Kľúčové body článku:

• UnitedHealth Group (UNH), najväčší zdravotný poisťovateľ v USA, čelil v roku 2025 sérii nešťastných udalostí, kvôli ktorým jeho akcie stratili polovicu hodnoty.
• Napriek výzvam signalizujú diverzifikované operácie spoločnosti a zmeny v jej vedení silný základ, čo môže z akcií UNH spraviť atraktívnu investíciu.

Zmeny v osude zdravotného giganta

UnitedHealth Group (NYSE:UNH) je najväčším zdravotným poisťovateľom v USA z hľadiska trhovej kapitalizácie a príjmov. Dominuje zdravotníctvu prostredníctvom svojej poisťovacej divízie UnitedHealthcare a zdravotných služieb Optum.

Kľúčovým zdrojom zisku sú plány Medicare Advantage, ktoré v roku 2024 podľa aktivistickej skupiny People’s Action generovali odhadených 137 miliárd dolárov. Avšak rok 2025 bol pre spoločnosť veľmi turbulentný:

• V decembri bol zavraždený generálny riaditeľ UnitedHealthcare Brian Thompson, čo vyvolalo verejnú kritiku kvôli postupom spoločnosti pri zamietaní nárokov.
• UNH zaznamenal nezvyčajnú stratu v prvom štvrťroku.
• Vysoké náklady na zdravotnú starostlivosť viedli v máji k 18 % poklesu ceny akcií.
• Generálny riaditeľ Andrew Witty neočakávane rezignoval.
• Ministerstvo spravodlivosti USA (DOJ) začalo trestné vyšetrovanie kvôli obvineniam z podvodov v programme Medicare.
• Kybernetický útok na dcérsku spoločnosť Change Healthcare stál odhadem 2,3 miliardy dolárov a ohrozil údaje 190 miliónov zákazníkov.

Akcie UNH prudko klesli, stratili polovicu hodnoty a vymazali 300 miliárd dolárov z trhovej kapitalizácie. Dve nedávne udalosti však môžu signalizovať obrat v nálade investorov.

Presmerovanie vyšetrovania DOJ

V júni 2025 správa z The Capitol Forum naznačila, že DOJ presúva vyšetrovanie z fakturačných praktík UnitedHealth v rámci programu Medicare Advantage na jeho jednotku OptumRx, ktorá spravuje výhody z farmaceutických služieb (PBM).

Pôvodné vyšetrovanie, začaté v lete 2024, sa zameriavalo na údajné „nadmerné kódovanie“ diagnóz v programe Medicare Advantage, čo malo spoločnosti zabezpečiť vyššie platby od vlády. V roku 2021 sa takto mali generovať až 8,7 miliardy dolárov.

Tento posun znižuje bezprostredné riziko pre hlavnú časť biznisu UNH v hodnote 137 miliárd dolárov, pretože PBM, hoci významné (OptumRx vygeneroval v roku 2024 príjmy 133,2 miliardy dolárov), nie sú pre ziskovosť spoločnosti tak kritické.

Nové vyšetrovanie PBM praktík, ako sú stanovenie cien liekov a správa zoznamu liekov, môže viesť k pokutám alebo reformám, ale je menej pravdepodobné, že naruší poisťovacie operácie UNH.

Analytickí pozorovatelia tvrdia, že tento posun znižuje hrozbu prísnych sankcií, keďže problémy s PBM sú rozšírené v celom odvetví a menej súvisia s podvodnými obvineniami. Výsledok vyšetrovania však stále nie je istý.

Úľava v zdanení Medicaid

Senátny parlamentár Spojených štátov zamietol kľúčové ustanovenie v zákone Big Beautiful Bill (BBB), ktorý nedávno schválil Senát potom, čo podpredseda vlády Vance rozhodol pri rovnosti hlasov 50:50. Ak návrh zákona prejde Ústavou bez tejto zmeny, môže to ďalej posilniť vyhliadky UNH.

Zamietnuté ustanovenie sa týkalo obmedzenia používania daní pre poskytovateľov zdravotnej starostlivosti, ktoré jednotlivé štáty využívajú na získanie federálnych prostriedkov pre program Medicaid. V roku 2024 takéto dane priniesli 43 štátom 19 miliárd dolárov, pričom UNH je hlavným hráčom v rámci programu Medicaid, kde pokrýva 8,7 milióna príjemcov.

Obmedzenie mohlo znížiť rozpočty štátnych programov Medicaid a následne aj znížiť platenie poisťovateľom, ako je UNH, ktorý získa 15 % svojich príjmov práve z Medicaid.

Vylúčenie tohto ustanovenia teda odstránilo významné finančné riziko pre UNH, ktoré má veľkú expozíciu v programoch Medicare a Medicaid. Ak bude zákon podpísaný bez obmedzenia daní pre poskytovateľov, stabilizuje sa príjmový tok UNH z Medicaid a pomôže zmierniť riziká poklesu rozpočtov.

Sú akcie UNH teraz vhodné na nákup?

Posun vyšetrovania DOJ na OptumRx a zamietnutie obmedzenia dane pre Medicaid znamenajú obrat pre UNH. Akcie, ktoré sa aktuálne obchodujú za cenu 314 dolárov za kus (pokles o 37 % od začiatku roka), ponúkajú atraktívne ocenenie s pomerom P/E 12,4, čo je pod priemerom odvetvia 18,4.

Vnútorní obchodníci masívne nakupovali akcie UNH v máji, a zvýšenie dividendy o 5,2 % naznačuje dôveru v základné ukazovatele spoločnosti. Vyšetrovanie DOJ, aj keď stále prebieha, predstavuje menšie riziko pre hlavné operácie, a pokrok v zákone BBB zachováva príjmy z Medicaid.

Konsenzus analytikov označuje UNH ako kúpu alebo silnú kúpu s cenovým cieľom 385 dolárov, čo naznačuje potenciálny rast o 22 %. Rozsah spoločnosti, diverzifikované príjmy a návrat Stephena Hemsleyho na post generálneho riaditeľa posilňujú jej stabilitu.

Riziká však stále pretrvávajú: vyšetrovanie PBM môže viesť k pokutám a verejná nedôvera po vražde Thompsona môže pretrvávať. Dlhodobí investori môžu vidieť v súčasnom zľavnenom ocenení UNH príležitosť, avšak krátkodobá volatilita vyžaduje opatrnosť najmä do podpisu zákona Big Beautiful Bill.

Rich Duprey