Stablecoiny sú novým lesklým objektom na wall street. Kedysi obmedzené na okrajový svet kryptoobchodovania, vstúpili do hlavného prúdu amerických financií, keď Kongres prediskutoval a nakoniec v júli schválil zákon, ktorý ich legitimizuje a rozšíri ich používanie. To vyvolalo ošiaľ, keďže banky a spoločnosti z rebríčka Fortune 500 sa ponáhľajú preskúmať túto technológiu.
Stablecoiny, ktoré sú zvyčajne naviazané na americký dolár a kryté v pomere 1:1 zálohou rezerv, existujú už desaťročie. Ich prudko rastúca popularita však priniesla čoraz viac otázok o tom, ako by ich rast mohol ovplyvniť širšiu ekonomiku. Finanční experti aj vládni predstavitelia sa zaoberajú dôsledkami toho, že sa gigantickí emitenti stablecoinov Tether a Circle stali jednými z najväčších držiteľov amerických štátnych dlhopisov, ktorí konkurujú krajinám ako Južná Kórea a Saudská Arábia.
Zatiaľ čo zástancovia kryptomien tvrdia, že stablecoiny pomôžu rozšíriť dominanciu dolára po celom svete, kritici varujú, že by mohli viesť k finančnej nestabilite v bankovom sektore, hoci zostávajú len zlomkom celkových trhov.
Aby sme si uvedomili rastúcu popularitu stablecoinov, stojí za zmienku, že ich objem transakcií začiatkom roka 2024 prekonal spoločnosť Visa. Hoci sa veľká časť tejto aktivity odohrávala v kontexte kryptoobchodovania, podporila argumenty obhajcov, že nízke poplatky a takmer okamžitá rýchlosť stablecoinov z nich robia vynikajúci prostriedok v porovnaní so staršími technológiami, ako je SWIFT, najmä pokiaľ ide o presun peňazí cez hranice. Tento argument prenikol mimo kryptopriemysel, keďže fintech gigant Stripe akvizoval minulý rok startup Bridge zameraný na stablecoiny za 1,1 miliardy dolárov.
Aby sa zabezpečilo, že stablecoin si udrží paritu s dolárom, väčšina emitentov nakupuje veľké množstvá pokladničných poukážok, ktoré slúžia ako hlavná časť ich rezerv. Spoločnosť Tether, najväčší emitent stablecoinov, drží podľa svojho posledného overenia štátne dlhopisy v hodnote viac ako 100 miliárd dolárov, čo ju radí pred krajiny ako Spojené arabské emiráty a Nemecko. Podľa júlovej správy spoločnosti Apollo je odvetvie stablecoinov ako celok 18. najväčším externým držiteľom štátnych dlhopisov.
Je pravda, že ide stále len o zanedbateľnú časť v porovnaní s americkým sektorom fondov peňažného trhu, ktorý predstavuje približne 7 biliónov dolárov, pozostávajúcich prevažne zo štátnych dlhopisov. Najmä však po júlovom schválení takzvaného Zákona Géniov sa očakáva, že stablecoiny budú len rásť, pričom spoločnosť Apollo odhaduje, že tento sektor by mohol dosiahnuť do roku 2028 hodnotu 2 biliónov dolárov. Trhová kapitalizácia USDC, druhého najväčšieho stablecoinu, vzrástla za posledný rok o 90 % na 65 miliárd dolárov. Jej materská spoločnosť Circle vstúpila v júni na burzu, čo bol najväčší dvojdňový rast IPO za posledné desaťročia.
V čase, keď dlhodobí držitelia amerických štátnych dlhopisov, vrátane Číny a Japonska, signalizujú, že sa od tejto triedy aktív odklonia, vznik emitentov stablecoinov ako nového kupca štátnych dlhopisov by mohol slúžiť ako únikový ventil pre americkú vládu. Mať emitentov stablecoinov neustále k dispozícii je obrovská podpora, pokiaľ ide o dôveru ministerstva financií v to, kam umiestniť dlh.
Zástancovia kryptomien idú ešte ďalej a tvrdia, že prínosy by sa mohli preniesť do celej americkej ekonomiky i mimo nej. Hovoria, že rast stablecoinov by mohol upevniť dominanciu dolára ako spôsobu platby za zahraničné platby, podobne ako eurodolár (termín, ktorý označuje dolárové vklady držané mimo USA), a mohol by pomôcť americkej vláde pri presadzovaní sankcií v zahraničí.
Ďalší, sú skeptickejší, najmä vzhľadom na pretrvávajúcu malú stopu tohto nového sektora. Existuje veľký ošiaľ a čísla sú stále malé v porovnaní s tým, čo vidíme v bežných tradičných financiách. Hoci netreba popierať, že ide o začiatok veľkého trendu, čísla stále nie sú dostatočné na to, aby sme boli super nadšení alebo super nervózni.
Niektorí kritici, vrátane bankových lobistických skupín, varovali, že stablecoiny by mohli odčerpať peniaze z bankových vkladov, keďže zákazníci presúvajú svoje aktíva do stablecoinov. Keďže vklady slúžia ako potrebná likvidita na poskytovanie úverov, argumentujú, že stablecoiny by mohli ohroziť úverový systém. Jeden z manažérov stablecoinov opísal tento argument ako politicky výhodný a poukázal na to, že bankové lobistické skupiny sa predtým odvolávali na tento argument, aby odolali zavedeniu bežných finančných nástrojov, ako sú fondy peňažného trhu. Existujú bilióny dolárov vo fondoch peňažného trhu, a nakoniec, to neovplyvnilo schopnosť bánk poskytovať úvery.
Rast stablecoinov by stále mohol viesť k nezamýšľaným dôsledkom, najmä keďže hromadia krátkodobé štátne dlhopisy, na ktoré sa mnohé inštitúcie z Wall Street spoliehajú pri riadení rizík a iných formách finančného inžinierstva. Čo to bude znamenať pre zvyšok finančného systému, keď sa stablecoiny stanú obrovskými, je iba hádaním.
Leo Schwartz
