Klarna, kedysi najhodnotnejší startup v EURópe, sa stal príkladom toho, ako rýchlo sa môžu bohatstvá zmeniť. Teraz sa konečne chystá dlho odkladaná IPO. Švédska spoločnosť premenila frázu „Kúp teraz, zaplať neskôr“ (BNPL) na globálny fenomén a získala si srdcia generácie Z. Teraz sa pripravuje na uvedenie akcií s odhadovanou hodnotou 14 miliárd dolárov, ale cesta k tomuto cieľu bola náročná, vrátane 69-percentného poklesu z kedysi dosiahnutej hodnoty 45,6 miliárd dolárov.
V roku 2021 táto švédska BNPL spoločnosť prudko rástla vďaka následným zbierkam finančných prostriedkov, najprv sa stala európskym startupovým šampiónom a potom sa zaradila hneď za Stripe medzi fintech spoločnosťami na celom svete. Napriek tomu, IPO s hodnotou 14 miliárd dolárov predstavuje pre spoločnosť istý druh vykúpenia, pretože sa mohla ľahko stať ďalším varovným príbehom – jej hodnota klesla až o 85 % na 6,7 miliárd dolárov v roku 2022. Klarna si upratala financie, diverzifikovala sa do reklamy a spotrebiteľských funkcií a teraz vyzerá skôr ako disciplinovaná fintech platforma než ako rozhadzujúca raketová loď.
Spoločnosť, ktorú podporujú investori ako Sequoia Capital a Silver Lake, požiadala o prvotnú verejnú ponuku akcií v USA, ktorá by sa mohla uskutočniť do konca roka. Išlo by o jeden z najväčších vstupov európskej technologickej spoločnosti na burzu v posledných rokoch. Na vrchole v roku 2021 mala Klarna vyššiu hodnotu ako niektoré európske banky. Rastúce úrokové sadzby, prísnejšia regulácia služieb BNPL a investorská skepsa voči nerentabilnému rastu však viedli Klarnu k zníženiu prevádzkových nákladov, prepúšťaniu zamestnancov a hľadaniu kapitálu pri postupne nižších oceneniach.
V posledných štvrťrokoch Klarna vykázala pokrok. Straty sa znížili a manažment presunul svoje zameranie z expanzie na rozvážny rast a ziskovosť. Analytici tvrdia, že jej rozsiahla sieť obchodníkov a prijatie spotrebiteľmi zostávajú konkurenčnými výhodami, hoci pretrvávajú otázky o trvanlivosti jej modelu splátkových platieb v prostredí s vyššími úrokovými sadzbami. Vo svojom regulačnom podaní Klarna uviedla, že bola zisková počas prvých 14 rokov predtým, ako expandovala do USA a na ďalšie trhy, a od roku 2018 nezaznamenala ročný zisk. „V roku 2023 začala naša prevádzková strata klesať a začali sme generovať pozitívne dolárové marže z transakcií v Spojených štátoch,“ uviedla spoločnosť vo svojom regulačnom podaní. Prečo sa teda hodnota spoločnosti Klarna zrútila po tom, čo stratila zisky – a prečo smeruje k zdanlivému oživeniu na verejných trhoch?
Technologické ocenenia všeobecne trpia od roku 2022, keď Federálny rezervný systém agresívne zvýšil úrokové sadzby na boj proti rastúcej inflácii. Mnohé penové obchodné modely, ktoré záviseli od ľahkého úveru – predovšetkým BNPL – trpeli, keďže sa kapitál stal drahším. Širšia makroekonomická volatilita zaťažila mnohé firmy podobné spoločnosti Klarna, keďže geopolitické nepokoje a neistota obchodnej politiky sa spojili, aby obmedzili investície.
Americký spotrebiteľ je motorom americkej ekonomiky a zodpovedá za dve tretiny HDP vo väčšine rokov. A predsa sa v roku 2025 stalo niečo zvláštne, keďže masívny nárast výstavby dátových centier spojený s revolúciou umelej inteligencie prispel k rastu HDP viac ako spotrebitelia, ktorí vychádzajú von a nakupujú. To neznamená, že výstavba dátových centier predstavuje dve tretiny HDP, ale že rastie rýchlejšie ako priemerný spotrebiteľ, ktorý vykazuje známky únavy v prostredí so stagnujúcim trhom práce a rastúcou infláciou.
Hlavný ekonóm spoločnosti Apollo Global Torsten Slok varoval, že inflácia môže obnoviť svoj vzostup z prudkého nárastu v roku 2021, ktorý zasiahol najvyššie ocenenie spoločnosti Klarna, a predpovedá potenciálnu „inflačnú horu“, ktorá sa črtá v budúcnosti. Na druhej strane, spotrebitelia, ktorí sú v tiesni, sa môžu viac obracať na služby BNPL, keďže prieskum LendingTree zistil, že 14 % dospelých v USA, ktorí tieto služby využili na nákup potravín v roku 2024, sa v nasledujúcom roku vyvinulo na 25 %. Spotrebitelia môžu spomaliť, ale rastúca inflácia a dokonca recesia by ich mohli prinútiť viac financovať nákupy pomocou služieb BNPL.
Klarna sa dostala pod drobnohľad Úradu pre finančnú ochranu spotrebiteľov (CFPB) počas administratívy prezidenta Bidena, ktorá určite uprednostňovala silnejšiu reguláciu. Niektorí senátori a štátni generálni prokurátori vyzvali CFPB, aby zaujala silnejší dohľad nad spoločnosťami BNPL, vyjadrujúc obavy, že zraniteľní spotrebitelia s nízkymi príjmami sú vystavení riziku, že sa stanú terčom.
Priemysel sa bráni a obchodná skupina, ktorá zahŕňala aj spoločnosť Klarna, žalovala CFPB za „nemožné“ pravidlá zverejňovania informácií. Od roku 2025 CFPB znížila prioritu federálneho presadzovania v BNPL, čo naznačuje posun smerom k fragmentovanému dohľadu, s očakávaniami ďalších regulačných krokov a rámcov na úrovni štátov.
Za posledné dva roky sa spoločnosť prebudovala so zameraním na znižovanie strát, rozširovanie do susedných oblastí, ako je reklama, a prácu na ziskovosti. Očakáva sa, že IPO preverí investorskú chuť po fintech spoločnostiach, ktoré kedysi požadovali závratné ocenenia, ale teraz čelia tradičnejšiemu skúmaniu marží a ziskov na verejnom trhu.
Uvedenie na burzu, ktoré sa očakáva v New Yorku neskôr v tomto roku, bude stále predstavovať jeden z najvýznamnejších vstupov európskych technologických spoločností na burzu v tomto desaťročí. Investori budú pozorne sledovať, či nová kapitola spoločnosti Klarna dokáže, že dokáže vyrásť zo svojich koreňov BNPL – alebo či sa kedysi horúce fintech spoločnosti budú snažiť získať späť svoj lesk zo súkromného trhu.
Nick Lichtenberg
