho očakávané zníženie úrokových sadzieb americkým Federálnym rezervným systémom (Fed) bolo realitou, no jeho interpretácia bola menej holubičia, než obchodníci očakávali. Policajtika sa snažila nájsť rovnováhu medzi spustením cyklu uvoľňovania a súčasným vyjadrením dôvery v odolnosť ekonomiky. Investori zareagovali pozitívne; akciové trhy oslavovali a všetky tri hlavné americké indexy dosiahli nové rekordné maximá. Výnosy dlhopisov prešli výraznými výkyvmi, no nakoniec sa ustálili na vyšších úrovniach, zatiaľ čo dolár rovnako silno posilnil z týždenných miním.
Devízový trh priniesol vlastný príbeh. Na konci týždňa sa kanadský dolár prekvapivo umiestnil na vrchole výkonnostnej tabuľky, spolu so švajčiarskym frankom a eurom. Sila kanadského dolára bola obzvlášť pozoruhodná, vzhľadom na očakávané zníženie úrokových sadzieb Bank of Canada (BoC). Pozitívne odhady augustových maloobchodných tržieb naznačovali oživenie v treťom štvrťroku, čo udržalo očakávania ďalšieho uvoľňovania menovej politiky BoC pod kontrolou.
Na opačnom konci spektra sa ocitol novozélandský dolár, ktorý utrpel značný pokles po šokujúcom poklese HDP v druhom štvrťroku. Obchodníci teraz otvorene špekulujú o znížení sadzieb RBNZ o 50 bázických bodov v októbri, pričom politická sadzba by potenciálne mohla klesnúť pod odhad banky na konci roka. Australský dolár si neviedol o nič lepšie, zaťažený slabými augustovými údajmi o zamestnanosti a rastúcim konsenzom, že november prinesie ďalšie zníženie úrokových sadzieb RBA.
Šterling mal tiež problémy, Bank of England (BoE) ponechala sadzby bez zmeny, no ukázala mierne holubičejšie rozdelenie. Euro a frank boli voči iným menám silnejšie, no ich dynamika voči doláru rýchlo vyprchala po zotavení Fedu. Jen bol medzitým uväznený v preťahovaní: posilnený jestrabími disidentmi v Bank of Japan (BoJ), no obmedzený zotavujúcimi sa americkými výnosmi a neúprosnou silou amerických akcií.
Vyvážené zníženie sadzieb Fedu signalizuje dôveru, nie kapituláciu
Očakávané rozhodnutie Federálneho výboru pre operácie na voľnom trhu (FOMC) investorov nesklamalo. Fed znížil sadzbu federálnych fondov o 25 bázických bodov na 4,00 – 4,25 %, čím po období vyčkávania takmer počas celého roka reštartoval cyklus uvoľňovania. Celkový tón oznámenia bol menej holubičí, než trhy dúfali. Napriek tomu akcie, dlhopisy a dolár reagovali konštruktívne, čo ukazuje, že výsledok dosiahol rovnováhu, ktorá upokojila všetky strany.
Výrazná bola charakteristika predsedu Jeroma Powella, ktorý tento krok označil skôr za zníženie pre „riadenie rizík“ než za núdzové opatrenie. Toto rozlíšenie signalizovalo dôveru v základnú silu americkej ekonomiky a zdôraznilo, že Fed nepanikári pred slabšími údajmi o pracovných silách a neistotou z ciel. Pre investorov to bolo dôležité uistenie.
Rozhodnutie sprevádzal jasný signál, že tvorcovia politík stále vidia dve ďalšie zníženia v tomto roku, v októbri a decembri. To sa úzko zhoduje s trhovými cenami a posilňuje myšlienku, že menová politika sa uvoľňuje usporiadaným, predvídateľným spôsobom, a nie náhlym obratom.
Prognózy ponúkli ďalšie upokojenie. Fed mierne zvýšil svoje prognózy HDP v celom prognostickom horizonte, pričom rast sa teraz očakáva na úrovni 1,6 % v roku 2025, 1,8 % v roku 2026 a 1,9 % v roku 2027. Predpovede nezamestnanosti boli revidované smerom nadol, čo poukazuje na odolnejší trh práce, než sa predtým predpokladalo. Tieto revízie spoločne naznačujú, že tvorcovia politík veria, že ekonomika dokáže odolať colnému šoku a udržať si pozitívnu dynamiku.
Inflačné prognózy boli tiež upravené len mierne, pričom jadrové PCE na rok 2026 boli zvýšené z 2,4 % na 2,6 % v dôsledku názoru, že účinky ciel môžu pretrvávať. Zásadné je, že dlhodobejšia trajektória zostáva ukotvená okolo 2 % cieľa a plytká úprava smerom nahor bola vnímaná ako dočasná, a nie destabilizujúca.
Pokiaľ ide o úrokovú cestu, celkový obraz bol mierne slabší. Fed teraz predpokladá jedno ďalšie zníženie v roku 2026 a ďalšie v roku 2027, čím znižuje terminálnu politickú sadzbu na 3,1 %. To zostáva tesne nad odhadom neutrálnej dlhodobej sadzby 3,0 %, čo zdôrazňuje, že tvorcovia politík stále vidia politiku končiacu v mierne reštriktívnom teritóriu, a nie v nadmernom uvoľnení.
Rovnako významné bolo aj zloženie hlasovania. Novovymenovaný guvernér Stephen Miran nesúhlasil v prospech väčšieho zníženia o 50 bázických bodov, ale aj známi holubiči Christopher Waller a Michelle Bowman podporili krok o 25 bázických bodov. Toto zosúladenie naznačuje, že rozhodnutie bolo široko podporované v rámci Výboru a že Fed si udržiava inštitucionálnu disciplínu, namiesto toho, aby sa podriadil politickému tlaku.
Záleží na optike. Po mesiacoch špekulácií o tom, že Trumpova administratíva by mohla donútiť Fed k agresívnejšiemu uvoľňovaniu, výsledok neukázal žiadne známky zasahovania. Namiesto toho hlasovanie a bodový graf zdôraznili nezávislú centrálnu banku, ktorá starostlivo zvažuje riziká a dospieva k vyváženému rozhodnutiu.
Pre trhy bola táto kombinácia postupného uvoľňovania, silnejších prognóz rastu a opätovného potvrdenia nezávislosti Fedu takmer ideálna zmes. Rizikové aktíva prudko vzrástli, výnosy dlhopisov sa odrazili a dolár našiel dno. Prevládal pocit, že menová politika je dostatočne flexibilná na to, aby zvládla riziká, pričom je stále ukotvená dôverou v širšiu ekonomiku.
Celkovo bolo rozhodnutie prijaté ako pragmatický a premyslený krok. Pripomenulo trhom, že Fed uvoľňuje, ale nekapituluje, a že vyhliadky na rast a zamestnanosť zostávajú nedotknuté. V tomto zmysle vyhlásenie „urobilo všetkých šťastnými“ – čo je v dnešnom polarizovanom politickom prostredí zriedkavý výsledok.
S&P 500 prekonáva vyššie ciele, cieli na rozšírenie na 6920 v 4. štvrťroku
S&P 500 uzatvoril na novom rekordnom maxime po rozhodnutí Fedu, čo rozšírilo už aj tak silný beh amerických akcií. Index získal na sile súčasne s indexmi NASDAQ a DOW.
Z technického hľadiska denný MACD prekonal klesajúcu trendovú čiaru, čo je znakom toho, že sa po období konsolidácie opäť zhromažďuje nákupná dynamika. K tomu navyše prichádza neustále obchodovanie nad stropom dlhodobého kanála v týždennom grafe, čo naďalej posilňuje širšiu býčiu štruktúru.
S týmto pozadím vyzerá súčasný rast S&P 500 na ceste k 78,6 % projekcii 3491,58 na 6147,43 z 4835,04 na 6922,53 v 4. štvrťroku.
Napriek tomu pevný pokles pod podporu 6551,15 by naznačoval, že blízka dynamika sa zastavila. Takýto pokles by nenaznačoval vrcholovú formáciu, ale skôr prechod na pomalšie, prirodzenejšie tempo ziskov, než boli rýchle nárasty, ktoré sme videli tento týždeň.
10-ročný výnos sa odrazí po nájdení podpory na 4 %
Výnosy amerických štátnych dlhopisov rozhodne reagovali na zmenu politiky Fedu, pričom 10-ročný vzrástol na 4,139, čo je jeho najvyššie uzavretie za posledné dva týždne. Tento krok bol obzvlášť pozoruhodný vzhľadom na to, že benchmark krátko klesol pod psychologickú úroveň 4 % už na začiatku týždňa. Táto úroveň by sa teraz mala uznať ako blízke dno, pričom kupujúci sa zdráhajú tlačiť výnosy oveľa nižšie, zatiaľ čo cesta postupného uvoľňovania Fedu zostáva skôr usporiadaná než agresívna.
Z technického hľadiska denný MACD prešiel nad svoju signálnu čiaru, čo potvrdzuje, že dynamika poklesu poľavila a že na úrovni 3,992 bolo vytvorené krátkodobé dno. Tento obrat bol podporený aj klesajúcim dnom kanála. S touto základňou na svojom mieste sa očakáva ďalšie zotavenie smerom k 55-dňovému EMA (v súčasnosti na 4,228). Napriek tomu by sa nad touto úrovňou mala vidieť silná rezistencia, ktorá obmedzuje rast.
Medzitým, keďže sa očakáva, že americká ekonomika si udrží odolnosť aj v rámci usporiadaného cyklu uvoľňovania, je nepravdepodobné, že by sa výnos zrútil. Toto pozadie ponecháva 10-ročný v konsolidačnej fáze, a nie v jednosmernom trende. Ďalší pokus o pokles nemožno vylúčiť, ale akýkoľvek pohyb smerom nadol pravdepodobne obmedzí nízka úroveň 3,992. Bočné obchodovanie v pásme 4,0 – 4,25 % by mohlo definovať blízky rozsah, kým prichádzajúce údaje nespochybňujú prognózy Fedu.
Dolárový index sa odrazí po Fede, podpora dlhodobého kanála zostáva nedotknutá
Dolárový index zaznamenal silný odraz spolu s americkými výnosmi, čím striasol ťažký tón, ktorý dominoval začiatkom týždňa.
Širší kontext je dôležitý a nemal by sa ignorovať. DXY zostáva usadený tesne nad dnom dlhodobého kanála, ktorý definuje jeho vzostupný trend od roku 2008. Táto štrukturálna podpora je dôležitá: odrazy od týchto úrovní sú bežné, aj keď sa nakoniec transformujú skôr na konsolidácie než na nové býčie behy.
Pri priblížení na blízke obdobie index krátko prekročil 96,37 na 96,21, len aby sa prudko zotavil. Pozornosť sa teraz presúva na 55-dňový EMA (v súčasnosti na úrovni 98,09). Rozhodujúci prekonanie tejto úrovne by potvrdilo krátkodobé dno na úrovni 96,21 a otvorilo cestu k vyšším úrovniam.
Prvou hornou hranicou by v takomto scenári bola úroveň 100,25, úroveň odporu, ktorá predstavuje prirodzený test trvanlivosti odrazu. Aj pri najkonzervatívnejšej interpretácii – považujúcej oživenie iba za tretiu nohu vzoru bočnej konsolidácie od 96,37 – by mala byť táto úroveň dosiahnuteľná.
Možné sú aj býčejšie interpretácie. Odraz by sa mohol vyvinúť do korekcie celého pádu z 110,17, alebo dokonca do začiatku zvratu celého poklesu z maxima z roku 2022 na úrovni 114,77. Takéto výsledky však silne závisia od toho, či prichádzajúce údaje potvrdia súčasné prognózy Fedu o povrchnom uvoľňovaní a odolnom raste. Dovtedy zostáva dolárový index v stave opatrného, krátkodobého zotavenia.
Výhľad pre EUR/USD na týždeň
Krátkodobý vrchol by sa mal vytvoriť v EUR/USD na úrovni 1,1917 s následným hlbokým poklesom. Počiatočný sklon zostáva tento týždeň na strane poklesu pre 55-dňový EMA (v súčasnosti na úrovni 1,1653). Vzhľadom na medvediu divergenciu v dennom EMA, trvalé prekonanie 55-dňového EMA bude argumentovať, že 1,1917 je už strednodobý. Potom by sa mal vidieť hlbší pád k podpore 1,1390. Na druhej strane, nad miernou rezistenciou 1,1847 si zachová blízku býčiu náladu, čo prinesie namiesto toho opätovný test maxima 1,1917.
V širšom kontexte sa rast od 1,0176 (minimum roka 2025) považuje za tretiu nohu vzoru od 0,9534 (minimum roka 2022). Už bola splnená 100 % projekcia od 0,9534 do 1,1274 z 1,0176 na 1,1916. Zatiaľ bude ďalší rast naďalej zvýhodňovaný, pokiaľ podpora 1,1390 zostane, a trvalé prekročenie psychologickej úrovne 1,2000 bude mať väčšie býčie dôsledky. Avšak trvalé prekonanie úrovne 1,1390 bude naznačovať, že rast od úrovne 1,0176 už bol dokončený a prinesie hlbší pád k 55-týždňovému EMA (v súčasnosti na úrovni 1,1214).
V dlhodobom horizonte je 38,2 % retracement úrovne 1,6039 na 0,9534 na úrovni 1,2019, čo je blízko psychologickej úrovne 1,2000, kľúčom k vyhliadkam. Odmietnutie touto úrovňou ponechá viac desaťročí klesajúci trend od 1,6039 (maximum roka 2008) nedotknutý a ponechá vyhliadky v najlepšom prípade neutrálne. Avšak rozhodujúce prekonanie úrovne 1,2000/19 bude naznačovať dlhodobé zvrátenie býčieho trendu a cieľom bude 61,8 % retracement na úrovni 1,3554.
