Turbulencie na globálnych trhoch: Slabé dáta z trhu práce v USA spúšťajú prehodnotenie politiky Fedu a rastových vyhliadok
Uplynulý týždeň bol na globálnych trhoch všetkým iným, len nie rutinný. To, čo začalo ako opatrné pozicionovanie v súvislosti s ekonomickými dátami, prerástlo do rozsiahleho prehodnotenia politiky Fedu a vyhliadok globálneho rastu. Obchodníci s menami, investori do dlhopisov a akciové trhy boli nútení prispôsobiť sa realite, pretože čísla naznačovali slabší vývoj, než ktokoľvek dúfal.
Kľúčový americký report o zamestnanosti – signál pre Fed
V centre pozornosti stál report o zamestnanosti v USA. Namiesto uistenia, že sa ekonomika drží, dáta zasadili ďalšiu ranu dôvere. Pre Federálny rezervný systém bolo posolstvo jednoznačné: uvoľňovanie menovej politiky už nie je voliteľné, ale nevyhnutné. Futures trhy reagovali okamžite a posunuli očakávania viacerých znížení úrokových sadzieb hlbšie do roka.
Menové trhy príbeh verne zachytili. Pokles dolára preusporiadal výkonnostnú tabuľku, na vrchol poslal švajčiarsky frank a euro, zatiaľ čo kanadský dolár a jen skončili na chvoste. Domáce témy pridali ďalšiu vrstvu – od sklamaní v zamestnanosti v Kanade až po britské fiškálne problémy – ale spoločným menovateľom bolo, že slabosť dolára zosilnila všetky ostatné pohyby.
Akcie v tieni neistoty, zlato žiari
Na akciových trhoch sa preťahovanie lana medzi politickou úľavou a obavami o rast ešte zintenzívnilo. Optimizmus ohľadom uvoľnených podmienok zo strany Fedu pomohol dotlačiť benchmarky na nové rekordy počas dňa, ale tieto zisky rýchlo vyprchali. Zdá sa, že investori sú menej ochotní veriť prísľubu likvidity, keď ekonomické základy vyzerajú čoraz krehkejšie.
Zlatu sa však v neistote darilo. S dolárom pod tlakom a reálnymi výnosmi padajúcimi, kov prudko stúpol na rekordné úrovne a stal sa tak najvýraznejším aktívom týždňa. Pohyb smerom k psychologickej hranici 4000 sa už nezdá byť vzdialený a dopyt po bezpečnom prístave sa očividne vrátil do hry.
Trh práce praská; Trh očakáva viacnásobné kroky Fedu
Augustový report o zamestnanosti v USA priniesol ďalšie šokujúco slabé čísla, čím upevnili očakávania uvoľňovania politiky Fedu viac, než kedykoľvek predtým v tomto roku. Počet pracovných miest mimo poľnohospodárstva sa zvýšil len o 22 tisíc, čo je výrazne pod konsenzom 78 tisíc, zatiaľ čo miera nezamestnanosti stúpla na 4,3%, čo je takmer štvorročné maximum.
Podstatné revízie predchádzajúcich mesiacoch boli pre sentiment ešte škodlivejšie. Jún bol zrevidovaný na -13 tisíc, čo je prvá mesačná strata pracovných miest od pandémie, zatiaľ čo júl bol upravený na 79 tisíc – čo sotva predstavuje zmysluplné oživenie v porovnaní so slabým augustovým nárastom.
Suma sumárum, dáta naznačujú, že trh práce ochladzuje rýchlejšie, než predstavitelia Fedu očakávali. Názor sa presunul od „mäkkého pristátia“ k „poisteniu potrebujeme“, s rastúcim tlakom na tvorcov politiky, aby poskytli včasnú podporu.
Sadzbové trhy sa pohli rýchlo. Futures fondy Fedu teraz plne započítavajú zníženie o 25 bázických bodov na zasadnutí FOMC tento mesiac, s približne 11% šancou na krok o 50 bázických bodov. Ak sa budúci týždeň jadrový CPI neočakávane spomalí, pravdepodobnosť rozsiahlejšieho zníženia pravdepodobne ešte stúpne.
Dôležité je, že trh sa nezastavuje v septembri. Šanca na následné zníženie o 25 bázických bodov v októbri stúpla na približne 80%, čo odráža názor, že Fed zaostáva a musí dohnať, ak sa rozšíri prepad na trhu práce.
To robí septembrovú projekciu a bodový graf kľúčovými. Otázkou je, či medián stále implikuje dve zníženia pre rok 2025 – alebo sa posúva smerom k trom – a ako ďaleko tvorcovia politiky znížia rast a dlhodobú politickú sadzbu.
Ďalšiu vrásku pridáva politika. Biely dom údajne zaradil Kevina Hassetta, Kevina Warsha a Christophera Wallera do užšieho výberu na nástupcu predsedu Powella; všetci traja sú v súlade s agendou administratívy na uvoľňovanie politiky, čo posilňuje presvedčenie trhu, že politika sa uvoľní.
S preformulovanou politickou debatou sa pozornosť teraz presúva na trhový prenos – výnosy štátnych dlhopisov a dolár nám povedia, ako rýchlo sa začleňuje ľahšia politika.
10-ročný výnos klesá pod 4,1%, dolár v riziku hlbšieho poklesu
Reakcia na štátne dlhopisy bola po slabých mzdách rýchla a rozhodná. 10-ročný výnos klesol cez hranicu 4,1 a uzavrel na 4,086, čo predstavuje jeho najnižšie úrovne za posledné mesiace. Obchodníci sa ponáhľali do dlhopisov so stávkami, že Fed bude konať rýchlejšie a ráznejšie, aby čelil ochladzovaniu dopytu po pracovnej sile.
Technicky sa 10-ročný výnos pohybuje blízko spodnej časti svojho krátkodobého klesajúceho kanála, pričom úroveň 4,000 tiež pôsobí ako psychologická podpora. Stabilizácia sa môže vyskytnúť okolo súčasných úrovní, ale krátkodobý výhľad zostane klesajúci, pokiaľ vydrží podpora, ktorá sa premenila na odpor na úrovni 4,205.
Udržateľný pokles pod 4,000 – najmä ak ho sprevádzajú holubičie projekcie Fedu na septembrovom zasadnutí – by mohol urýchliť pokles. Ďalším cieľom je 161,8% projekcia 4,629 na 4,205 zo 4,493 na 3,807, čo je tesne pod úrovňou 3,886 štrukturálnej podpory.
Strednodobé pozadie sa tiež prikláňa k negatívnemu s odmietnutím 55 W EMA (teraz na 4,300). Pokles zo 4,809 by sa dal považovať za tretiu nohu korekčnej štruktúry zo 4,997 (maximum v roku 2023). To naznačuje priestor pre ďalšie straty cez 3,603 až 38,2% retracement zo 0,398 (minimum v roku 2020) na 4,997 na 3,240 v strednodobom horizonte, predtým, než nájdeme dno.
Medzitým nebol výpredaj dolára katastrofálny, pretože dolárový index uzavrel týždeň na 97,76, čo je výrazne nad júlovým minimom na 96,37. Index je však zjavne pod tlakom po viacerých odmietnutiach na 55 D EMA (teraz na 98,40). Hlbší pokles je mierne priaznivý pre opätovné testovanie na 96,37 v krátkodobom horizonte. To, či táto úroveň vydrží, môže silne závisieť od aktualizovaných projekcií Fedu.
Medzitým sa zdá, že rast smerom nahor je obmedzený. Prelomenie nad 98,83 by rozšírilo korekčnú štruktúru z 96,37, ale zisky by sa pravdepodobne zastavili pod rezistenciou na úrovni 100,25.
Z dlhodobého hľadiska sa dolárový index naďalej pohybuje mierne nad dnom dlhodobého kanála, ktorý definuje rastúci trend od roku 2008, teraz sa nachádza okolo 96,0. Udržateľné prelomenie kanála by otvorilo hlbší klesajúci trend na 61,8% retracement 70,69 (minimum v roku 2008) na 114,77 (maximum v roku 2022) na 87,52.
Akcie sa trápia napriek stávkam na uvoľnenie od Fedu
Americké akcie vrátili skoré zisky v piatok, pričom DOW, S&P 500 a NASDAQ skončili nižšie napriek tomu, že sa krátko dotkli rekordných vnútrodenných úrovní. Stiahnutie zdôrazňuje investorovu neistotu, že zmiernenie od Fedu nemusí plne izolovať zisky od spomaľujúceho sa trhu práce a rastúcich tlakov ciel.
Pre býkov na akciách už nie je otázkou, či Fed zníži úrokové sadzby, ale či tieto zníženia prídu dostatočne rýchlo na to, aby ochránili firemné zisky.
Technické signály naďalej naznačujú únavu po nedávnych rekordných nárastoch. S&P 500 stráca dynamiku, čo sa odráža v D MACD. Index sa taktiež snaží rozhodne prelomiť nad 61,8% projekciu 3491,58 na 6147,43 zo 4835,04 na 6476,35.
Trh tiež naráža na strop dlhodobého rastúceho kanála, ktorý sa v súčasnosti nachádza blízko 6690, čo ďalej obmedzuje rastúcu dynamiku. Aj keď sa akcie pokúsia o ďalšiu nohu vyššie, cesta vyzerá obmedzene.
Na druhej strane pretrhnutie podpory na úrovni 6360,58 by mohlo spustiť vyberanie ziskov a urýchliť korekciu. Udržateľný pokles pod 55 D EMA (teraz na 6304,35) by potvrdil strednodobú korekciu, s rizikami siahajúcimi smerom k 55 W EMA (teraz na 5877,73).
Zlato prudko rastie na rekord, očakáva ďalší nárast na 4000
Reakcia zlata na NFP bola oveľa jednoznačnejšia. Zatiaľ čo sa počas týždňa krátko stiahlo, zlato rýchlo vyskočilo po údajoch a zatvorilo na novom rekordnom maxime. Z krátkodobého hľadiska zostane výhľad optimistický, pokiaľ sa udrží podpora na úrovni 3511,49. Ďalším cieľom je 261,8% projekcia 3267,90 na 3408,21 zo 3311,30 na 3678,63.
Čo je dôležitejšie, zlato teraz rozhodne prekonalo 200% projekciu 1160,17 na 2704,87 zo 1614,60 na 3443,94. Súčasný rastúci trend by teraz smeroval k 261,8% projekcii na 4009,20, čo je blízko psychologickej úrovne 4000, v strednodobom horizonte.
Výhľad pre EUR/USD na tento týždeň
Rast EUR/USD od 1,1390 obnovil koncom minulého týždňa prelomením 1,1741. Vývoj je v súlade s prípadom, že korekcia od 1,1829 bola ukončená tromi vlnami dole na 1,1390. Počiatočné očakávania sú teraz na strane rastu tento týždeň na opätovné testovanie najprv 1,1829. Pevné prelomenie tam obnoví rozsiahlejší rastúci trend. Teraz zostane riziko na strane rastu, pokiaľ sa v prípade ústupu udrží podpora na úrovni 1,1607.
V širšom meradle by rast od 0,9534 (minimum v roku 2022) dlhodobého dna mohol korigovať multi-dekádny klesajúci trend alebo začiatok dlhodobého rastúceho trendu. V oboch prípadoch by sa mal vidieť ďalší rast na 100% projekciu 0,9534 na 1,1274 zo 1,0176 na 1,1916. Toto zostane preferovaným prípadom, pokiaľ sa udrží podpora na úrovni 1,1604.
Z dlhodobého hľadiska bolo dlhodobé dno už na úrovni 0,9534, za podmienky býčej divergencie v M MACD. Mal by sa vidieť ďalší rast na 38,2% retracement 1,6039 (maximum v roku 2008) na 0,9534 na úrovni 1,2019. Odmietnutie 1,2019 udrží cenové akcie od 0,9534 ako korekčnú štruktúru. Ale udržateľné prelomenie 1,2019 naznačí dlhodobý obrat býčieho trendu a zameria sa na 61,8% retracement na úrovni 1,3554.
