Čo ak…? Deutsche Bank varuje pred otrasmi na trhoch v prípade odvolania Powella

Deutsche Bank cez víkend publikovala výbušnú analytickú správu s názvom „Čo ak…?“ napísanú globálnym šéfom FX výskumu Georgom Saravelosom. Správa skúma, čo by sa stalo, ak by prezident Trump presadil svoje a odvolal Jeromeho Powella z čela amerického Federálneho rezervného systému (Fed), aby ho nahradil niekým, kto súhlasí s Trumpovou politikou nízkych úrokových sadzieb.

„Veríme, že reakcia trhu by bola rozsiahla,“ uvádza správa. „Empirické a akademické dôkazy o dopade straty nezávislosti centrálnej banky sú celkom jasné: v extrémnych prípadoch môžu skolabovať mena aj trh s dlhopismi, keďže inflačné očakávania vzrastú, reálne výnosy klesnú a širšie rizikové prémie sa zvýšia v dôsledku erózie inštitucionálnej dôvery.“

Saravelos odmietol ďalší komentár pre Fortune. Správa je dôležitá, pretože hoci väčšina investorov neverí, že je pravdepodobné, že Trump skutočne dokáže nahradiť Powella pred vypršaním jeho funkčného obdobia v máji budúceho roka, neveria ani, že je to nemožné. Stávkari na Polymarkete, kryptografickej predikčnej burze, v súčasnosti odhadujú pravdepodobnosť Powellovho odvolania na 19 %.

Donedávna sa Trumpova averzia k Powellovi prejavovala väčšinou nahnevanými príspevkami na sociálnych sieťach. Powellovi dal prezývku „Príliš neskoro“ a vyjadril sa, že „mesiace narieka ako dieťa kvôli neexistujúcej inflácii a odmieta urobiť správnu vec.“

Minulý týždeň sa však hrozba voči Powellovi stala reálnejšou, keď Russ Vought, riaditeľ Úradu pre správu a rozpočet, poslal Powellovi list, v ktorom od neho požadoval odpovede na sériu otázok týkajúcich sa renovácie sídla Fedu. Doma mu dal sedem pracovných dní na odpoveď – lehota vyprší 21. júla.

Vought tvrdí, že Powell zavádzal Kongres, keď nedávno svedčil, že renovácia nezahŕňala luxusné prvky, ako napríklad strešná záhrada so sadou včelínov. „Nie sú tam žiadne nové vodné prvky. Nie sú tam žiadne včelíny a nie je tam strešná terasa,“ povedal Powell. Vought tvrdí, že tieto prvky boli v pláne schválenom Komisiou pre plánovanie národného kapitálu, a ak Powell zmenil stavebné plány, potom je to porušenie zákona o plánovaní národného kapitálu, pretože renovácia sa neriadi schváleným plánom. Powell požiadal úrad generálneho inšpektora, aby preskúmal renovácie.

Tento spor o stavebné plány by mohol mať trestuhodné dôsledky pre trhy s aktívami, uviedol Saravelos vo svojej správe. „Je zrejmé, že investori by takúto udalosť pravdepodobne interpretovali ako priamy útok na nezávislosť Fedu, čo by centrálnej banke spôsobilo extrémne inštitucionálne napätie. Keďže Fed sedí na vrchole globálneho dolárového menového systému, je tiež zrejmé, že dôsledky by sa prejavili ďaleko za hranicami USA,“ napísal.

Saravelos uviedol, že odvolanie Powella by bolo oveľa horšie ako uvalenie Arthura Burnsa na Fed prezidentom Nixonom v 70. rokoch. Nixon a Burns, podobne ako Trump, boli posadnutí znižovaním úrokových sadzieb – a tým podnietili stagfláciu tej dekády.

V súčasnosti „USA majú oveľa väčší dvojitý deficit a zápornú zahraničnú aktívnu pozíciu, kapitálové trhy sú oveľa otvorenejšie a neúmerne skreslené smerom k alokácii amerických aktív, a globálny systém výmenných kurzov je voľne plávajúci, na rozdiel od pevného. Všetky tieto faktory naznačujú výrazne väčšie globálne narušenie ako v 70. rokoch,“ varoval Saravelos.

Prvým varovným signálom by bol prudký pokles hodnoty amerického dolára. Zelená bankovka už tento rok klesla o 9,75 %, čo je jej najhorší polročný výkon za posledné roky.

„Je ťažké kvantifikovať dopad na FX a sadzby, ale v prvých 24 hodinách po oznámení odvolania Powella by sme očakávali pokles obchodne váženého dolára o minimálne 3 % – 4 %, sprevádzaný výpredajom amerických fixných príjmov o 30 – 40 bázických bodov vedeným zadnou stranou. Podobne ako v apríli, očakávali by sme, že korelácia medzi dlhopisovým trhom a dolárom sa prudko otočí smerom nahor (obe klesajú),“ povedal Saravelos.

Situácia by bola podobná tomu, čo sa stalo v Turecku, kde prezident Recep Tayyip Erdoğan udržiava politickú kontrolu nad Centrálnou bankou Turecka. Podobne ako Trump, aj Erdogan má silnú averziu voči vysokým úrokovým sadzbám a v dôsledku toho je miera inflácie v Turecku v súčasnosti 35 %.

Saravelos na záver dodal: „Súhrnne považujeme odvolanie predsedu Powella za jedno z najväčších podcenených rizikových udalostí v nadchádzajúcich mesiacoch.“

Jim Edwards