Hodnotenie Bitcoinu a Rastúce Prijatie Inštitúciami
Existuje viacero prístupov k hodnote Bitcoinu, ktoré sa môžu líšiť od tradičných metód hodnotenia triedy aktív. Dôvodom je, že Bitcoin možno považovať za menu, komoditu alebo platobnú sieť – súčasne. Má mnoho rôznych vlastností, preto sa naň dá aplikovať množstvo rôznych metód hodnotenia.
Z investičného hľadiska bol Bitcoin jedným z najvýkonnejších nástrojov na uchovanie hodnoty za posledných desať a viac rokov, pričom výrazne prekonal tradičné aktíva, ako sú americké akcie alebo zlato.
Z hľadiska prijatia Bitcoinu ako nadradenej menovej technológie, rôzne segmenty spoločnosti budú ovplyvnené rôznymi spôsobmi.
Jednotlivci
Všadeprítomná inflácia spotrebiteľských cien viedla k erózii kúpnej sily v priebehu desaťročí, najmä od zavedenia fiat štandardu v roku 1971. Spotrebitelia zaznamenali pokles svojej kúpnej sily, najmä v oblasti bývania. S pokračujúcou eróziou kúpnej sily jednotlivci, ktorí prijmú Bitcoin ako primárnu formu uchovávania hodnoty, pocítia, že ich kúpna sila sa časom zvyšuje, najmä v porovnaní s ich sociálnym kruhom. To povzbudí ostatných k napodobňovaniu tohto správania, aby držali krok. Bitcoin bude slúžiť ako hlavný bod, ktorý jednotlivci používajú na riadenie svojich rozhodnutí pri pokuse predpovedať, čo budú robiť ostatní.
Správcovia aktív
Je známe, že už aj malá alokácia portfólia do Bitcoinu môže mať veľmi výrazný vplyv na celkovú výkonnosť portfólia bez výrazného zvýšenia volatility. Inými slovami, malá alokácia Bitcoinu môže zvýšiť výnosy portfólia upravené o riziko, čo správcom aktív umožní vytvárať efektívnejšie portfóliá. V roku 2024 bol Bitcoin zďaleka najvýkonnejším hlavným aktívom s výnosom 121 %, čím prekonal S&P 500, ale aj popredné hedžové fondy na svete. V skutočnosti bol Bitcoin najvýkonnejším hlavným aktívom od roku 2011 vo všetkých rokoch okrem rokov 2014, 2018 a 2022. Správcovia aktív, ktorí pridali Bitcoin do svojho multi-asset portfólia, dokázali prekonať svojich kolegov absolútne aj s prihliadnutím na riziko. Budú pravdepodobne víťazmi ocenení za nadpriemernú výkonnosť. Sociálny a ekonomický tlak zo strany klientov a nadriadených sa v konečnom dôsledku zvýši pre tých správcov aktív, ktorí nepridajú Bitcoin do svojich multi-asset portfólií. Aby držali krok s tými, ktorí to robia, jediným životaschopným dlhodobým riešením bude pridať Bitcoin do svojho multi-asset portfólia, čo povedie k zvýšeniu inštitucionálneho prijatia v priebehu času.
Korporácie
Ekonomický motív na pridanie Bitcoinu do korporátnych súvah je podobný motívu jednotlivcov: chrániť korporátnu hotovosť pred stratou kúpnej sily v priebehu času. Okrem toho budú korporácie ekonomicky motivované pridať Bitcoin do svojej súvahy, pretože tie, ktoré tak urobili, prekonali svojich kolegov. Vezmite si napríklad Metaplanet v Japonsku. Metaplanet a jeho generálny riaditeľ Simon Gerovich boli na začiatku roka 2024 v Japonsku relatívne neznámi. S trhovou kapitalizáciou len 1,95 miliardy JPY (14,5 milióna USD) na začiatku roka 2024 bola spoločnosť Metaplanet v spodných 500 japonských spoločnostiach v indexe Topix. Metaplanet verejne oznámil začiatkom apríla 2024, že prijme bitcoinový štandard a získa BTC ako hlavné aktívum svojho pokladu, pričom vyčlenil počiatočnú investíciu 1 miliardy JPY. Táto strategická zmena bola inšpirovaná prístupom spoločnosti MicroStrategy k adopcii Bitcoinu. Spoločnosť dokončila svoj prvý nákup Bitcoinu 22. apríla 2024 a získala 97,85 BTC za 1 miliardu JPY. Do konca októbra 2024 sa Metaplanet stala najväčším firemným držiteľom Bitcoinu v Ázii. V dôsledku toho jeho cena akcií prekonala všetky akcie v Topixe a MSCI World v roku 2024, pričom sa môže pochváliť ohromujúcim výnosom +2629 %. Metaplanet je teraz medzi 5 najväčšími firemnými držiteľmi Bitcoinu na svete s viac ako 16 000 BTC vo svojej súvahe. Metaplanet predstavuje rastúci globálny dopyt po Bitcoine ako súčasti stratégie firemného pokladu. Je len otázkou času, kedy neprijatie Bitcoinu môže viesť k výraznej nevýhode pre akcionárov. Tak ako v prípade správcov aktív, bude narastať sociálny a ekonomický tlak na firemné predstavenstvá a generálnych riaditeľov, aby prijali bitcoinový štandard.
Štáty
Prijatie suverénov môže mať o niečo odlišné postupy ako prijatie Bitcoinu súkromným sektorom, ale incentives sú väčšinou ekonomickej povahy. El Salvador vyhlásil Bitcoin za zákonné platidlo v septembri 2021 a oficiálne prijal bitcoinový štandard. Bola to prvá krajina na svete, ktorá oznámila takýto krok. Odvtedy krajina získala viac ako 6 000 BTC. V dôsledku toho sa rating El Salvadoru výrazne zlepšil z ratingu CCC+ na B-. Zlepšenie ratingu bolo spôsobené aj výrazným nárastom príletov turistov a celkovým zrýchlením rastu HDP, čo boli tiež priame dôsledky prechodu na bitcoinový štandard: podnietil to domáceho ducha a prilákal viac medzinárodných návštevníkov. Tento príklad ukazuje ekonomické výhody prijatia bitcoinového štandardu pre národné štáty. Pravdepodobnosť štátneho bankrotu El Salvadoru sa výrazne znížila z približne 20 % v apríli 2021 na o niečo menej ako 5 % v marci 2025. Pokles pravdepodobnosti štátneho bankrotu je vo všeobecnosti prospešný aj pre výmenný kurz krajiny. Na záver, iné suverénne národy budú pravdepodobne motivované prijať Bitcoin z nasledujúcich dôvodov: posilnenie medzinárodných devízových rezerv, zlepšenie fiškálnej dlhovej situácie, pokles pravdepodobnosti štátneho bankrotu, zlepšenie ratingu, pokles suverénnych výnosov, stabilizácia výmenných kurzov. V dlhodobom horizonte aj zlepšenie čistej medzinárodnej investičnej pozície.
Sociálna dynamika prijímania Bitcoinu
Existuje niekoľko behaviorálnych javov, ktoré by mohli urýchliť prijatie Bitcoinu: sieťové efekty, Lindyho efekt a Dunningov-Krugerov efekt.
Sieťové efekty popisujú jav v ekonómii, kde užitočnosť alebo hodnota, ktorú používateľ získa z produktu alebo služby, sa zvyšuje s počtom ďalších používateľov využívajúcich podobné položky alebo služby. Tento efekt, označovaný aj ako sieťová externalita alebo úspory z rozsahu na strane dopytu, zvyčajne vedie k tomu, že produkt sa stáva hodnotnejším, keď sa k jeho sieti pripojí viac ľudí. V kontexte Bitcoinu sieťový efekt naznačuje, že s rastom siete Bitcoin by sa prijatie mohlo zrýchliť, pretože veľkosť siete by mohla posilniť ďalšie prijatie vďaka vyššej utilite, ktorá pochádza z používania siete.
Lindyho efekt naznačuje, že budúca očakávaná životnosť netrvanlivých entít, ako sú myšlienky alebo technológie, je priamo úmerná ich súčasnému veku. To znamená, že čím dlhšie niečo existuje, tým je pravdepodobnejšie, že bude existovať aj naďalej. Dlhá životnosť naznačuje nižšiu pravdepodobnosť zastarania alebo nahradenia. V kontexte Bitcoinu Lindyho efekt naznačuje, že pravdepodobnosť, že Bitcoin zvíťazí, sa zvyšuje s každým dňom úspešného fungovania siete.
Dunningov-Krugerov efekt označuje jav, keď jednotlivci s obmedzenými vedomosťami alebo zručnosťami v určitej oblasti preceňujú svoje schopnosti. V kontexte prijímania technológií môže Dunningov-Krugerov efekt spočiatku spomaliť proces prijímania, pretože ľudia môžu podceňovať možnosti nových technológií. V kontexte Bitcoinu Dunningov-Krugerov efekt naznačuje, že na začiatku adopčného cyklu bude vysoké množstvo kritiky s nízkou kvalitou a vo všeobecnosti averzia pravdepodobnejšia ako na konci adopčného cyklu.
Kvantitatívny model adopcie Bitcoinu
Niektorí vedci si všimli, že cenový vývoj Bitcoinu v minulosti veľmi pozorne sledoval mocenský zákon. Mocenské zákony sú obzvlášť užitočné pri vysvetľovaní javov, pri ktorých sa drobné udalosti vyskytujú často, ale hlavné sú nezvyčajné. Uvádzame niekoľko bežných príkladov, kde je možné pozorovať mocenské zákony: mestá, veľké korporácie, vírusy. Všeobecne platí, že šírenie vírusu má tendenciu riadiť sa mocenským zákonom závislým od času, ktorý uplynul od prvej infekcie. Cenový priebeh Bitcoinu prezrádza, že logaritmus ceny sa lineárne zvyšuje s logaritmom času vyjadreným v dňoch od Genesis bloku (3. januára 2009). Ešte viac, počet aktívnych adries/používateľov, ako aj hash rate bitcoinovej siete sa riadia týmto mocenským zákonom. Ak predpokladáme, že prijatie Bitcoinu bude v budúcnosti naďalej sledovať takýto mocenský zákon, cena by mohla dosiahnuť 1 milión dolárov za Bitcoin v priebehu nasledujúcich 10 rokov. Dôsledkom toho, že Bitcoin sleduje mocenský zákon, je, že výnosy budú časom mierne klesať so zvýšeným prijatím; v konečnom dôsledku je prijatie nasýtené. To zároveň naznačuje, že riziko/volatilita budú mať tendenciu klesať v dlhodobom horizonte.
Zvyšujúce sa inštitucionálne prijatie a fraktálna hypotéza trhu: Prípad pre nižšiu volatilitu
So zvyšujúcim sa prijatím je celkom pravdepodobné, že riziko a volatilita Bitcoinu sa budú v priebehu času štrukturálne znižovať. Dôvodom je, že keďže účastníci trhu sa časom stávajú heterogénnejšími, rastúci nesúhlas medzi kupujúcimi a predávajúcimi bude mať stabilizačný účinok na trhové ceny a volatilitu. Nestabilita trhu zvyčajne nastáva v prostrediach s rastúcim konsenzom a homogenitou medzi investormi. V súvislosti s Bitcoinom zvyšujúca sa heterogen
André Dragosh
