Stagflácia v USA: Bezpečná cesta neexistuje, varuje Jerome Powell
Federálny rezervný systém (Fed) čelí náročnej výzve, keď sa snaží udržať hospodárstvo USA mimo stagflácie. Predseda Fedu Jerome Powell po zasadnutí menového výboru v septembri 2025 varoval, že pre centrálnu banku neexistuje „bezpečná cesta“. Toto priznanie poukazuje na to, ako tvorcovia politík manévrujú v prostredí poznačenom pretrvávajúcou infláciou a spomaľujúcim sa hospodárskym rastom, pričom riziká sú na každej strane.
Jerome Powell predniesol svoje poznámky, keď Federálny výbor pre otvorený trh (FOMC) oznámil prvé zníženie úrokových sadzieb za deväť mesiacov, čím znížil sadzbu federálnych fondov o štvrť bodu na rozmedzie 4,0 % až 4,25 %. Prehlásenie FOMC vysvetľuje, že „neistota ohľadom ekonomického výhľadu zostáva vysoká. Výbor pozorne sleduje riziká pre obe strany svojho duálneho mandátu a usudzuje, že riziká pre zamestnanosť sa zvýšili.“
Powell novinárom povedal, že vzhľadom na to, že riziká pre infláciu sú naklonené smerom nahor a riziká pre zamestnanosť smerom nadol, je to „náročná situácia, keď sú naše ciele v takomto napätí“. Vysvetlil, že rámec Fedu vyžaduje rovnováhu oboch strán duálneho mandátu, ktorým je plná zamestnanosť a mierna inflácia. „Máme teda situáciu, v ktorej máme obojstranné riziko,“ povedal, „a to znamená, že neexistuje žiadna cesta bez rizika.“
Známky stagflácie
Kľúčové ukazovatele poukazujú na vznik stagflácie – toxickej kombinácie pomalého rastu a zvýšených cien. Nedávne vládne správy ukázali, že spotrebiteľské ceny v auguste vzrástli o 0,4 %, čím sa ročná inflácia zvýšila na 2,9 %, čo je najviac od januára. Zároveň počiatočné žiadosti o podporu v nezamestnanosti vzrástli na najvyššiu úroveň za štyri roky, keď v prvom septembrovom týždni požiadalo o dávky približne 263 000 ľudí. Rast počtu pracovných miest sa v poslednom štvrťroku spomalil na priemerne len 35 000 mesačne, čo je pokles zo 168 000 mesačne v roku 2024. Nezamestnanosť sa vyšplhala na 4,3 %, čo je tiež najviac za posledné roky a ďalší znepokojivý signál pre financie domácností.
Harvardský ekonóm Jason Furman poznamenal, že „závan stagflácie je čoraz silnejší… Vzhľadom na súčasnú situáciu má Fed obmedzené možnosti.“ Vlastné prognózy Fedu potvrdzujú túto výzvu: inflácia je nad cieľom a v júni znížil prognózy rastu na tento rok z 1,7 % na 1,4 %.
Powellove poznámky odrážajú zásadný problém: príliš agresívne znižovanie sadzieb by mohlo znovu naštartovať infláciu, zatiaľ čo udržiavanie sadzieb na vysokej úrovni riskuje prehĺbenie hospodárskeho spomalenia. „Fed je v ťažkej situácii, keď ho inflácia ťahá jedným smerom a oslabujúci trh práce druhým,“ povedal Bill Adams, hlavný ekonóm banky Comerica. Bank of America Research zistila, že znižovanie sadzieb na pozadí rastúcej inflácie sa od roku 1973 stalo len v 16 % prípadov a naposledy to bolo koncom roka 2007, čo bolo spätne krátko pred nástupom Veľkej finančnej krízy.
Globálne a politické dôsledky
Postoj Fedu so sebou nesie aj globálne riziká. Vyššie úrokové sadzby v USA zvyčajne posilňujú dolár, čo vytvára tlak na rozvíjajúce sa trhy, ktoré si požičiavajú v americkej mene. Zahraničné centrálne banky čelia podobným dilemám, keďže Európska centrálna banka a Bank of England sa stretávajú s vlastnými tlakmi stagflácie.
Politická klíma pridáva ďalšiu zložitosť. Powell sa vyrovnáva s narastajúcim tlakom Bieleho domu a Kongresu, pričom existujú požiadavky na úľavu, aby sa zabránilo recesii, a ostražitosť, aby sa obmedzila inflácia. Zaznel smutný tón v odpovedi na otázku, čo Fed urobí, ak bude inflácia naďalej rásť: „Naše očakávania… boli, že sa inflácia v tomto roku zvýši.“ Povedal, že ide v podstate o vplyv ciel na ceny tovarov, a Fed si myslí, že to bude jednorazové zvýšenie cien.
„Situácia, v ktorej sa nachádzame, je taká, že vidíme, vidíme infláciu. Stále očakávame, že sa zvýši, možno nie tak vysoko, ako by sme očakávali pred niekoľkými mesiacmi,“ ale stále stúpa. Povedal, že Fed „urobí to, čo musíme urobiť“, ale je to „dosť nezvyčajná situácia. Ako sa rozhodneme, čo máme robiť? Pretože naše nástroje nemôžu robiť dve veci naraz.“
Nick Lichtenberg
