Európa je domovom pre viac ako 9000 fintech spoločností. Vyprodukovala globálnych lídrov ako Wise, Klarna a Adyen v platobných riešeniach, Revolut a Monzo v bankovníctve a Mambu v B2B softvéri. Na druhej strane Atlantiku, v Spojených štátoch, pôsobí viac ako 13 000 fintech spoločností, s lídrami ako Stripe, PayPal a Chime. Oba kontinenty koexistujú a súťažia o vyprodukovanie najvplyvnejších spoločností vo finančných technológiách, hoci cesty, ktorými sa uberajú, a dosiahnuté výsledky sa často značne líšia.
Európske fintech spoločnosti získali v prvom polroku 2025 3,6 miliardy eur, čo je o 23 % viac ako v rovnakom období v roku 2024, pričom financovanie je na dobrej ceste dosiahnuť 7,6 miliardy eur za celý rok. V roku 2021 tento celkový objem dosiahol takmer 16 miliárd eur. Rok 2021 bol však anomáliou, prudkým nárastom, bublinou poháňanou likviditou, kedy venture investície dosiahli rekordné úrovne. Neočakávame, že sa tieto úrovne zopakujú v najbližších piatich až siedmich rokoch, ani by sme sa o to nemali snažiť. Teraz je dôležité budovať výdrž, nie naháňať sa za ďalším náhlym nárastom. Európske financovanie fintech je na stabilnej ceste, na úrovni roku 2019.
Výzva pre európske trhy nespočíva v naháňaní sa za bublinami, ale v budovaní trvalých ekosystémov, kde je tvorba kapitálu vyvážená a udržateľná. Európske scale-upy sa už dlho rozvíjajú pod prísnejšími kapitálovými obmedzeniami ako ich americkí konkurenti. Výsledkom sú spoločnosti postavené na pevnejších základoch, menej zraniteľné voči vzostupom a pádom trhov s financovaním. To však zároveň znamená pretrvávajúci nadmerný dopyt po kapitále a následne rozumnejšie ocenené aktíva v segmente malých a stredných podnikov.
V roku 2025 sa však začínajú objavovať prvé trhliny. V roku 2025 doteraz predstavovali len dve transakcie, Rapyd a FNZ, takmer polovicu európskeho fintech financovania, pričom zvyšku trhu sa venovala menšia pozornosť. Koncentrácia na vrchole nie je v obdobiach trhovej opatrnosti nezvyčajná, ale zdôrazňuje rastúci význam budovania silnejšej finančnej základne pre spoločnosti strednej triedy. Na porovnanie, v Spojených štátoch predstavovali dve najväčšie fintech transakcie menej ako 10 % celkového financovania, pričom kapitál bol rozložený medzi stovky kôl série A-C.
Toto odráža väčšiu hĺbku amerických kapitálových trhov, podporovanú rozsiahlymi inštitucionálnymi fondmi, ako sú dôchodkové fondy, nadácie a crossover fondy. Európa sa historicky spoliehala viac na venture fondy a korporátnych investorov. Napríklad americké verejné dôchodkové fondy a nadácie spoločne investujú viac ako 1 bilión dolárov do súkromných trhov, v porovnaní s oveľa menšou úlohou európskych inštitúcií, kde sú významnejšími podporovateľmi vládne agentúry a korporácie.
To znamená, že v menej aktívnych rokoch sa kapitál zhromažďuje okolo najväčších mien. Výsledkom je slabší stredný trh, nie kvôli nedostatku kvalitných spoločností, ale preto, že podporné finančné štruktúry sa stále vyvíjajú. Posilnenie tejto vrstvy by pomohlo zabezpečiť, aby mohol rásť širší okruh spoločností a nakoniec dosiahnuť verejné trhy.
Európa teraz čelí odhadovanému backlogu technologických spoločností čakajúcich na uvedenie na burzu vo výške 300 miliárd eur. Je to pokladnica pre podniky a zamestnancov, ktorá čaká na odomknutie. Tento backlog sa však nevyrieši zo dňa na deň. Za predpokladu, že sa uvoľní 15 % z tohto podielu v jednorožcoch, bude trvať takmer desať rokov, kým sa vyrovná tempom kotácií z roku 2024, a to bez ohľadu na to, kde sa budú realizovať. A latka je dnes pre IPO nastavená vysoko. IPO s príjmami pod 500 miliónov dolárov sú takmer vyhynuté. Vyspelé súkromné kapitálové trhy a strategickí kupujúci s rozsiahlymi finančnými rezervami umožňujú spoločnostiam zostať súkromnými dlhšie, alebo navždy.
Tie isté faktory však umožňujú prosperovať aj európskemu trhu exitov malých a stredných firiem. Kontinent realizuje takmer 1000 technologických exitov ročne v hodnote 100 miliónov až 500 miliónov dolárov, čo je zhruba rovnako ako americký trh as menšími kapitálovými investíciami. Profituje z rozsiahleho okruhu strategických akvizítorov a aktívnych PE fondov strednej triedy. Súkromné kapitálové odkúpenia predstavovali 40 % technologických exitov v rozsahu 100 miliónov až 500 miliónov dolárov v Európe, čo je približne dvojnásobok podielu v USA. Európsky trh exitov ponúka odolnosť a konzistentné výsledky pre zainteresované strany, ktoré sa nespoliehajú na IPO.
Európa netrpí nedostatkom silných technologických spoločností a nie každá spoločnosť musí získavať kapitál, ako keby bola na ceste k tržbám 500 miliónov eur +. Podnikanie s obratom 50 miliónov eur môže byť za správnych kapitálových podmienok viac než dosť pre zakladateľov, pre investorov a pre konkurencieschopnosť Európy. Kontinent by však mohol urobiť viac pre otvorenie ciest pre svoje podniky.
Po prvé, burzy musia umožniť spoločnostiam, aby sa kótovali s väčšou flexibilitou, aby európske firmy mohli byť kótované vo veľkom bez toho, aby boli nútené hľadať priaznivejšie podmienky v zámorí. Po druhé, kontinent potrebuje dynamickú investorskú základňu pre stredne veľké podniky, ktorá by preklenula priepasť medzi venture a rastovým kapitálom.
Spoločnosti sú tu, trh exitov je dynamický a dopyt po kapitále pre scale-up je nadmerný. Dôchodkové fondy, fondy štátneho majetku a inštitucionálni investori zohrávajú úlohu pri zakladaní tejto vrstvy trhu, rovnako ako to urobili crossover fondy v USA. Napríklad aktíva súkromného kapitálu predstavujú zhruba 14 % portfólií amerických dôchodkových fondov, pričom alokácie PE európskych dôchodkových fondov sú dnes len zlomkom tohto čísla.
Nasledujúcu fázu európskeho technologického príbehu by nemali definovať bubliny alebo backlogy, ale budovanie trhov, ktoré umožnia jej spoločnostiam udržateľne rásť, kótovať sa lokálne a prosperovať globálne.
Aman Ghei
