Rozpory v americkom Federálnom rezervnom systéme (FED) v čase neistoty

Predstavitelia Federálneho rezervného systému majú ťažkosti s dosiahnutím konsenzu ohľadom budúcnosti americkej ekonomiky v čase bezprecedentných ciel, napätého dlhového stropu a politických nepokojov.

Počas jari sa FED prevažne zhodoval, že nie je kam ponáhľať sa so znižovaním úrokových sadzieb. Centrálna banka bola spokojná s tým, že počká a uvidí, ako presne politika ciel prezidenta Donalda Trumpa ovplyvní ekonomiku. Séria revidovaných prognóz po zavedení ciel predpovedala nižší rast a rastúcu infláciu. Podrobnosti však boli stále predmetom diskusií: Ako vysoko inflácia stúpne? Ako dlho to bude trvať? Budú podniky prepúšťať zamestnancov, ak sa rast spomalí?

Tri mesiace po oznámení ciel zo začiatku apríla začínajú predstavitelia FEDu formulovať svoje vlastné odpovede na tieto otázky.

Medzi najmiernejších predstaviteľov patria guvernéri FEDu Michelle Bowmanová a Christopher Waller, ktorí veria, že znižovanie sadzieb by sa malo začať už tento mesiac. Waller vo dvoch verejných vystúpeniach vo štvrtok a piatok vyzval na zníženie sadzieb na zasadnutí FEDu 29. a 30. júla. Iní, ako John Williams, prezident Federálnej rezervnej banky v New Yorku, a Susan Collinsová, prezidentka Federálnej rezervnej banky v Bostone, považujú júlové zníženie sadzieb za príliš skoré, pretože stále existuje možnosť ďalšej inflácie v priebehu roka.

Tieto dve myšlienkové školy sa nelíšia len v načasovaní znižovania sadzieb, ale aj v tom, čo predstavuje väčšiu hrozbu pre ekonomiku: masové prepúšťanie alebo prudko rastúca inflácia. Tí z tábora Wallera a Bowmanovej sa obávajú, že priemerný rast spôsobí stagnáciu USA, čo prinúti podniky znižovať náklady, vrátane prepúšťania zamestnancov. Na druhej strane tí, ktorí uprednostňujú udržanie sadzieb, veria, že zníženie by len zhoršilo zrýchľujúcu sa infláciu, ktorú považujú za pravdepodobnú, ak nie istú.

Prevláda názor, že FED ponechá úrokové sadzby stabilné na svojom nadchádzajúcom zasadnutí. Nástroj CME FedWatch vidí 95% šancu na udržanie sadzieb na nadchádzajúcom zasadnutí.

Waller v rozhovore pre Bloomberg TV načrtol dôvody pre zníženie sadzieb, ktoré považoval za nevyhnutné na posun vratkého trhu práce smerom k bezpečnosti. Povedal, že solídne čísla z trhu práce maskujú oslabenie v súkromnom sektore. Najnovšia správa Úradu pre štatistiku práce z júna prekonala očakávania, keď USA pridali 147 000 pracovných miest a miera nezamestnanosti bola 4,1 %. Skoršia správa, ktorá konkrétne sleduje súkromný sektor, ukázala, že v júni stratil 33 000 pracovných miest.

Waller povedal, že chce, aby FED konal teraz, skôr než sa trh práce zhorší.

Wallerovi kolegovia, orientovaní viac na boj s infláciou, sa obávajú znižovania sadzieb a uvoľňovania menovej politiky v čase, keď sa domnievajú, že by mala zostať reštriktívna.

Inflácia začala v júni rásť, podľa správy o indexe spotrebiteľských cien. Ceny vzrástli za posledných 12 mesiacov o 2,7 %, čo je nárast z 2,4 % v máji. Najnovší index spotrebiteľských cien tiež ukázal prvé známky toho, že clá tlačia ceny nahor. Spotrebiteľské produkty, ako oblečenie, hračky a elektronika, ktoré sa vo veľkej miere spoliehajú na zahraničnú výrobu, zaznamenali zvýšenie cien.

Len málo ľudí spochybňuje, že ceny porastú v dôsledku ciel. Rozpor spočíva v tom, či budú pretrvávať, alebo sa rýchlo vyrovnajú. Väčšina ekonómov tvrdí, že akékoľvek zvýšenia sa začínajú prejavovať v ekonomických údajoch až teraz, pretože mnohé spoločnosti si v očakávaní ciel nahromadili zásoby. Učebnicová ekonómia by naznačovala, že clá vedú len k jednorazovému cenovému šoku. Cieľom Trumpovej administratívy pri realizácii jej politiky ciel bolo prepísať pravidlá globálneho obchodu, čím sa vytvorila malá historická precedens pre predstaviteľov FEDu a ekonómov.

Waller uprednostnil prehliadnuť riziko inflácie. Povedal, že s infláciou blízko cieľa FEDu a obmedzenými rizikami rastu inflácie by nemali čakať, kým sa trh práce zhorší, a až potom znížiť úrokovú sadzbu.

Diskutovanie o menovej politike v rámci FEDu prebieha v bojovom politickom prostredí, v ktorom sa tradičná nezávislosť centrálnej banky narúša. Objavili sa správy, že Trump sa pripravoval odvolať predsedu FEDu Jeroma Powella, s ktorým nesúhlasí v otázke znižovania úrokových sadzieb. Trhy na túto správu zareagovali poklesom a následne prudko vzrástli, keď Trump správu poprel.

Členovia administratívy tiež pripravujú pôdu pre sériu politických útokov v súvislosti s rekonštrukciou budovy Eccles Building Federálneho rezervného systému vo Washingtone, D.C., v hodnote 2,5 miliardy dolárov. Niektorí predstavitelia Bieleho domu sa domnievajú, že prekročenie nákladov na projekt a Powellove svedectvo o niektorých plánovaných dizajnových prvkoch budovy môžu predstavovať zlé hospodárenie a dôvod na odvolanie.

Rozhorčenie medzi Bielym domom a FEDom pridáva nový rozmer k tomu, čo by inak boli bežné interné politické diskusie.

Komentáre predstaviteľov FEDu naznačujú, že Federálny výbor pre voľný trh sa rozdeľuje, pričom jedna strana argumentuje za okamžité zníženie sadzieb a druhá strana, vrátane Jaya Powella, chce ešte počkať. Mohlo by sa to vyvinúť do rozdelenia na politickej osi, pričom jedna strana podlieha politickým motívom a potrebe prispôsobiť sa fiškálnej politike na úkor dodržiavania mandátu cenovej stability.

Zatiaľ čo sa politici ako Trump zapojili do záležitostí FEDu, čo bolo kedysi považované za tabu, predstavitelia centrálnej banky sami neprekročili hranicu. Powell odmieta odpovedať na všetky otázky o Trumpovi alebo jeho politikách. Rovnako Waller odmietol komentovať špekulácie o potenciálnom nástupníctve po Powellovi.

Williams odmietol spomínané machinácie v hlavnom meste a dodal, že ich prácou je pracovať pre blaho ľudí.

Paolo Confino