Chevron hľadá ziskovosť v americkej bridlici vďaka rozsahu a technológii
Roky producenti ropy investovali do americkej bridlice, aby dosiahli zisky, pričom hľadali niečo ešte ťažšie ako ďalší veľký nález: trvalú ziskovosť. Spoločnosť Chevron, dlhodobo hráč číslo dva v odvetví, verí, že našla recept na to, ako to dosiahnuť.
Chevron sa opiera o prosperujúcu Permskú panvu v západnom Texase a tvrdí, že kombinácia rozsahu a technológie umožňuje získať ziskovosť bez neustáleho volania po nových vrtoch. Zatiaľ čo spoločnosť Exxon Mobil môže zostať väčšia, Chevron sa zameriava na pozíciu jednotky, ktorú s nedôverou sleduje wall street, ktorá sa predtým od odvetvia ropy odvrátila.
Dokončenie megakauzy v hodnote 53 miliárd dolárov, kedy získal spoločnosť Hess, umožňuje Chevronu zamerať sa medzinárodne na nový rast, najmä na získanú pozíciu pri pobreží Guyany, ktorá je pravdepodobne najväčším objavom ropy storočia, a zároveň využívať USA a svoju rozsiahlu pozíciu v Permskej panve na získanie potrebného prílevu voľného cash flow.
Dohoda s Hessom tiež zahŕňa rozsiahlu pozíciu v oblasti Bakken Shale v Severnej Dakote, čím sa zvyšuje závislosť Chevronu od produkcie ropy a zemného plynu v pevninskej bridlici v USA, ktorú pred 20 rokmi zmenila vylepšená horizontálna ťažba a techniky hydraulického štiepenia (frackingu).
Potom, čo Chevron prostredníctvom rozsiahlych kapitálových výdavkov a päťročného nákupného ošiaľu zvýšil pozíciu v pevninskej bridlici v USA na 40 % svojho globálneho portfólia produkcie ropy a plynu – takmer 50 % vrátane Mexického zálivu – sa teraz zameriava na stabilizáciu produkcie v Spojených štátoch a premenu na stroj na tvorbu hotovosti pre zvyšovanie dividend, uviedol Bruce Niemeyer, nový prezident spoločnosti Chevron pre bridlice a ťažobné aktivity.
„V tomto odvetví bolo obdobie, keď sa v bridlici venovala veľká pozornosť rastu – maximálnemu rastu, aký sa dal dosiahnuť,“ povedal Niemeyer. „Pre nás sa pozornosť presúva od rastu, na ktorý sa sústredila v posledných rokoch, na generovanie cash flow. Prispôsobujeme činnosť tak, aby sme ju riadili na stabilnej úrovni a sústredili sa na to, aby sme boli mimoriadne efektívni v tom, čo robíme.“
„Vzhľadom na portfólio, ktoré máme, to budeme môcť robiť až do konca budúceho desaťročia,“ dodal.
Odboroví analytici vo všeobecnosti chvália tento „pivot“.
„To je to, čo už desaťročie hľadáme u niektorých z týchto spoločností,“ povedal energetický analytik RBC Capital Biraj Borkhataria s tým, že Chevron môže znížiť výdavky na bridlicu približne o 1,5 miliardy dolárov ročne a udržať objem produkcie relatívne rovnaký.
Ďalším prvkom je globálny ropný gigant, ktorý nechce príliš spoliehať na jednu krajinu, aj keď sú to USA. „Chevron jasne hovorí o produkcii bridlice ako percentuálnom podiele portfólia a chce na to uvaliť určitý limit,“ povedal Borkhataria.
Permská elektráreň
Permská panva dominuje ropnému priemyslu v USA, keď produkuje takmer polovicu z približne 13,4 miliónov barelov ropy denne.
Chevron nie je výnimkou a práve dosiahol svoj cieľ v Permskej panve, ktorým je 1 milión barelov ropného ekvivalentu denne, vrátane zemného plynu. Vďaka tomu je Chevron druhým najväčším producentom v regióne po rivalovi Exxon.
Takzvaný efekt bežiaceho pásu v Permskej panve je založený na téze, že bridlicové vrty sa vŕtajú rýchlo, aby sa získali veľké počiatočné prílevy ropy, ktoré sa začnú relatívne rýchlo vyčerpávať, takže neustále výdavky a vŕtanie musia pokračovať, aby sa udržali objemy.
Chevron tento problém vyriešil kombináciou rozsahu, zvýšenej efektivity a nového spomalenia, čo umožňuje produkovať viac ropy a plynu s menším počtom vrtných súprav a frakovacích posádok – vŕtaním čoraz dlhších podzemných vrtov a viac vrtov na jedno miesto s každou súpravou, pričom sa frakujú tri vrty súčasne.
Len v tomto roku spoločnosť Chevron zmenšila svoju činnosť v Permskej panve z 13 aktívnych vrtných súprav na deväť a očakáva sa ďalší pokles.
Jedinečná pozícia spoločnosti Chevron zdedená v Permskej panve siaha do 19. storočia, keď sa spoločnosť Texas Pacific Railway pokúsila postaviť železnicu z Texasu do Kalifornie, čo sa jej nepodarilo. Transformovala sa na Texas Pacific Land Trust, aby spravovala približne 3,5 milióna akrov pôdy v Texase vo vlastníctve železnice.
V 20. rokoch 20. storočia zasiahla západný Texas ropná éra a Texas Pacific vyčlenil ropnú spoločnosť, ktorú v roku 1962 nakoniec získala spoločnosť Texaco. Spoločnosť Chevron kúpila Texas v roku 2001 za 36 miliárd dolárov v čase, keď sa pozícia v Permskej panve považovala za vyčerpanú druhoradú záležitosť predtým, ako bridlicová revolúcia odomkla ložiská, ktoré sa predtým považovali za nerentabilné.
„V histórii našej spoločnosti bol čas, keď sa jej nevenovala veľká pozornosť, pretože Permská panva dosiahla svoj vrchol a bola na tomto dlhom a pomalom úpadku,“ povedal Niemeyer. „Ale urobili sme zámerné rozhodnutie, že si ju ponecháme. Máme históriu veľkých polí, ktoré sa zväčšujú.“
Na pozícii Chevronu v Permskej panve je neobvyklé, že prevádzkuje iba malú väčšinu svojich rozsiahlych pozemkov. Zvyšok vlastní prostredníctvom dlhodobých práv na nerastné suroviny a spoločných podnikov, čo znamená, že niektoré príjmy z Permskej panvy prichádzajú bez akýchkoľvek kapitálových výdavkov.
„Podmienky sú na rozdiel od čohokoľvek, čo by ste dnes mohli nájsť na trhu, čo robí naše portfólio mimoriadne jedinečným,“ povedal Niemeyer. „Dnes by bolo ťažké ho za akúkoľvek cenu obnoviť za podmienok, za akých ho máme. Je to obrovská výhoda.“
To sa rovná tomu, že spoločnosť Chevron vlastní čiastočný podiel na každom piatom vrte v Permskej panve.
Pre porovnanie, spoločnosť Exxon vlastní a kontroluje drvivú väčšinu vedúcej pozície v Permskej panve a prevádzkuje tam obrovských 35 vrtných súprav. Spoločnosť Exxon sa stala zďaleka popredným hráčom v Permskej panve minulý rok, keď kúpila spoločnosť Pioneer Natural Resources za 60 miliárd dolárov. Spoločnosť Exxon bude teda pokračovať v raste a nebude myslieť na stabilizáciu – argumentuje tým, že generuje veľké zisky vďaka svojej obrovskej pozícii, aby mohla vŕtať čoraz dlhšie a efektívnejšie vrty.
„Myslím si, že spoločnosť Chevron riadi zdroje v Permskej panve pravdepodobne tak, ako verí, že by mohla generovať najvyššie výnosy z týchto aktív,“ povedal energetický analytik TD Cowen Jason Gabelman. „Spoločnosť Exxon práve uskutočnila túto akvizíciu a veľká časť toho, čo získala, nebola vyvinutá, takže má zmysel, že rastie, zatiaľ čo spoločnosť Chevron sa akosi stabilizuje.“
Stabilizácia dáva zmysel, keď sú ceny ropy slabšie a nie je potrebných viac globálnych zdrojov ropy.
„Jedna z nich veľmi jasne reaguje na to, aká je podľa nej dynamika trhu, a to je Chevron,“ povedal Borkhataria. „Potrebuje trh, aby som rástol výrazne o 10 % až 15 % ročne? Pravdepodobne nie. Preto, prečo by som to robil?“
Čo bude ďalej?
Spoločnosti Chevron a Exxon naďalej využívajú technológie a boom umelej inteligencie, aby sa stali nákladovo efektívnejšími a viac sa prikláňajú k výpočtovému výkonu a rozumu ako k sile.
„Až do tohto bodu v bridlici sa používalo veľa hrubej sily,“ povedal Niemeyer, pretože spoločnosti sa spoliehali na vŕtanie čoraz dlhších vrtov a frakovanie čoraz intenzívnejšie. „Tam, kam smerujeme ďalej, je, že z vrtov dostaneme viac, ale bude to vyžadovať iný druh vhľadu a schopnosť prepájať veci dohromady a umelá inteligencia bude jeho veľkou súčasťou.“
Okrem Permskej panvy spoločnosti Chevron a Exxon plánujú sústrediť väčšinu svojho rastu prostredníctvom ťažby ropy pri pobreží Guyany, ktorú spoločnosť Exxon objavila pred desiatimi rokmi, teraz, keď spoločnosť Chevron vstúpila do partnerstva prostredníctvom spoločnosti Hess.
Spoločnosť Chevron sa musí tiež rozhodnúť, kde sa zbaviť aktív a kde ďalej rásť. Niektoré z týchto rozhodnutí by mohli padnúť na investor day v novembri.
Koncom minulého roka spoločnosť Chevron predala svoje kanadské ropné a plynárenské aktíva v Alberte za 6,5 miliardy dolárov, čo predstavuje zhruba polovicu cieľa zbaviť sa aktív v hodnote 10 až 15 miliárd dolárov do roku 2028.
Zatiaľ čo spoločnosť Chevron považuje Bakken za dôležitý nový prírastok, analytici spochybňujú, či by pre spoločnosť Chevron nebolo lepšie, keby ich predala. Je oveľa zrelší a môže mať problémy konkurovať Permskej panve. Spoločnosť Chevron má tiež 30 % podiel v spoločnosti Hess Midstream, verejne obchodovanej plynárenskej spoločnosti v Bakken.
Spoločnosť Chevron môže buď získať zvyšok spoločnosti Hess Midstream, aby zvýšila ziskovosť Bakkenu, udržať stabilný stav, alebo ju predať.
„Uvidíme, kam sa Bakken posunie. Aktívom, ktoré pútalo pozornosť všetkých, bola Guyana, a to je jasne aktívum svetovej triedy a uvidíme, ako bude postupovať všetko v Bakken,“ povedal Niemeyer. „Sme naozaj nadšení z príležitosti byť tam a prepojiť to s našimi ďalšími aktívami v bridlicovom a ťažobnom priemysle.“
V opačnom prípade sa spoločnosť Chevron musí usilovať o organický rast prostredníctvom urýchleného medzinárodného prieskumu v Afrike, Južnej Amerike, východnom Stredomorí alebo potenciálne inde, uviedli analytici. Úspech Permskej panvy umožnil spoločnosti Chevron v posledných rokoch znížiť globálne výdavky na prieskum, čo je súčasť rozsiahlejšieho trendu v odvetví.
„Myslím si, že uvidíme určitý návrat k prieskumu, ktorý je o niečo menej americký a podstupuje trochu rizika v rôznych regiónoch sveta,“ povedal Borkhataria.
Jordan Blum
