Prehodnotenie očakávaní znižovania sadzieb FEDu vedie k zmene nálady na trhoch
Menové trhy uzavreli minulý týždeň so zmenou v tóne, keď obchodníci prehodnocovali očakávania týkajúce sa tempa znižovania úrokových sadzieb americkým Federálnym rezervným systémom (FED). Odolnosť americkej ekonomiky mnohých prekvapila. Rast, tvorba pracovných miest a investície vykázali nečakane silné výsledky, čo vyvolalo pochybnosti o tom, či tvorcovia politík skutočne potrebujú urýchliť tempo znižovania sadzieb. Otázka teraz nestojí tak, či FED zníži sadzby v októbri, ale skôr, koľko presvedčenia zostáva pre december a nasledujúce obdobie.
Táto neistota prispela k oslabeniu akciových trhov. Po rekordnom raste akcie stratili dynamiku, keď investori začali zvažovať možnosť pomalšieho tempa znižovania sadzieb. Výnosy štátnych dlhopisov v dôsledku toho pokračovali v raste, zatiaľ čo dolár posilnil, ťažil z podpory výnosov a dopytu po bezpečnom prístave.
Nie všetky meny sa v tomto novom prostredí správali rovnako. Švajčiarsky frank a euro dokázali zaznamenať zisky, hoci oveľa miernejšie ako dolár. Obe meny ťažili zo stabilného postoja centrálnych bánk. Ich sila však bola skôr o vyhýbaní sa slabosti než o skutočnom optimizme.
Na opačnom konci spektra sa trápili komoditné meny. Novozélandský dolár oslabil v dôsledku pretrvávajúcich očakávaní rozsiahleho znižovania sadzieb novozélandskou centrálnou bankou (RBNZ) a zmeny vo vedení tejto inštitúcie. Kanadský dolár klesol aj napriek oživeniu HDP, pretože pretrvávajúca ekonomická slabosť presvedčila trhy, že sa blíži ďalšie uvoľňovanie menovej politiky kanadskou centrálnou bankou (BoC). Japonský jen tiež oslabil, pod tlakom rozdielov v úrokových sadzbách.
Austrálskemu doláru sa podarilo udržať si strednú pozíciu, podobne ako britskej libre. Podporu mu poskytlo prekvapujúce zvýšenie inflácie v Austrálii, ktoré znížilo stávky na znižovanie sadzieb austrálskou centrálnou bankou (RBA), hoci presvedčenie bude nakoniec závisieť od štvrťročného indexu spotrebiteľských cien (CPI) neskôr v októbri. Britská libra medzitým kolísala, chytená medzi slabšími údajmi o raste a špekuláciami o tom, ako jastrabí postoj zaujme britská centrálna banka (BoE).
Odolnosť amerických dát znižuje očakávania rozsiahlejšieho znižovania sadzieb FEDu po októbri
Očakávania týkajúce sa uvoľňovania menovej politiky FEDu sa minulý týždeň výrazne zmenili, keď séria silnejších než očakávaných údajov z USA spochybnila argument pre agresívne znižovanie sadzieb. Revidované údaje o HDP za druhý štvrťrok, odolné septembrové indexy nákupných manažérov (PMI), solídne žiadosti o podporu v nezamestnanosti a robustné objednávky tovarov dlhodobej spotreby podčiarkli odolnosť ekonomiky aj napriek problémom s clami.
Táto zmena v očakávaniach spôsobila, že futures kontrakty stále zahŕňajú takmer isté zníženie sadzieb v októbri, ale s oveľa menším presvedčením pre december. Táto úprava sa preniesla cez trhy: americké akcie stratili dynamiku z rekordných maxím, výnosy štátnych dlhopisov pokračovali v raste a dolár posilnil, pričom týždeň uzavrel ako najsilnejšia mena.
Americká ekonomika naďalej vzdoruje očakávaniam. Konečný odhad HDP za druhý štvrťrok bol výrazne revidovaný nahor na 3,8 % anualizovane, z predchádzajúcich 3,3 %, čo ukazuje, že aktivita zostala silná aj napriek problémom s clami. Namiesto prudkého spomalenia si rast preniesol silnú dynamiku do tretieho štvrťroka.
Prieskumy PMI za september potvrdili túto odolnosť. Pri hodnotách 52,0 pre výrobu a 53,9 pre služby zostali oba sektory pohodlne v pásme rastu. Kompozitné údaje naznačujú, že produkcia sa v tomto štvrťroku rozširuje anualizovaným tempom 2,2 %, čo zodpovedá skôr postupnému ako náhlemu ochladeniu.
Signály z trhu práce sa tiež stabilizovali. Týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti klesli späť pod 220 000, čo je úroveň, ktorá naznačuje, že tvorba pracovných miest sa nerúca. Urovnanie vzájomných ciel v auguste môže povzbudiť firmy, aby obnovili bežné nábory, čo zmierňuje obavy z náhleho oslabenia trhu práce.
Medzitým objednávky tovarov dlhodobej spotreby nečakane prudko vzrástli. Celkové objednávky v auguste stúpli o 2,9 %, na čele s takmer 8 % nárastom v oblasti dopravných zariadení, zatiaľ čo základné ukazovatele tiež prekvapili na strane rastu. Tieto čísla naznačovali, že podniky majú stále dôveru investovať do kapitálových statkov, a to aj uprostred globálnej neistoty.
Tieto silné údaje zmenili názory trhu na FED. Futures kontrakty naďalej zahŕňajú vysokú pravdepodobnosť – 87,7 % – ďalšieho zníženia sadzieb v októbri, ale stávky na decembrový krok klesli na 65,4 %, čo je výrazne pod takmer 80 %, ktoré sme videli pred týždňom. Posolstvo trhu: ďalšie „poistné“ zníženie je pravdepodobné, ale rozsiahlejší cyklus uvoľňovania menovej politiky je menej istý.
Predstavitelia FEDu do značnej miery zopakovali tento opatrný postoj. Až na guvernéra Stephena Mirana, ktorý naďalej argumentuje za hlbšie znižovanie sadzieb, väčšina tvorcov politík zdôrazňuje, že politické rozhodnutia musia zostať viazané na prísun údajov. Tento postoj posilnili dôkazy o odolnosti ekonomiky.
Stále však zostávajú riziká. Predseda FEDu Jerome Powell pripustil, že vytváranie pracovných miest klesá pod „bod zvratu“ potrebný na udržanie stabilnej nezamestnanosti. Ak sa situácia na trhu práce bude ďalej zhoršovať, FED bude možno nútený urýchliť uvoľňovanie menovej politiky aj napriek silnému HDP.
Septembrová správa o počte zamestnancov mimo poľnohospodárstva bude kľúčová. Silný výsledok by mohol potvrdiť argument pre pomalšie tempo uvoľňovania menovej politiky, ale slabý výsledok by FED posunul k rozsiahlejšiemu znižovaniu sadzieb z dôvodu „riadenia rizík“. Dovtedy zostávajú očakávania premenlivé, pričom trhy vyvažujú solídny rast s krehkými signálmi z trhu práce.
Stratou dynamiky akcií v dôsledku prehodnotenia stávok na FED zostáva uptrend neporušený
Americké akcie stratili minulý týždeň istú dynamiku, keď silnejšie ekonomické prostredie prinútilo investorov prehodnotiť rozsah uvoľňovania menovej politiky FEDu. Index S&P 500 ustúpil z rekordných maxím a bezprostredné zameranie sa teraz presúva na to, či sa index udrží nad kľúčovou krátkodobou podporou.
Rozhodujúci pokles pod túto úroveň by potvrdil krátkodobý vrchol a otvoril cestu pre hlbšiu korekciu smerom k 55-dňovému exponenciálnemu kĺzavému priemeru Exponential Moving Average (EMA). Napriek tomu širší uptrend zostáva neporušený a pri poklesoch by sa mal očakávať silný nákupný záujem, pričom zóna EMA ponúka ochranu.
Naopak, silný odraz od súčasných úrovní by rýchlo posunul sentiment späť nahor. Index S&P 500 by potom mohol obnoviť svoju rely smerom k 78,6 % projekcii pohybu zo dna na vrchol z nedávnej doby.
Trajektória bude silne závisieť od ďalšieho kola údajov o trhu práce a inflácii, ktoré by mohli buď potvrdiť, alebo spochybniť súčasné pozície trhu.
10-ročný výnos predlžuje odraz, ale 4,3 by mali obmedziť rast
Ceny amerických štátnych dlhopisov minulý týždeň ďalej klesali, pričom 10-ročný výnos predĺžil svoj korekčný odraz od minima na 3,992 a uzavrel na 4,187. Tento pohyb odráža meniace sa očakávania trhu ohľadom FEDu po silnejšom výkone ekonomických údajov.
Technicky sa výnos v súčasnosti pozerá na ďalší rast smerom k 55-dňovému EMA a prípadne aj vyššie. Klesajúci strop kanála by mal poskytnúť silný odpor na obmedzenie rastu, a posilniť rozsiahlejší pokles od 4,629, ktorý zostáva neporušený.
Na druhej strane pokles späť pod 4,110 by naznačoval, že odraz už dosiahol svoj priebeh, a vrátil by pozornosť späť na minimum na 3,992.
Dolárový index bude pokračovať v odraze, keďže krátkodobé dno bolo vytvorené
Rozšírený odraz dolárového indexu a prelomenie 55-dňového EMA by mali potvrdiť krátkodobé dosiahnutie dna na úrovni. Vzhľadom na podmienky býčej konvergencie v dennom MACD, je možné, že aj celý pokles z prebieha od maxim. Ďalší rast je teraz v prospech doláru, pokiaľ sa udrží podpora na úrovni.
Zóna medzi 38,2 % retracementom pohybu z vrcholu na dno bude obrovská prekážka. Bude si vyžadovať buď rozsiahly rast výnosov cez klesajúci kanál, alebo rozsiahlu korekciu akcií, alebo oboje, aby dolárový index získal silu na prekonanie tejto zóny odporu.
Medzitým prelomenie podpory oslabí krátkodobý býčí výhľad a prinesie opätovný test.
Novozélandský dolár a Kanadský dolár sa trápia, Australský dolár zlepšuje
Komoditné meny sa minulý týždeň trápili, pričom novozélandský dolár výrazne stratil, keďže trhy sa pripravovali na agresívnejší priebeh uvoľňovania menovej politiky novozélandskou RBNZ. Slabé domáce údaje už pripravili pôdu pre zníženie sadzieb o 50 bázických bodov 8. októbra a náladu ďalej zatemnila neistota okolo zmeny vo vedení centrálnej banky.
Vo verejnom vyhlásení bola švédska ekonómka Anna Bremanová menovaná za budúcu guvernérku RBNZ, ktorá nastúpi do funkcie 1. decembra. V súčasnosti je prvou námestníčkou guvernéra Riksbank a vymenovanie Bremanovej bolo privítané ako prinášajúce globálne skúsenosti, hoci pre nadchádzajúce politické stretnutia nemá veľkú váhu. Na novembrovom zasadnutí sa môže zúčastniť ako pozorovateľka, ale nebude mať hlasovacie právo.
Bezprostrednejší dopad spočíva v odchode guvernéra Christiana Hawkesbyho, ktorý odstúpi koncom novembra. Trhy majú podozrenie, že vzhľadom na jeho odchod, Hawkesby nemusí byť naklonený silnému formovaniu konsenzu v menovopolitickom výbore (MPC). To by mohlo nakloniť misku váh smerom k odvážnejšiemu kroku v októbri, najmä keď je ekonomika pod tlakom. V dôsledku toho obchodníci vidia rastúce šance, že sa RBNZ na nasledujúcom zasadnutí rozhodne pre zníženie o pol bodu.
V porovnaní so svojimi náprotivkami, kanadský dolár tiež zaostal, napriek tomu, že HDP za júl ukázal mesačný odraz o 0,2 %. Bol to prvý rast za štyri mesiace a ponúkol istú úľavu po sérii slabých výsledkov. Optimizmus však rýchlo vyprchal, pretože predbežné odhady naznačovali, že HDP za august bol stabilný, čo podčiarkuje, že akékoľvek oživenie je stále krehké.
Zloženie rastu odhalilo známe problémy. Priemysel produkujúci tovary priniesol väčšinu ziskov, zatiaľ čo maloobchod znížil výsledok sektora služieb. Aktivity v oblasti nehnuteľností a veľkoobchodu vykazovali istú odolnosť, ale celková dynamika zostáva vlažná a len niečo vyše polovice všetkých sektorov vykázalo expanziu.
Na tomto pozadí sa zníženie sadzieb BoC na 2,50 % začiatkom tohto mesiaca javí skôr ako prvý krok než ako riešenie. Trhové reči sa obrátili na pravdepodobnosť ďalších dvoch znížení sadzieb pred koncom roka, pričom október sa považuje za silného kandidáta na ďalší postup. Slabé podnikateľské investície a pretrvávajúce obchodné spory so Spojenými štátmi posilňujú potrebu politickej podpory.
Na rozdiel od svojich rovesníkov z Nového Zélandu a Kanady, Austrálčan našiel minulý týždeň istú podporu po tom, čo inflácia prekvapila rastom. Mesačný index spotrebiteľských cien (CPI) v auguste zrýchlil na 3,0 %, čo je nad očakávania a vracia celkovú infláciu späť do horného pásma cieľového pásma RBA 2 – 3 %.
Silnejšie údaje vyvolali prudkú reakciu na dlhopisoch, pričom trojročné výnosy štátnych dlhopisov vyskočili na najvyššiu úroveň od mája. Peňažné trhy rýchlo znížili očakávania zníženia sadzieb RBA v novembri a oceňovali pravdepodobnosť uvoľňovania menovej politiky pod 40 % v porovnaní s viac ako 60 % začiatkom týždňa.
Je nepravdepodobné, že by RBA zmenila svoj stabilný prístup. Guvernérka Michele Bullocková zdôraznila, že banka musí vyvážiť povzbudzovanie výdavkov domácností so zabezpečením toho, aby inflácia zostala ukotvená. To znamená, že štvrťročný index spotrebiteľských cien (CPI) z 29. októbra bude rozhodujúci, pričom rozhodnutie o menovej politike v novembri bude stále jemne vyvážené.
Týždenný výhľad pre EUR/USD
Pokles páru EUR/USD zo, pokračoval minulý týždeň až na úroveň, ale následne sa opäť zotavil. Počiatočné zaujatie je tento týždeň neutrálne. Ďalší pokles sa očakáva, pokiaľ sa udrží rezistencia na úrovni. Vzhľadom na podmienky medvedej divergencie je trvalé obchodovanie pod 55-dňovým EMA (teraz na úrovni) presvedčivé, že, bol už strednodobý vrchol. Hlbší pokles by sa potom mal vidieť smerom .
V širšom kontexte
Rast je vnímaný ako tretia časť vzoru z minima. Projekcia pohybu zo dna na vrchol bola už splnená. Zatiaľ zostane ďalší rast v prospech eura, pokiaľ sa udrží podpora na úrovni. Pevné prelomenie psychologickej úrovne prinesie rozsiahlejšie dôsledky býčieho charakteru. Pevné prelomenie však naznačí, že rast, sa už ukončil a prinesie hlbší pokles na 55-týždňové EMA.
Kľúčová pre výhľad je oblasť psychologickej úrovne. Odmietnutie touto úrovňou zachová viacročnú klesajúcu tendenciu z vrcholu z roku 2008 neporušenú a zachová výhľad prinajlepšom neutrálny. Rozhodujúce prelomenie tohto územia, však naznačí dlhodobý obrat býčej tendencie a zacieli retracement.
