Každý doterajší býčí trh s bitcoínom sledoval známy vzorec prudkého nárastu sprevádzaného razantnými poklesmi, pričom každý cyklus prinášal menšie percentuálne zisky ako ten predchádzajúci. Tento jav, známy ako klesajúce výnosy, sa stal jednou z najvytrvalejších téz v bitcoine. Otázkou teraz je, či sa tento cyklus bude riadiť tou istou trajektóriou, alebo či by zrelosť bitcoinu ako triedy aktív mohla tento vzorec ohnúť.
Doteraz sme boli v tomto cykle svedkami rastu bitcoinu približne o 630 % od najnižších hodnôt cyklu po najnovšie historické maximum. To je v porovnaní s viac ako 2 000 % v predchádzajúcom býčom trhu. Aby sa vyrovnala magnitúda posledného cyklu, bitcoín by musel dosiahnuť približne 327 000 dolárov, čo sa zdá byť čoraz menej pravdepodobné.
Jedným z dôvodov menej prudkých ziskov môže byť ukazovateľ Supply Adjusted Coin Days Destroyed (CDD), ktorý sleduje rýchlosť pohybu starších mincí v reťazci. V minulých cykloch, ako napríklad v býčom trhu v roku 2021, mali dlhodobí držitelia tendenciu predávať po tom, čo bitcoín zhodnotil približne 4-násobne oproti svojim lokálnym minimám. V tomto cykle však došlo k podobnej úrovni vyberania ziskov už po 2-násobnom raste. V poslednom čase boli prudké nárasty CDD spúšťané aj menšími nárastami cien o 30 – 50 %. To odráža dozrievajúcu investorskú základňu: dlhodobí držitelia sú ochotnejší realizovať zisky skôr, čo znižuje parabolické rasty a vyhladzuje štruktúru trhu.
Ďalším faktorom je volatilita bitcoinu. Kvartálna volatilita bitcoinu neustále klesá. Hoci to znižuje šance na extrémne prudké vrcholy, podporuje to aj zdravší dlhodobý investičný profil. Nižšia volatilita znamená, že kapitálové toky potrebné na pohyb ceny sa zväčšujú, ale zároveň robia bitcoín atraktívnejším pre inštitúcie, ktoré hľadajú expozíciu prispôsobenú riziku.
To sa prejavuje v Sharpeho pomere bitcoinu, kde bitcoín v súčasnosti dosahuje viac ako dvojnásobok hodnoty Dow Jones Industrial Average. Inými slovami, bitcoín stále ponúka vyššie výnosy v pomere k svojmu riziku, aj keď sa trh stabilizuje.
Z technickej perspektívy poskytuje Golden Ratio Multiplier rámec na projektovanie klesajúcich výnosov. Každý vrchol cyklu sa zosúladil s postupne nižšími Fibonacciho násobkami 350-dňového kĺzavého priemeru. V roku 2013 dosiahla cena pásmo 21x. Pre vrchol v roku 2017 dosiahla pásmo 5x a v roku 2021 pásmo 3x. V tomto cykle sa bitcoín doteraz dotkol pásiem 2x a 1,6x, ale je stále možný návrat k úrovniam 2x.
Projektovanie týchto úrovní 1,6x a 2x dopredu, na základe ich súčasnej trajektórie, naznačuje cieľ medzi 175 000 a 220 000 dolármi do konca roka. Samozrejme, dáta sa nebudú vyvíjať presne takto, pretože by sme videli, že 350DMA sa pohybuje exponenciálnejšie smerom nahor, keď sa blížime k týmto horným cieľom. Ide o to, že tieto úrovne sa neustále menia a neustále smerujú k vyšším cieľom, ako býčí cyklus postupuje.
Klesajúce výnosy neznižujú atraktivitu bitcoinu; ak vôbec, tak ju pre inštitúcie zvyšujú. Menej prudké poklesy, potenciálne predlžujúce sa cykly a silnejší výkon prispôsobený riziku prispievajú k tomu, že sa bitcoín stáva investovateľnejším aktívom. Avšak aj keď bitcoín dozrieva, jeho rastový potenciál zostáva v porovnaní s tradičnými trhmi mimoriadny. Dni cyklov s nárastom o 2 000 % a viac môžu byť za nami, ale éra bitcoinu ako bežného, inštitucionálne držaného aktíva sa len začína a v nadchádzajúcich rokoch pravdepodobne stále poskytne bezkonkurenčné výnosy.
Matt Crosby
