Federálny rezervný systém (Fed) pozorne sleduje zavedenie ciel prezidenta Donalda Trumpa a ich dopad na infláciu, avšak situácia na trhu s nehnuteľnosťami môže otvoriť cestu pre zníženie úrokových sadzieb. Tým by sa centrálni bankári mohli oslobodiť od neutíchajúceho tlaku Bieleho domu na uvoľnenie menovej politiky.

Trh s nehnuteľnosťami bol od roku 2022 do značnej miery paralyzovaný, odkedy Fed spustil agresívnu kampaň zvyšovania úrokových sadzieb v reakcii na rast výnosov z dlhopisov. Hoci v minulom roku došlo k niekoľkým zníženiam sadzieb, potenciálni kupujúci nehnuteľností stále čelia vysokým nákladom na úvery a začínajú sa prejavovať známky napätia. Rastú obavy, že ceny domov, predaj a výstavba bytov smerujú k poklesu.

Bývanie predstavuje približne tretinu tovarov a služieb zahrnutých v indexe spotrebiteľských cien, čo znamená, že slabosť nákladov na bývanie môže výrazne spomaliť namerané hodnoty inflácie. Mohlo by to vykompenzovať inflačné efekty Trumpových rozsiahlych ciel. Hoci zatiaľ nevyvolali výrazný nárast cien, existujú signály, že kategórie citlivé na dovoz, ako napríklad automobily a spotrebiče, už pociťujú vplyv vyšších ciel.

Hlavný ekonóm banky Comerica, Bill Adams, v nedávnej správe uviedol, že ochladzujúci sa trh s nehnuteľnosťami prispieva k znižovaniu inflácie cien základných služieb, čo je trend nezávislý od ciel. Predpovedá, že smerom ku koncu roka môže byť trh s nehnuteľnosťami pre infláciu dôležitejší ako clá. Slabosť na trhu s nehnuteľnosťami sa prejavila v druhom štvrťroku, s pomalou výstavbou, predajmi a klesajúcimi cenovými indexmi. Ak budú ceny domov a nájomné naďalej klesať, spomalia základnú infláciu.

Je pravdepodobnejšie, že ochladzujúca sa inflácia podnieti Fedu k zníženiu úrokových sadzieb viac ako údaje z trhu práce. Adams poznamenal, že aj keď sa tempo prijímania nových zamestnancov spomalí, miera nezamestnanosti pravdepodobne zostane stabilná. Dôvodom je, že Trumpov zásah proti imigrantom znižuje ponuku pracovnej sily, takže dopyt po pracovníkoch by musel výrazne klesnúť, aby miera nezamestnanosti stúpla. A keďže Trumpove daňové škrty majú nadobudnúť účinnosť neskôr, je nepravdepodobné, že by podniky výrazne znížili prijímanie nových zamestnancov.

Pravdepodobnejším výsledkom pre ekonomiku je, že slabnúci trh s nehnuteľnosťami ochladí základnú infláciu natoľko, že Fed bude cítiť, že môže postupne znižovať sadzby koncom tohto roka. Comerica očakáva, že Fed zníži sadzby o štvrť percentuálneho bodu na decembrovom zasadnutí.

December je pre Trumpa príliš vzdialený, ale iní na Wall Street tento rok žiadne zníženie sadzieb neočakávajú. Zároveň si Trump uvedomuje vplyv Fedu na trh s nehnuteľnosťami. V nedávnom príspevku uviedol, že predstavitelia Fedu „škrtia trh s nehnuteľnosťami svojimi vysokými sadzbami, čo sťažuje ľuďom, najmä mladým, kúpu domu.“

Predseda Fedu Jerome Powell a ďalší tvorcovia politiky sa zdráhajú znižovať sadzby, poukazujúc na potenciál, že clá by mohli neskôr v tomto roku ešte viac podnietiť infláciu. Medzitým Trump mesiace kritizuje a uráža Powella s cieľom dosiahnuť zníženie sadzieb, dokonca naznačuje, že by mohol odvolať muža, ktorého vymenoval vo svojom prvom funkčnom období, aby viedol Fed. Trump uviedol, že je „veľmi nepravdepodobné,“ že by Powella odvolal, ale iní v administratíve vyvíjajú na Fed tlak inými spôsobmi. Biely dom využil prekročenie nákladov na rekonštrukciu sídla Fedu na obvinenie Powella z nesprávneho riadenia. A minister financií, Scott Bessent, vyzval na preverenie celej inštitúcie Federálneho rezervného systému.

Súvislosť medzi nižšími sadzbami a trhom s nehnuteľnosťami neunikla ani Jimovi Reidovi, globálnemu riaditeľovi makroekonomického výskumu a tematickej stratégie v Deutsche Bank. „To môže vysvetľovať neustály tlak Trumpa na Fed, aby znížil sadzby – možno to vníma ako najúčinnejší spôsob podpory trhu s nehnuteľnosťami,“ napísal v správe.

Jason Ma