Neistá budúcnosť Federálneho rezervného systému (FED) v tieni politického tlaku
Situácia v americkom Federálnom rezervnom systéme (FED) je v súčasnosti turbulentná a plná neistôt. Nikdy predtým sa nestalo, aby pri hlasovaní Výboru pre operácie na voľnom trhu (FOMC), ktorý rozhoduje o úrokových sadzbách, nastala patová situácia. Avšak, vzhľadom na súčasný politický tlak, ktorého FED čelí, je táto možnosť reálnejšia než kedykoľvek predtým.
Prezident Donald Trump podnikol bezprecedentný krok, keď odvolal guvernérku FEDu Lisu Cookovú, ktorá sa proti tomuto kroku súdne bráni. Prípad bol prejednaný, no súd zatiaľ nerozhodol.
Paralelne s tým dochádza k zmenám v zložení FEDu, ktoré ho posúvajú viac „holubičím“ smerom (dôraz na podporu rastu ekonomiky prostredníctvom uvoľnenej menovej politiky). Trump nominoval Stephena Mirana na post, ktorý sa uvoľnil odchodom Adriany Kuglerovej.
Miran by sa tak pridal ku guvernérom Christopherovi Wallerovi a Michelle Bowmanovej, ktorí, nominovaní Trumpom, hlasovali proti na poslednom zasadnutí FEDu, keďže sa snažili o zníženie úrokových sadzieb. Okrem toho, Jerome Powellovi končí funkčné obdobie predsedu FEDu v máji. Nie je jasné, či plánuje ostať v správnej rade až do roku 2028.
Ak by Trump uspel v nahradení Cookovej, posunulo by to rovnováhu ešte viac smerom k uvoľňovaniu menovej politiky a potenciálne otvorilo cestu k reorganizácii regionálnych prezidentov bánk FEDu, ktorí sa striedajú v členstve vo FOMC. Napriek tomu, aj keby FED znížil sadzby v septembri, ako si Trump želá, je nepravdepodobné, že by to prezidenta uspokojilo, keďže tvrdí, že sadzby by mali byť nižšie o viac ako 300 bázických bodov.
Toto všetko vytvára potenciálne nové obdobie konfliktných stretnutí v FEDe, ktorý bol tradične riadený konsenzom, pričom aj jediný nesúhlasný hlas bol zriedkavý. Hlasovania môžu byť tesnejšie. A vzhľadom na to, že FOMC má párny počet členov (12), vyvstáva otázka, čo by sa stalo v prípade rovnosti hlasov.
Táto situácia nie je úplne nepravdepodobná. Podľa poznámky Christophera Hodgea, hlavného ekonóma Natixis CIB Americas, došlo v minulosti k trom prípadom, keď bolo rozhodnutie FOMC prijaté väčšinou jedného hlasu, hoci naposledy sa to stalo v roku 1973.
Pravidlá a postupy FOMC neriešia scenár patovej situácie a FED sa k tejto téme nevyjadril.
Robert Eisenbeis, bývalý riaditeľ výskumu v Atlante Fed, tvrdí, že v prípade rovnosti hlasov by sadzba federálnych fondov ostala nezmenená.
Neexistuje žiadne prehlasovacie ustanovenie, čo znamená, že predseda nemá možnosť presadiť iné rozhodnutie. Nie je tiež jasné, či by politici hlasovali znova počas toho istého zasadnutia, alebo by čakali na nasledujúce plánované zasadnutie.
Hodge uviedol, že otázka patovej situácie nebola explicitne pokrytá v žiadnych oficiálnych verejných dokumentoch.
Napriek tomu má predseda významnú autoritu pri riadení stretnutí a rozhodnutí. FOMC je tiež samosprávny výbor, ktorý má možnosť meniť svoje pravidlá.
Vzhľadom na to, že FED čelí ďalšej obmene kádrov, je tu veľa podnetov na diskusiu, čo môže viesť k viacerým rozdeleným hlasovaniam. Inflácia sa zvýšila nad cieľ FEDu dve percentá, no nie je jasné, či bude tento nárast krátkodobý alebo dlhodobejší. Zároveň chladne trh práce, aj keď sa wall street nezhoduje v tom, či ide o problém dopytu alebo ponuky spôsobený sprísnením imigračnej politiky.
Podobné protichodné vplyvy viedli k patovej situácii 4-4-1 v Bank of England začiatkom tohto mesiaca. Viedlo to k tomu, že výbor pre menovú politiku banky usporiadal rozhodujúce nové hlasovanie po prvýkrát od svojho vzniku v roku 1997. Následné rozhodnutie 5-4 znížilo sadzby o štvrť bodu.
Ďalšie zasadnutie FOMC sa bude konať v septembri a nie je isté, kto sa ho zúčastní. Aj keby Cooková vyhrala na súde, nie je zaručené, že by sa jej umožnilo okamžite vrátiť sa do svojich povinností, zatiaľ, čo vláda sa ďalej odvoláva proti prípadu. Taktiež nie je isté, či Mirana potvrdí Senát včas pred nasledujúcim zasadnutím.
A hoci Powell otvoril dvere zníženiu sadzieb v septembri, iní politici zostávajú viac „jastrabí“ (dôraz na boj proti inflácii prostredníctvom prísnej menovej politiky), zatiaľ čo ďalšie oslabenie trhu práce by mohlo urobiť niektorých „holubičích“ ešte „holubičejšími“. Waller uviedol, že by nepodporil zníženie o viac ako štvrť bodu v septembri, ale to by sa mohlo zmeniť, ak by nové údaje o zamestnanosti boli horšie.
Jason Ma
