Dlhodobý problém amerického dlhu a jeho investičné dôsledky
Hospodárstvo Spojených štátov čelí mnohým výzvam, medzi ktoré patria geopolitické napätia, obchodné vojny, zmeny v migračnej politike a zatvárania vládnych inštitúcií. Jednou z kľúčových dlhodobých otázok je však spôsob, akým bude americká vláda platiť svoje účty.
V snahe znížiť federálny dlh USA a jeho príspevky k celkovému štátnemu dlhu, prezident pôvodne požiadal generálneho riaditeľa spoločnosti Tesla Elona Muska, aby vytvoril Oddelenie pre efektívnosť vlády (DOGE) s cieľom znížiť 2 bilióny dolárov z federálneho rozpočtu. Dvojica sa neskôr nezhodla na zákone „One Big Beautiful Bill“, o ktorom Úrad pre rozpočet Kongresu (CBO) odhadol, že v priebehu nasledujúceho desaťročia pridá k národnému dlhu ďalších 3,4 bilióna dolárov. Biely dom oponoval, že jeho colný režim vykompenzuje výdavky a akýkoľvek pokles príjmov v dôsledku zníženia daní. CBO odhaduje, že clá by mali do roku 2035 znížiť celkové deficity o 4 bilióny dolárov.
Štátny dlh Ameriky prudko rastie. V čase písania tohto článku dosahuje viac ako 37,8 bilióna dolárov a na obsluhu pôžičiek je potrebných 1,2 bilióna dolárov na úrokoch. Generálny riaditeľ spoločnosti JPMorgan Jamie Dimon a predseda Federálneho rezervného systému Jerome Powell vyjadrili obavy v tejto súvislosti.
Investori si uvedomujú základnú matematiku, ale problém sa bude rozvíjať dlhú dobu. Najčastejšia otázka investorov a finančných poradcov je, kedy federálny dlh vybouchne nám všetkým do tváre. Odpoveď zvyčajne znie, že hoci bankrotujeme, deje sa tak pomaly. Globálne dlhopisové trhy si dobre uvedomujú trajektóriu amerického dlhu. Skutočnosť, že aj dnes si americká vláda môže požičať peniaze na 30 rokov s výnosom len 4,6 %, svedčí o presvedčení, že vláda má stále priestor na ďalšie zadlžovanie.
Optimizmus alebo naivita
V blízkej budúcnosti môžu mať bežní špekulanti dôvod na optimizmus. Napríklad príjmy z ciel prinášajú značné sumy a nedávne odhady CBO a Výboru pre zodpovedný federálny rozpočet hovoria, že deficity za fiškálny rok 2025 dosiahnu celkovo 6 % HDP, čo je pokles zo 6,3 % v minulom roku.
Toto zníženie pôžičiek ako percenta hospodárskeho rastu je kľúčovým faktorom, ktorý sledujú americkí veritelia. Pomer dlhu krajiny k HDP je jasným barometrom toho, či bude krajina schopná splatiť svoje dlhy alebo platiť vyššie úrokové sadzby za predaj svojich pôžičiek.
Je potrebné sa zamyslieť nad týmto číslom. Celkový federálny dlh v rukách verejnosti je v súčasnosti takmer 30,3 bilióna dolárov, alebo odhadom 99,9 % HDP. Ak nominálny HDP porastie približne o 4,5 % (2,0 % reálny rast a 2,5 % inflácia), potom akýkoľvek rozpočtový deficit nad 4,5 % spôsobí zvýšenie pomeru dlhu k HDP. Za predpokladov rastie pomer dlhu k HDP z 99,9 % k 30. septembru 2025 na 102,2 % HDP o 12 mesiacov neskôr.
Dlh pravdepodobne porastie ešte rýchlejšie. Napríklad, pokiaľ ide o clá, stále existujú otázky o zákonnosti. Ak ich Najvyšší súd USA zruší, potom by to prinútilo administratívu vrátiť sa k rysovacej doske, aby uvalila náhradné clá na základe inej právomoci, alebo zaslaním návrhu zákona cez Kongres. Okrem toho by to mohlo prinútiť k podstatnému vráteniu ciel, ktoré už boli zaplatené v posledných mesiacoch.
Okrem toho sa tieto odhady spoliehajú na „žiadnu recesiu a žiadnu potrebu iných významných výdavkov na domáce alebo medzinárodné priority“. Rastú otázky o tom, či USA už technicky nie sú v recesii v niektorých štátoch. Z tohto dôvodu by sa deficit rovnajúci sa 6,7 % HDP pravdepodobne mal považovať za nízky odhad tohtoročného schodku.
Pre investorov to znamená diverzifikáciu svojich portfólií v prípade, že americký dlh začne rásť rýchlejšie ako v súčasnom prostredí. Existuje nebezpečenstvo, že politické rozhodnutia povedú k rýchlejšiemu zhoršeniu federálnych financií, čo povedie k zvýšeniu dlhodobých úrokových sadzieb a nižšiemu doláru. Na základe súčasných alokácií a ocenení by mnohí investori mali pravdepodobne zvážiť diverzifikáciu svojich portfólií pridaním alternatívnych aktív a medzinárodných akcií. Riziko, že sa posunieme od pomalého bankrotu k rýchlemu bankrotu, pridáva dôležitý dôvod, aby sme tento krok urobili ešte dnes.
Eleanor Pringle
