Americké ekonomické dáta prekvapujú svojou silou, čo spôsobuje sklamanie na trhoch napriek pôvodným očakávaniam investorov. Počas väčšiny roka 2025 investori túžobne očakávali zníženie základnej úrokovej sadzby od Jeroma Powella a Výboru pre operácie na voľnom trhu (FOMC), pretože by to viedlo k lacnejším pôžičkám a podporilo ekonomickú aktivitu. Všeobecný konsenzus bol, že akonáhle bude Fed dostatočne presvedčený o tom, že má začať so znižovaním sadzieb, nastane zmena a posun smerom k očakávanej „normalizácii“ sadzby fondov.
Keď tak FOMC v septembri pristúpil k zníženiu sadzieb, trhy s týmto faktom nielenže počítali, ale očakávali aj ďalšie zníženia do konca roka. Ekonomika si však vedie lepšie, ako sa predpokladalo, čo znamená, že Fed nemusí byť nútený konať tak rýchlo, ako sa očakávalo.
Trhy aj naďalej bojovali, už tretí deň po sebe. Hlavným katalyzátorom boli silné americké dáta, ktoré spôsobili, že investori stlmili svoje očakávania rýchleho znižovania sadzieb Fedom a vyhnali výnosy štátnych dlhopisov nahor. To viedlo k poklesu sektorov citlivých na úrokové sadzby, ako je technológia.
Obchodníci sa tak nachádzajú v kontraproduktívnej situácii, keď zdravé ekonomické dáta pôsobia proti náladám analytikov a investorov. Dáta by ich mali upokojiť: týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti klesli na 218 000 za týždeň končiaci sa 20. septembra a HDP sa zvýšil ročným tempom 3,8 % za 2. štvrťrok 2025.
Analytici dúfali, že spomalenie na trhu práce, kde ekonomika pridala menej ako 30 000 pracovných miest podľa najnovších údajov, prinúti Fed pokračovať v znižovaní sadzieb. Inflácia však zostáva na úrovni blízkej 3 %, čo je nad cieľom Fedu (2 %), čo dáva Fedu dôvod na opatrnosť.
Podľa ekonóma Kevina Khanga nie je prekvapením, že každý náznak holubičieho obratu Fedu sa stretáva s nadšením. Je však dôležité mať na pamäti dve skutočnosti o výnosovej krivke a širšom úrokovom prostredí. Krátky koniec krivky bude aj naďalej formovaný duálnym mandátom Fedu, ktorý zaisťuje cenovú stabilitu a maximálnu udržateľnú zamestnanosť. Hoci inflácia klesla zo svojho vrcholu, zostáva rigidná, čiastočne kvôli silám na strane ponuky, vrátane ciel a spomalenia imigrácie.
Trh práce, hoci vykazuje známky spomalenia, zostáva v rovnováhe. Tieto dynamiky naznačujú, že cesta Fedu k trvalému znižovaniu sadzieb je úzka. Keďže inflácia má zostať nad cieľom 2 % už piaty rok po sebe, Fed pravdepodobne neuvoľní menovú politiku, pokiaľ sa inflácia nepriblíži k cieľu skôr.
Investori naďalej očakávajú ďalšie zníženie sadzieb v októbri. Podľa nástroja FedWatch investori stále očakávajú s 87,7 % pravdepodobnosťou ďalšie zníženie o 25 bázických bodov na októbrovom zasadnutí.
Členovia FOMC signalizujú, že akékoľvek kroky nad rámec prístupu „zo zasadnutia na zasadnutie“ by boli chybou. Predsedníčka Fedu zo San Francisca Mary Dalyová uviedla, že vpred sa s ohľadom na obnovenie cenovej stability a podporu trhu práce pravdepodobne ukážu ďalšie korekcie politiky, ale ide o projekcie, nie sľuby, a dobré rozhodnutia si vyžadujú zakotvenie cieľov, posúdenie kompromisov a opätovné rozhodovanie znova a znova.
Predseda Jay Powell podporil opatrný prístup. Menová politika nie je nastavená na určitú trať. Fed bude pokračovať v určovaní vhodného postoja na základe prichádzajúcich dát, vyvíjajúcich sa vyhliadok a rovnováhy rizík. Fed zostáva odhodlaný podporovať maximálnu zamestnanosť a trvalo znížiť infláciu na cieľ 2 %.
Eleanor Pringle
