Obchodná vojna s Čínou bola pre investorov spoločnosti Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA) ťažká. V apríli akcie klesli na ročné minimum pod 87 dolárov za kus. Podobne ako ostatní členovia skupiny Magnificent 7, aj Nvidia zápasila s ekonomickou neistotou ohľadom vplyvu ciel, ako aj s čínskymi inováciami v oblasti umelej inteligencie. Medvede predpokladali ďalší pokles akcií Nvidie kvôli tlakom z celkového trhu. Napriek tomu niektorí investori zostávajú optimistickí ohľadom trvalého oživenia, a zdá sa, že sa to aj potvrdilo. Akcie sa vrátili na historické maximá, keď sa niektoré obavy z ciel rozplynuli a makroekonomické údaje sa zlepšili.

Kľúčové body: Akcie spoločnosti Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA) sa naďalej zotavujú z tohtoročného minima. Keďže sa akcie tejto obľúbenej spoločnosti v oblasti UI obchodujú blízko historického maxima, mnohí sa pýtajú, kam by sa mohli posunúť ďalej. Táto analýza skúma tri scenáre a to, kde by sa akcie Nvidie mohli nachádzať v roku 2030. Nvidia obohatila prvých investorov, ale existuje nová trieda „budúcich akcií ako Nvidia“, ktoré by mohli byť ešte lepšie.

Medvedí argument prevládajúci na Wall Street začiatkom tohto roka však úplne nezmizol. Zatiaľ čo rally v oblasti UI môže pokračovať, zostáva špekulatívna, zatiaľ čo dôvody poklesu akcií Nvidie na jar boli skutočné.

Nvidia sa možno stále nachádza na križovatke. Nevieme s istotou, kam sa akcie posunú ďalej, ale s dostupnými údajmi môžeme špekulovať. To robíme aj tu.

Tri kľúčové faktory výkonnosti spoločnosti Nvidia do roku 2030:

1. Dominancia v infraštruktúre UI: Nvidia kontroluje odhadom 80 % trhu akcelerátorov UI prostredníctvom svojich GPU H100/H200 a softvérového ekosystému CUDA. Pre zákazníkov Nvidie je ťažké prejsť k inému dodávateľovi. To umožnilo spoločnosti dominovať v odvetví, pričom sa zákazníci vracajú rok čo rok. Ako taká je dobre pripravená na zachytenie rastu z trhu čipov UI, ktorý sa odhaduje na 400 miliárd dolárov do roku 2030.

2. Expanzia dátových centier: Jej príjmy z dátových centier prudko vzrástli zo 4,3 miliardy dolárov v 1. štvrťroku 2023 na viac ako 35,6 miliardy dolárov v 4. štvrťroku 2024. Udržanie si vedúcej pozície si vyžaduje neustále inovácie v architektúre GPU a energetickej účinnosti, keďže pracovné zaťaženie UI exponenciálne rastie. Zatiaľ sa to spoločnosti Nvidia darí.

3. Zachovanie marže: Jedným z najväčších argumentov proti spoločnosti Nvidia je, že nemusí byť schopná udržať si svoje obrovské marže, keďže konkurenti ju dobehnú a stanú sa pre zákazníkov Nvidie atraktívnejšími. To sa zatiaľ nestalo a Nvidia si udržala svoje postavenie na trhu pomerne dobre. To zase umožnilo spoločnosti mať špičkové hrubé marže na úrovni 73 % v 4. štvrťroku fiškálneho roku 2025.

Predikcia ceny akcií Nvidie v roku 2030: Býčí, základný a medvedí scenár.

Odhaduje sa, že cena akcií Nvidie v roku 2030 bude 491 dolárov za akciu v býčom scenári, 241 dolárov v základnom scenári a 38 dolárov v medvedím scenári. To by predstavovalo nárast o 177,1 % a 36,0 % resp. pokles o 78,6 % oproti súčasným úrovniam. Každý z týchto odhadov pochádza z konkrétnej analýzy scenára obchodných segmentov spoločnosti Nvidia.

Býčí scenár pre cenu akcií Nvidie: Predpoklady pre býčí scenár sú nasledovné:

* Rast UI: Nvidia v súčasnosti drží približne 80 % trhu akcelerátorov UI. Analytici predpokladajú, že táto dominancia by mohla pokračovať prostredníctvom prijatia GPU Blackwell a softvérového priekopu CUDA. To by mohlo umožniť rast príjmov z dátových centier o 25 % CAGR na 351 miliárd dolárov do roku 2030 oproti 115,2 miliardám dolárov vo fiškálnom roku 2025. Hrubé marže by mohli zostať nad 70 % kvôli obmedzenej konkurencii v špičkových čipoch pre tréning UI.
* Automobilový priemysel a robotika: 50 % CAGR v príjmoch z automobilového priemyslu na 25 miliárd dolárov do roku 2030 je dosiahnuteľný, ak autonómia úrovne 4 dosiahne dokonca 15 % až 20 % penetráciu.
* Softvér: CUDA je už veľkou súčasťou priekopu spoločnosti Nvidia, ale to by sa mohlo ešte zlepšiť, ak sa príbeh UI v dlhodobom horizonte podarí. Nvidia by to mohla potenciálne presunúť na model SaaS, keď na ňom bude závislých viac vývojárov.

Celkovo je možných 491 dolárov za akciu s približne 240 miliardami dolárov v čistom zisku, ak sa všetky tieto príjmy zhmotnia a marže zostanú na rovnakej úrovni. Investori by stále museli zaplatiť 50-násobok násobku zisku TTM za akcie. Trhová kapitalizácia by bola 12 biliónov dolárov.

Pravdepodobnosť, že sa to stane, je pomerne nízka vzhľadom na to, koľko toho by musela Nvidia prekonať.

Základný scenár pre cenu akcií Nvidie: Predpoklady pre základný scenár sú nasledovné:

* Rast UI: Príjmy z dátových centier môžu rásť o 15 % CAGR na viac ako 230 miliárd dolárov do roku 2030. Ak si tu Nvidia udrží 60 % až 65 % podiel na trhu, mohla by tento cieľ dosiahnuť, najmä ak konkurencia bude naďalej zaostávať.
* Úspech príbehu UI: Príbeh UI by sa musel naďalej dariť, aby Nvidia dosiahla našu základnú cenu 241 dolárov. V opačnom prípade by nedošlo k žiadnemu rastu a investori by rýchlo znížili rastový prémiu na zľavu.

Valuácia spoločnosti Nvidia pre základný scenár by bola 8,9 bilióna dolárov.

Medvedí scenár pre cenu akcií Nvidie: Možno ste si všimli veľký rozdiel medzi základným a medvedím scenárom. Je to hlavne preto, že medvedí scenár predpokladá, že príbeh UI zlyhá.

Ak sa tak stane, výsledok bude pre Nvidiu a jej akcie katastrofálny. Jediný dôvod, prečo sa akcie obchodujú za takú vysokú valuáciu, je, že spoločnosť je priamo prepojená s UI a jej vyhliadkami. Bez toho sa vráti k tomu, že bude známa ako spoločnosť vyrábajúca herné GPU s určitými väzbami na ťažbu kryptomien.

Tento scenár je však nepravdepodobný. Dopyt po UI nezmizne zo dňa na deň. Môže sa však stať, že sa vývoj UI spomalí. V dôsledku toho sa spomalí aj Nvidia. Potrebuje neustále objednávky od hyperscalerov a startupov UI, aby si udržala svoju dynamiku a silné marže. Ak sa UI spomalí a spoločnosti už nebudú ochotné prevádzkovať rozsiahle modely UI so stratou, pravdepodobne neupgradujú svoje GPU na to, čo Nvidia ponúka. To by rozdrúzgalo marže spoločnosti Nvidia a zmenilo rast príjmov na červený, a investori by už neplatili rastovú prémiu za akcie. 38 dolárov za takýto scenár je rozumných, ak nie trochu prehnaných, vzhľadom na to, že by to stále nechalo Nvidiu s valuáciou 932 miliárd dolárov.

Napriek tomu náš základný scenár zostáva na úrovni 241 dolárov pre rok 2030.