Svet sa mení: Dolár pod tlakom a Bitcoin ako riešenie?
Svet sa posúva od unipolárneho usporiadania dominovaného Spojenými štátmi k multipolárnemu prostrediu, kde vedúce postavenie preberajú krajiny BRICS. Americký dolár čelí nebývalému tlaku v dôsledku klesajúceho dopytu po dlhopisoch a rastúcich nákladov na dlh. Zákon „Genius Act“, schválený v júli 2025, signalizuje odvážnu americkú stratégiu, ako tomuto javu čeliť legalizáciou stablecoinov krytých ministerstvom financií, čím sa uvoľňujú miliardy dolárov v zahraničnom dopyte po amerických dlhopisoch.
Blockchain, na ktorom budú tieto stablecoiny fungovať, bude formovať globálnu ekonomiku po celé desaťročia. Bitcoin so svojou bezkonkurenčnou decentralizáciou, ochranou súkromia vďaka Lightning Network a robustnou bezpečnosťou sa javí ako najlepšia voľba na pohon tejto digitálnej dolárovej revolúcie, ktorá zabezpečí nízke náklady na prechod, keď fiat meny nevyhnutne stratia svoj význam.
Koniec unipolárneho sveta
Svet prechádza od unipolárneho svetového usporiadania, kde boli Spojené štáty jedinou superveľmocou, ktorá mohla ovplyvňovať trhy a dominovať konfliktom po celom svete, k multipolárnemu svetu, kde sa zoskupenie východných krajín dokáže organizovať aj napriek zahraničnej politike USA. Táto východná aliancia sa nazýva BRICS a tvoria ju významné krajiny ako Brazília, Rusko, Čína a India. Nevyhnutným dôsledkom vzostupu BRICS je reštrukturalizácia geopolitiky, ktorá predstavuje výzvu pre hegemóniu dolárového systému USA.
Existuje mnoho zdanlivo izolovaných dátových bodov, ktoré signalizujú túto reštrukturalizáciu svetového poriadku. Vezmime si napríklad vojenskú alianciu Spojených štátov s krajinou ako Saudská Arábia. USA už neobhajujú dohodu o petrodolároch, ktorá zabezpečovala predaj saudskej ropy výlučne za doláre výmenou za vojenskú obranu regiónu. Stratégia petrodolárov bola hlavným zdrojom dopytu po dolároch a považovala sa za kľúčovú pre silu americkej ekonomiky od 70. rokov, ale v posledných rokoch sa fakticky skončila, minimálne od začiatku vojny na Ukrajine, keď Saudská Arábia začala prijímať aj iné meny ako dolár pri obchodoch súvisiacich s ropou.
Oslabovanie amerického dlhopisového trhu
Ďalším kritickým dátovým bodom v geopolitickej zmene svetového poriadku je oslabovanie amerického dlhopisového trhu. Rastú pochybnosti o dlhodobej bonite vlády USA. Niektorí majú obavy o vnútornú politickú nestabilitu krajiny, zatiaľ čo iní sú skeptickí, že sa súčasná vládna štruktúra dokáže prispôsobiť rýchlo sa meniacemu, high-tech svetu a vzostupu BRICS.
Ak ani Elon Musk nedokáže presvedčiť vládu USA, aby sa odklonila od finančnej skazy, kto to dokáže?
Pochybnosti tohto druhu sa odrážajú v nízkom dopyte po dlhodobých amerických dlhopisoch, čo dokazuje potreba vyšších úrokových sadzieb na prilákanie investorov. Dopyt v dlhodobých aukciách amerických dlhopisov tiež klesá.
Oslabujúci dopyt po dlhodobých amerických dlhopisoch má významné dôsledky pre americkú ekonomiku. Ministerstvo financií USA musí ponúkať vyššie úrokové sadzby, aby prilákalo investorov, čo následne zvyšuje platby, ktoré musí vláda USA platiť z úrokov štátneho dlhu. Dnes sa úrokové platby USA blížia k jednej biliónu dolárov ročne, čo je viac ako celý vojenský rozpočet krajiny.
Ak Spojené štáty nedokážu nájsť dostatok kupcov pre svoj budúci dlh, môžu mať problémy so splácaním svojich okamžitých záväzkov a budú sa musieť spoliehať na Fed, ktorý tento dlh nakúpi, čím sa rozšíri jeho súvaha a peňažná zásoba. Dôsledky, hoci zložité, by pravdepodobne viedli k inflácii dolára, čo by ďalej poškodzovalo americkú ekonomiku.
Ako sankcie poškodili dlhopisový trh
Ďalším faktorom, ktorý oslabuje americký dlhopisový trh, je to, že v roku 2022 Spojené štáty manipulovali s trhom s dlhopismi kontrolovaným USA proti Rusku v reakcii na jeho inváziu na Ukrajinu. Keď Rusi vpadli na Ukrajinu, USA zmrazili ruské devízové rezervy uložené v zahraničí, ktoré boli čiastočne určené na splácanie štátneho dlhu západným investorom. V snahe donútiť Rusko k platobnej neschopnosti USA údajne začali blokovať všetky pokusy Ruska splatiť svoj vlastný dlh zahraničným držiteľom dlhopisov.
USA efektívne premenili dlhopisový trh na zbraň proti Rusku prostredníctvom nového použitia režimu sankcií zahraničnej politiky. Ale sankcie sú dvojsečná zbraň: Odvtedy zahraničný dopyt po amerických dlhopisoch oslabil, pretože krajiny, ktoré nie sú v súlade so zahraničnou politikou USA, sa snažili diverzifikovať svoje riziká. Čína vedie tento trend odklonu od amerických dlhopisov, pričom jej podiely dosiahli vrchol v roku 2013 s viac ako 1,25 bilióna dolárov a od začiatku vojny na Ukrajine sa zrýchlili smerom nadol a dnes sa pohybujú okolo 750 miliárd.
Hoci táto udalosť preukázala ničivú účinnosť sankcií, zároveň hlboko narušila dôveru v dlhopisový trh. Nielenže bolo Rusku pod sankciami zablokované splácanie svojich dlhov, čo poškodilo aj investorov ako vedľajšiu škodu, ale zmrazenie jeho devízových rezerv ukázalo svetu, že ak sa ako suverénny štát postavíte proti zahraničnej politike USA, všetky stávky sú zrušené, a to vrátane dlhopisového trhu.
Po tomto zásahu predchádzajúcej administratívy Trumpova administratíva ustúpila od sankcií ako stratégie, pretože poškodzujú americký finančný sektor, a prešla na prístup zahraničnej politiky založený na tarifách. Tieto tarify mali zatiaľ zmiešané výsledky. Zatiaľ čo sa Trumpova administratíva chváli rekordnými príjmami a investíciami do infraštruktúry zo strany súkromného sektora v krajine, východné štáty urýchlili svoju spoluprácu prostredníctvom aliancie BRICS.
Nedávny summit SCO v Tchien-ťine priniesol stretnutie svetových lídrov vrátane čínskeho prezidenta Si Ťin-pchinga, ruského prezidenta Vladimira Putina a indického premiéra Narendru Modiho a ďalších. Najvýznamnejšou správou zo summitu SCO bol spoločný záväzok Indie a Číny byť „partnermi, nie rivalmi“, čo je ďalší krok smerom k multipolárnemu svetovému poriadku.
Stratégia stablecoinov
Zatiaľ čo sa Čína v poslednom desaťročí zbavila amerických dlhopisov, objavil sa nový kupec, ktorý rýchlo vstúpil do najvyšších echelonov moci. Spoločnosť Tether, finančná a technologická spoločnosť zrodená v začiatkoch Bitcoinu a pôvodne postavená na jeho sieti prostredníctvom protokolu druhej vrstvy Mastercoin, dnes vlastní americké dlhopisy v hodnote 171 miliárd dolárov, čo je takmer štvrtina sumy, ktorú vlastní Čína, a viac ako väčšina ostatných krajín.
Tether je emitentom najpopulárnejšieho stablecoinu, USDT, s trhovou kapitalizáciou 171 miliárd dolárov v obehu, čo zodpovedá jeho vykázaným držbám dlhopisov. Spoločnosť vykázala zisk 1 miliardu dolárov za 1. štvrťrok 2025 vďaka jednoduchému, no brilantnému obchodnému modelu: nakupuje krátkodobé americké dlhopisy, emituje tokeny USDT kryté 1:1 a inkasuje úrokové platby od vlády USA. Spoločnosť Tether so 100 zamestnancami na začiatku roka je jednou z najziskovejších spoločností na jedného zamestnanca na svete.
Spoločnosť Circle, emitent USDC a druhého najpopulárnejšieho stablecoinu na trhu, tiež drží krátkodobé štátne pokladničné poukážky v hodnote takmer 50 miliárd dolárov. Stablecoiny sa používajú po celom svete, najmä v Latinskej Amerike a rozvojových krajinách, ako alternatíva k miestnym fiat menám, ktoré trpia oveľa hlbšou infláciou ako dolár a sú často brzdené kontrolou pohybu kapitálu.
Objem spracovaný stablecoinmi je dnes viac ako len okrajová finančná hračka; je to v biliónoch dolárov.
Latinská Amerika napríklad predstavovala 9,1 % z celkovej hodnoty kryptomien prijatých v období medzi rokmi 2023 a 2024, pričom medziročné miery rastu používania sa pohybovali od 40 do 100 %, z čoho viac ako 50 % tvorili stablecoiny, čo dokazuje silný dopyt po alternatívnych menách v rozvojovom svete.
USA potrebujú nový dopyt po svojich dlhopisoch a tento dopyt existuje vo forme dopytu po dolári, keďže väčšina ľudí na celom svete je uviaznutá v papierových menách, ktoré sú oveľa horšie ako meny Spojených štátov. Ak svet prejde na geopolitickú štruktúru, ktorá prinúti dolár súťažiť za rovnakých podmienok so všetkými ostatnými fiat menami, môže aj napriek tomu zostať najlepšou z nich. Hoci so všetkými svojimi nedostatkami, Spojené štáty zostávajú superveľmocou s neuveriteľným bohatstvom, ľudským kapitálom a ekonomickým potenciálom, najmä v porovnaní s mnohými menšími krajinami a ich pochybnými pesami.
Latinská Amerika preukázala hlboký hlad po dolároch, existuje však problém s ponukou, keďže miestne štáty odolávajú dolárovým menovým koľajniciam, ktoré vytvorilo dedičstvo bankovníctva. Získanie prístupu k účtom v dolároch v mnohých krajinách mimo Spojených štátov nie je jednoduché. Miestne banky sú často prísne regulované a slúžia na príkaz miestnych vlád, ktoré majú tiež záujem na obrane svojho pesa. Koniec koncov, USA nie sú jedinou vládou, ktorá chápe hodnotu tlače peňazí a obrany ich hodnoty.
Stablecoiny riešia oba problémy; vytvárajú dopyt po amerických dlhopisoch a môžu priniesť hodnotu v dolároch každému, kdekoľvek na svete, a to aj napriek záujmom ich miestnych vlád.
Stablecoiny, ktoré využívajú vlastnosti cenzúry voči blokovým reťazcom, na ktorých fungujú, môžu jednotlivcom poskytnúť prijateľnú popieračnú schopnosť a súkromie pred ich miestnym štátom, čo je funkcia, ktorú miestne banky nemôžu poskytnúť. V dôsledku toho USA, prostredníctvom podpory stablecoinov, môžu získať prístup na zahraničné trhy, ktoré ešte nedosiahli, rozšíriť svoj dopyt a používateľskú základňu a zároveň exportovať dolárovú infláciu do národov, ktoré nemajú priamy vplyv na americkú politiku – čo je dlhá tradícia v histórii dolára. Z hľadiska stratégie to znie pre Spojené štáty ideálne a je to jednoduché rozšírenie toho, ako USD fungoval po celé desaťročia, len na vrchole novej finančnej technológie.
Vláda USA chápe túto príležitosť. Podľa všetkého sa regulačné prostredie pre stablecoiny za posledných 12 mesiacov výrazne vyvinulo. Hoci zákon GENIUS v USA (ktorý legalizoval stablecoiny kryté americkými dlhopismi) ešte nenadobudol účinnosť, jeho prijatie vyvolalo silný záujem inštitúcií.
Prečo by stablecoiny mali jazdiť na Bitcoine
Najlepším spôsobom, ako zabezpečiť, aby Bitcoin ťažil zo zlepšenia životnej úrovne rozvojového sveta, je zabezpečiť, aby dolár používal Bitcoin ako svoje koľajnice. Každá dolárová stablecoin peňaženka by mala byť aj Bitcoin peňaženka.
Kritici dolárovej stratégie Bitcoinu povedia, že ide proti libertariánskym koreňom Bitcoinu, že Bitcoin mal dolár nahradiť – nie ho vylepšovať alebo priniesť do 21. storočia. Táto obava je však prevažne americká. Nie je ťažké odsudzovať dolár, keď dostávate výplatu v dolároch a vaše bankové účty sú vedené v USD. Je ľahké kritizovať 2-8 % mieru inflácie dolárove (v závislosti od toho, ako ju meriate), keď je to vaša miestna mena. V príliš mnohých krajinách mimo USA by 2-8 % ročná inflácia bola požehnaním.
Veľká časť svetovej populácie trpí papierovými menami, ktoré sú oveľa horšie ako dolár, s mierou inflácie v nízkych až vysokých dvojciferných hodnotách a dokonca aj v trojciferných hodnotách, a preto si stablecoiny už získali masívne prijatie v celom treťom svete. Rozvojový svet sa musí najprv dostať z potápajúcej sa lode. Dúfajme, že akonáhle budú na stabilnej lodi, začnú sa obzerať po spôsoboch, ako prejsť na Bitcoinovú jachtu.
Väčšina stablecoinov dnes bohužiaľ nie je na Bitcoine, napriek tomu, že začínali na Bitcoine, čo je technická realita, ktorá je pre používateľov veľkým zdrojom trenia a rizika. Väčšina objemu stablecoinov dnes beží na blockchaine Tron, ktorý je centralizovanou sieťou prevádzkovanou na niekoľkých serveroch Justinom Sunom, čínskym štátnym príslušníkom, ktorý sa môže ľahko stať terčom cudzích štátov, ktoré nemajú radi šírenie dolárových stablecoinov na svojich územiach.
Väčšina blockchainov, na ktorých stablecoiny dnes fungujú, je tiež úplne transparentná. Verejné adresy, ktoré slúžia ako čísla účtov pre svojich používateľov, sú verejne sledovateľné, často prepojené miestnymi burzami s osobnými údajmi používateľa a ľahko prístupné miestnymi vládami. To je páka, ktorú môžu cudzie krajiny použiť na zatlačenie šírenia dolárových stablecoinov.
Bitcoin nemá tieto riziká infraštruktúry. Na rozdiel od Etherea, Tronu, Solany atď., je Bitcoin vysoko decentralizovaný s desiatkami tisíc kópií po celom svete a robustnou sieťou peer-to-peer, ktorá sa používa na prenos transakcií spôsobom, ktorý sa môže ľahko vyhnúť akýmkoľvek úzkym miestam alebo prekážkam. Jeho vrstva proof-of-work poskytuje oddelenie právomocí, ktoré iné proof-of-stake blockchaine nemajú.
Okrem toho Lightning Network na Bitcoine uvoľňuje okamžité vyrovnanie transakcií, ktoré ťažia z bezpečnosti základného blockchainu Bitcoinu. Zároveň poskytuje používateľom značné súkromie, pretože všetky transakcie Lightning Network sú štandardne off-chain a nezanechávajú večnú stopu na jeho verejnom blockchaine. Tento zásadný rozdiel v prístupe k platbám zaručuje používateľom súkromie od tých, ktorým posielajú peniaze, ako aj od pozorovateľov tretích strán, ktorí nespúšťajú Lightning peňaženky alebo Lightning uzly s vysokou likviditou. Tým sa znižuje počet aktérov hrozieb, ktorí môžu narušiť súkromie používateľa, zo všetkých, ktorí sa chcú pozrieť na blockchain, na prinajhoršom hŕstku vysoko kompetentných podnikateľov a technologických firiem.
Používatelia môžu spúšťať svoje vlastné Lightning uzly lokálne a vybrať si, ako sa pripoja k sieti, a mnohí ľudia to robia a berú svoje súkromie a bezpečnosť do vlastných rúk. Žiadnu z týchto vlastností nie je možné vidieť v blockchaine, ktoré väčšina ľudí používa pre stablecoiny.
Zásady dodržiavania súladu a dokonca aj sankcie by sa stále mohli uplatňovať na dolárové stablecoiny s ich riadením ukotveným vo Washingtone, s využitím rovnakých analytických prístupov a prístupov založených na inteligentných zmluvách, ktoré sa dnes používajú na zastavenie kriminálneho používania stablecoinov. Neexistuje žiadny základný spôsob, ako decentralizovať niečo ako dolár; koniec koncov je centralizovaný už z princípu. Ak by sa však väčšina hodnoty stablecoinov preniesla skôr cez Lightning Network, mohlo by sa zachovať aj súkromie používateľov, čo by chránilo používateľov v rozvojových krajinách pred organizovaným zločinom a dokonca aj pred ich miestnymi vládami.
Používateľom napokon záleží na poplatkoch za transakcie – na nákladoch na presúvanie ich peňazí – a preto Tron doteraz dominoval na trhu. S USDT, ktorý prechádza do prevádzky na Bitcoine, sa to však čoskoro môže zmeniť. V Bitcoin dolárovom svetovom poriadku by sa sieť Bitcoin mala stať prostriedkom výmeny dolára, zatiaľ čo dolár by mal navždy ostať účtovnou jednotkou.
Prežije to Bitcoin?
Kritici tejto stratégie sa tiež obávajú vplyvu, ktorý môže mať Bitcoinová dolárová stratégia na samotný Bitcoin. Pýtajú sa, či umiestnenie silných stimulov dolára na Bitcoin nemôže narušiť jeho základnú štruktúru. Najočividnejší spôsob, akým by mohla superveľmoc ako vláda USA chcieť manipulovať s Bitcoinom, je ohnúť ho do súladu so sankčnými režimami, čo by teoreticky mohla urobiť na vrstve proof-of-work.
Ako sa však už diskutovalo, sankčný režim už pravdepodobne dosiahol vrchol a ustupuje ére ciel, ktoré sa snažia kontrolovať skôr tok tovaru ako tok finančných prostriedkov. Tento posun v zahraničnej politike USA po Trumpovi a po vojne na Ukrajine v skutočnosti znižuje tlak na Bitcoin.
Okrem toho, keďže veľké západné korporácie, ako napríklad BlackRock, a dokonca aj vláda USA, naďalej prijímajú bitcoin ako dlhodobé investície alebo, ak to povieme slovami prezidenta Donalda J. Trumpa, „strategickú bitcoinovú rezervu“, aj ony sa začínajú stotožňovať s budúcim úspechom a prežitím siete Bitcoin. Útok na kvality Bitcoinu odolné voči cenzúre by nielenže podkopal ich investície do aktíva, ale aj oslabil schopnosť siete prinášať stablecoiny do rozvojového sveta.
Najočividnejší kompromis, ktorý by Bitcoin musel urobiť v Bitcoin dolárovom svetovom usporiadaní, je vzdať sa rozmeru peňazí ako účtovnej jednotky. To je zlá správa pre mnohých bitcoinerov a právom. Avšak, nič nemôže v skutočnosti vziať to od tých, ktorí chápu bitcoin ako najzdravšie peniaze, ktoré kedy existovali. V skutočnosti bude presvedčenie o bitcoinu ako uchovávateľovi hodnoty a prostriedku výmeny posilnené touto bitcoinovou dolárovou stratégiou.
Je smutné, že po 16 rokoch pokusov urobiť z bitcoinu účtovnú jednotku takú všadeprítomnú ako dolár, si niektorí uvedomujú, že v strednodobom horizonte dolár a stablecoiny pravdepodobne naplnia tento prípad použitia. Bitcoinové platby nikdy nezmiznú a spoločnosti vedené bitcoínermi budú naďalej rásť a mali by naďalej akceptovať bitcoin ako platidlá, aby si vybudovali svoje bitcoinové pokladnice – ale stablecoiny a hodnota denominovaná v dolároch bude pravdepodobne dominovať obchodu s kryptomenami v nasledujúcich desaťročiach.
Nič nezastaví tento vlak
Ako sa svet naďalej prispôsobuje rastúcim mocnostiam na východe a vzniku multipolárneho svetového poriadku, Spojené štáty budú pravdepodobne musieť urobiť ťažké a kľúčové rozhodnutia, aby sa vyhli dlhotrvajúcej finančnej kríze.
Existuje však málo zázrakov, ktoré by mohli vyriešiť finančné problémy Spojených štátov, ako napríklad sci-fi automatizácia práce a inteligencie, a dokonca aj bitcoinová dolárová stratégia, v konečnom dôsledku ani umiestnenie dolárov na blockchain nezmení jeho osud: stať sa zberateľským artiklom pre nadšencov histórie, znovuobjaveným tokenom starovekej ríše vhodným pre múzeum.
Centralizovaný dizajn dolára a závislosť od americkej politiky nakoniec odsúdia dolár ako menu, ale ak budeme realistickí, jeho zánik nemusí byť viditeľný ďalších 10, 50 alebo dokonca 100 rokov. Keď ten čas príde, ak sa história opakuje, Bitcoin by mal byť pripravený ako koľajnice, pripravené pozbierať kúsky a naplniť proroctvo o hyperbitcoinizácii.
Juan Galt
